基金周视点：短期调整合理 中长牛市不改(2015.5.4-5.8)

　　导语

　　上周，多空博弈激烈，沪深两市自5月5日开始连续三日大跌。基金机构认为急跌的主要原因是市场情绪变化，新股发行加速，管理层提示风险等。同时，多数机构认为短期调整利于股市健康，A股走牛的基础和动力不变，中长期牛市逻辑不变。

　　机构认为新股发行、获利盘累计、监管提示风险等是急跌原因

　　南方基金、博时基金、上投摩根基金、博导投资、广东煜融投资等在内的多家机构认同大盘的牛市格局没有根本性的变化，震荡整理洗盘是合理的。大盘下跌最主要的原因是近两个月上涨过多累积了大量的获利盘，在获利回吐压力下的大盘一旦下跌就会造成大量获利盘出逃(南方基金)。消息面上并没有明显不利的情况，所以仅是上涨途中的一个调整(博时基金)。另外，主板一季报收入和盈利均出现明显下降，且是近几年来首次出现负增长，无论是从基本面还是技术面来看，都有调整的需要(上投摩根基金)。

　　近期多家券商两融再降杠杆，大面积调整可抵充保证金证券的担保折算率(上投摩根基金)。新华社、证监会等媒体和部门多次提示风险，造成了恐高氛围(南方基金)。随着疯牛行情持续，监管层近10次表态希冀于市场降温，无论是提示风险，还是查入市资金、查违规、给禁入，均体现监管层对长牛慢牛的期望，虽然监管引发的调整不会影响市场长期趋势，但市场在短期出现20%以上急跌都是有可能的(前海开源基金)。

　　上周25只新股发行，对市场资金面也造成了比较大的打击(南方基金)，预计新股发行启动会有2万亿元左右的资金分流(上投摩根基金)。

　　牛市逻辑不变，短期调整或更剧烈

　　A股的牛市格局仍在，维持多头思路操作是理性选择。一季度GDP增长勉强维持在7%，投资、消费、进出口等数据都表现低迷，高频宏观数据如发电量、铁路货运量、钢铁产量、房地产销售量等皆印证经济的疲弱，央行的全面宽松政策的力度或将接近2008年，这是A股维持牛市的基础(博道投资股)。除了稳定经济、政策宽松等方面外，目前召开的中央政治局会议对改革的态度一如既往坚定，会议对于未来政策做了明确指引，核心是稳增长、促改革，宽松仍是主基调，A股市场的大环境没有改变(大摩华鑫基金)。还有，投资者从不动产投资转向权益类投资的趋势并未改变，股市将有源源不断的资金涌入，整个市场的估值还没有超越历史最高点(东吴基金)。

　　虽然A股牛市格局未变，但市场震荡及回撤的可能在加剧(上投摩根基金)。5月份行情出现小尖顶的概率正在增大，投资者须当心监管层对疯牛下狠手， “杠杆上的牛市”已经亢奋，政策调控如期滞后出手，难轻易压制行情，因此，如果未来一段时间行情全面泡沫化，监管层很可能痛下狠手，最需要要提防的就是针对股票配资业务的去杠杆(兴业证券)。

　　机构乐观程度不一，投资方向各有偏好

　　在仓位方面，南方基金对短期走势预判相对谨慎，表示对于一些涨幅过大的个股应及时进行减持，对于一些有基本面而估值不高的蓝筹股可以选择拿住。太平洋证券表示，5月份操作难度将加大，在短期震荡或加剧的情况下，适度控制仓位为宜。前海开源基金认为，短期市场还是有可能在出现20%以上急跌，不要盲目抄底，可待市场进一步回调后再次全面介入。而广东煜融投资比较激进，表示2006、2007年的规律显示，牛市中途的调整幅度一般会在10%以上，震荡完全不必担心，如果再有大跌，又到了可以分批抄底的时候。

　　在投资领域方面，博时基金对未来走势仍保持乐观，相对看好环保及公用事业、国防军工、建筑建材、旅游、机械以及钢铁等行业。上投摩根基金则继续看好新经济、互联网+为代表的主题成长股，此外，其认为二线蓝筹中可关注前期涨幅较小的板块。针对大盘的机会，广东煜融投资表示最需关心的不是大盘，而是板块和个股，新兴产业中蓄势充分或调整充分的标的是重点寻找的机会。而华讯投资认为，对大盘指数来说，仍然需要继续关注权重股的走势，券商、银行只要没有出现大幅拉升的走势，大盘就很难跌下去，大盘短期仍有上涨空间，建议关注大消费、环保、医药等年后涨幅相对落后的板块，一带一路及国资改革这两条中长期投资主线可以逢低吸纳。