芝商所投资教育专栏

　　在大连商品交易所（DCE）推出铁矿石期货之前，芝商所（CME）便已提前试水，推出了基于国际主要铁矿石价格指数结算的掉期期货品种，分别是普氏指数掉期期货（PIO）、TSI指数掉期期货（TIO）以及低铝低品位TSI指数掉期期货（TIC）。CME铁矿石掉期期货无论在合约设计还是交易灵活性上均具有一定优势。

　　一是品种丰富。CME先后推出三个铁矿石掉期期货品种，均是基于国际主要铁矿石价格指数构建而来，其中普氏指数掉期期货是基于普氏（Platts）铁矿石价格指数（62%，CFR中国北方）月度均值构建的掉期期货；而TSI指数掉期期货与低铝低品位TSI指数掉期期货分别对应62%品位的TSI指数和低铝、58%品位的TSI指数。此外，CME铁矿石期货交易标的基于国际铁矿石价格指数构建而来，符合国际铁矿石市场贸易规则；且与场外交易的铁矿石合约标的相近，期货头寸便于直接转为场外交易。

　　二是交割便利。CME采用的是现金交割，且以到达中国时的运费加成本价格为基准，体现了CME在合约设计上的国际化思路；同时铁矿石期货合约在Globex上进行交易，满足了全球交易者都能参与市场的条件。

　　三是交易灵活。CME铁矿石期货交易采取电子盘和公开喊价交替进行，交易时间更长、更连续，接近24小时全天交易，避免了跳空高开和低开的风险。此外，CME铁矿石期货均以美元计价，符合目前铁矿石的国际贸易定价和结算模式。芝商所在3月中旬为旗下铁矿石期货和期权合约提供交易费豁免假期，为机构和个人投资者带来更大便利，交易费豁免假期将于9月底结束，至今市场反应热烈，在亚洲时段的成交亦显著增加。

　　2015年上半年铁矿石价格先跌后涨。期初，供给端压力持续打压矿价，铁矿石价格不断创新低。然而，矿价下行引发国内外矿山关停减产，刺激市场看多情绪，加上国内钢厂旺季末期放量生产引发矿石需求端改善，供需两端改善叠加宏观氛围向好，低位矿价触底反弹，普氏指数由最低47.5美元/吨上涨至65.75美元/吨。

　　然而，矿市供需两端短期改善难改其供大于求格局，矿价趋势性上涨可能性不大；而当前市场已存抑制矿价走强的因素，不排除矿价向下可能。

　　首先，疲弱钢价引发矿石需求端存走弱预期。由于钢矿基本面强弱不一，钢材和铁矿石价格自4月中旬以来走势明显分化，强势矿价虽在成本端支撑钢价，但仍难敌其自身供强需弱矛盾给予价格压制，钢厂利润经营状况持续恶化，势必迫使钢厂增加检修，继而导致铁矿石需求量走弱，易拖累矿价。

　　其次，全球主要矿商发货量也已恢复正常，后市国内铁矿石港口到货量将会明显增加；而钢厂的铁矿石库存已明显增加，短期难现集中补库，后市随着发货量缓增，港口库存将重回上升态势，届时其助涨矿价效应将弱化。

　　最后，未来供给端压力逐渐显现。一方面是矿商仍在降本增效，低成本资源不断释放；另一方面矿价上涨已引发前期停产矿山复产，ATLAS已明确表示6月三座矿山全部复产。此外，澳大利亚新晋矿商ROY Hill三季度也将投产，可见无论是短期还是中长期，铁矿石的供应都会增加，预计未来产量释放同样使矿价承压。