预计后期很难出现反转行情

　　炼焦煤现货走货顺畅，钢厂、焦化厂焦炭库存维持低库存，焦煤、焦炭涨价呼声不断。然而，钢材需求萎缩，钢厂利润不断下滑，导致钢厂在低库存情况下也很难给焦煤、焦炭提供涨价空间，后市焦煤、焦炭难现反转。

　　炼焦煤走货顺畅

　　近期，山西炼焦煤走势平稳，报价坚挺，部分煤企报价上调10元/吨，增强了炼焦煤市场信心。2014年以来，限产政策下，国有煤矿的产量缩减显现。多年的低价也使得大量的民营小矿退出市场，加速了煤矿产能出清。

　　从煤矿的反馈看，吕梁等地仅有1-2家大型企业在正常运营，其他小矿都出现不同程度的减产现象，不自配煤矿的小洗煤厂关停面积超过50%。数据显示， 2015年4月，全国煤炭产量为2.9亿吨，同比减少2000万吨，降幅为6.5%;1—4月，全国煤炭累计产量为11.2亿吨，同比减少7700万吨，降幅为6.4%。分省区来看，5月，陕西生产原煤4238万吨，同比下降1.61%，且4月生产原煤3089万吨，同比下降4.4%，产量连续两个月下滑;山东1—5月产煤6386.6万吨，同比下降1.2%。

　　供给收缩帮助企业消化积压的库存，也为价格的企稳提供条件，山东大矿上调气精煤报价5—10元/吨。涨价声的提高使得下游逐步接受涨价幅度，拉货较前期积极，煤矿出货良好。

　　进口方面，1—4月，国内累计进口炼焦煤1467万吨，同比下滑超过20%。港口库存方面，目前，京唐港、日照港、连云港、天津港四港炼焦煤库存为369万吨，为近三年来的低位。近期进口炼焦煤询盘增加，港口报价持续上涨，峰景矿硬焦煤中国到岸价从5月初的90美元/吨上涨至96.7美元/吨，中低挥发分硬焦煤中国到岸价从84.75美元/吨上涨至90.75美元/吨。国产、进口炼焦煤销售均有好转迹象。

　　钢厂、焦化厂焦炭库存低位

　　2011年以来焦炭的持续下跌，导致钢厂对其保持低库存战略。最新一期数据显示，华东地区样本钢厂焦炭平均库存可用天数为13.5天，去年同期为20天;华北地区钢厂库存可用天数为8.3天，去年同期为8.3天。华北地区钢厂库存持平于去年同期，而华东地区钢厂库存已位于绝对低位。

　　此外，小型焦化厂大面积亏损，带化厂的中大型焦化厂也出现了不同程度亏损，这使得焦化厂产量很难上升。产能大于200万吨的焦化厂，开工率为83%，去年同期为89%;产能在100万—200万吨的焦化厂，开工率为68%，去年同期为77%。总体来看，近期开工率远低于去年同期水平。钢厂低库存，焦化厂又无增产意愿，焦炭现货报价坚挺。

　　然而，焦炭贸易商对后市并不乐观，而且低库存也并未刺激钢厂加速焦炭采购。据某贸易商反映，钢材、钢坯价格下跌，钢厂只能通过挤压焦炭价格来降低成本，焦炭涨价困难。从期货和现货的价差来看，按现货价格计算，焦炭仓单成本在900元/吨下方，这意味着7—8月下游需求不出现明显好转，焦炭1509合约在900元/吨上方将面临较大的现货抛盘压力。

　　钢材需求持续疲弱

　　工业品的定价体系中，下游需求是决定产业链价格的基础。当前焦煤、焦炭现货价格较为坚挺，但无法实现有效涨价，根源在于钢材需求过于疲弱，这可以在钢材销售价格上体现出来。上海地区三级螺纹钢报价从4月1日的2440元/吨下跌至6月16日的2120元/吨，下跌300元/吨。同期，62%品位铁矿石普氏价格从4月1日的48美元/吨上涨至6月15日的64美元/吨，钢材生产成本增加超过100元/吨。成品下跌300元/吨，原料上涨100元/吨，相当于钢厂利润缩窄400元/吨，钢厂利润压缩必将倒逼钢厂减产，而钢厂减产会导致焦煤、焦炭用量缩小。钢厂利润下滑的情况下，其很难对煤焦提价采购。(作者单位：国泰君安期货)