近期，部分地区钢材市场成交好转，黑色产业链多头情绪回暖，带动焦煤、焦炭反弹。笔者认为，焦煤销售疲弱，焦化厂减产也未推升焦炭价格，钢材价格的上涨是超跌反弹的结果，焦炭价格短期上涨后，将重回跌势，建议在操作上延续逢高抛空的思路。

　　焦煤销售疲弱并未改观

　　尽管近期焦煤期价反弹，市场乐观情绪上升，但现货销售疲弱并未改观。从山西了解的情况看，山西临汾等地煤矿在6月下旬调价之后，部分企业将价格再次下调10元/吨，而大型钢厂的炼焦煤采购价下调了20—30元/吨。

　　2014年下半年能源局公布各省区核定产能之后，市场对于2015年山西等地的产能限制有所期待，但从实际的实施情况看，产能缩减效果并不明显。民营煤矿的停产动力尤为不足，这是由于民营煤矿有盈利要求，在炼焦煤价格不能得到保证的情况下，只能通过以量换价的方式，增加产量保证盈利。

　　山东当地，小矿炼焦煤跌价幅度在5—10元/吨，大矿报价较为坚挺。不过，坚挺报价下，焦化厂从大矿进行采购的意愿下滑，客户拉货积极性下降。

　　进口方面，炼焦煤进口量持续下滑。1—6月，共进口炼焦煤2162万吨，累计同比下降30%，持续13个月累计同比下降。与此同时，港口成交清淡，部分贸易商甚至对前期堆煤进行降价处理。较有代表性的澳洲优质低挥发硬焦煤、澳洲峰景矿硬焦煤中国到岸价从7月初的97美元/吨、98美元/吨下跌至上周的90.25美元/吨和91.25美元/吨，跌幅超过7%。国内现货和国外到岸现货炼焦煤走势均较为疲弱。

　　焦化厂生存日益艰难

　　2011年，焦炭价格见顶，之后连续多年回落。2015年以来，焦炭价格的下跌幅度超过业界预期。低价逼迫焦化厂采用延长熄焦时间的方式减少焦炭产量，以减少亏损。焦化厂开工率显示，年产能在100万吨以下的焦化厂，开工率为63%；年产能在100万—200万吨的焦化厂，开工率为68%，为2015年至今的最低水平。

　　从焦化厂反馈的情况看，焦化厂以产定销，收到多少订单就采购多少炼焦煤。仅仅采购炼焦煤、冶炼焦炭，进行出售，部分焦化厂还能做到盈亏平衡。然而，大部分焦化厂财务成本较高，算上财务成本，亏损在40—60元/吨。

　　以往，部分焦化厂焦炭生产并不盈利，主要盈利点在粗苯、煤焦油等化工产品，而2015年伊始，原油价格徘徊在50—60美元/桶，化工产品成本支撑塌陷，焦化厂盈利进一步恶化。从焦炭贸易商反馈的情况看，8—9月的焦炭外贸订单并不理想，出口价格较6—7月高点下调5美元/吨左右，并且看不到涨价的迹象，贸易商心态悲观。

　　钢材涨价持续性存疑

　　7月中旬以来，唐山钢坯带头涨价，随后华东地区螺纹钢现货上涨接近200元/吨，成交放量。在钢材成材销售回暖的刺激下，钢材产业链相关期货品种螺纹钢、铁矿石、焦煤、焦炭均出现反弹势头。然而，笔者认为，当前华东地区现货钢材的上涨，不具备持续性。从工地反馈的情况看，开工没有任何好转，工地对于钢材的采购量也未上升，这轮上涨的主要动力在于贸易商的短期补库存行为，而这种补库如果没有需求的实际跟进，那么库存压力将抑制补库的进行。

　　分品种来看，本轮上涨主要体现在建材螺纹钢价格的上涨，而板材价格并未跟进，说明涨价并非是需求全面回暖的征兆，螺纹钢的涨价难以向其他品种蔓延。

　　综上所述，焦煤现货弱势，焦化厂生存艰难，焦炭出口价格下滑，钢材涨价持续性存疑，焦炭期货价格上涨空间有限，建议维持逢高抛空的操作思路。

　　（作者单位：国泰君安期货）