(一)股票市场：降息政策利好股市，后市行情可期

　　截止11月28日，上证指数上涨10.85%，报收2682.84点；深证成指上涨9.44%，报收9002.23点；沪深300上涨11.98%，报收2808.82点；中小板下跌0.53%，报收5587.20点；创业板指下跌3.81%，报收1570.85点。

　　随着降息通道的开启，宏观环境对A股形成偏正面影响。实体经济层面尽管仍将维持偏弱的格局，但伴随各种稳增长政策的出台，国内经济进一步恶化的可能性已大大降低，因此我们认为其将不会对沪深市场产生太大的冲击。除了依然偏弱的实体经济外，后期无论是管理层偏积极的宏观政策取向还是持续改善的资金环境，显然均将对A股形成正面支撑。

　　降息直接利好股票市场，整体来讲，贷款利率下行，有利于企业降低融资成本，尤其是地产、钢铁、基建等高负债行业，由于贷款利率下行，该类企业有望降低融资成本，增加收益。券商方面，降息也有利于券商开展业务创新，降低融资成本。总的来说，投资者可以考虑增加重仓基建、地产和券商股的基金的配置。

　　配置方面我们认为可从以下几个角度来把握：一是运营良好的低价股，此类个股将持续受益于资金市场的改善以及“沪港通”的实施；其次金融尤其券商板块在基本面持续改善的情况下料股价仍有进一步上行的空间，而重组题材作为2014年以来表现最为靓丽的主题机会，后期仍可继续关注。

　　自7月份上涨以来A股风格转换特征明显，后期我们认为这一趋势仍将延续，蓝筹活跃度提升带来的风格转换行情有望朝纵深发展。需要强调的是，尽管我们认为A股盘面风格有望进一步朝蓝筹转换，但中小市值个股同样将不乏机会出现。

　　操作上，我们建议短线保持谨慎，对于没有业绩支撑股价虚高的个股坚决清仓，对于创业板个股可继续减仓。另外，“一带一路”概念在调整后有继续向纵深挖掘的可能性。12月份主题机会大于指数机会。短期建议投资者谨慎操作，降低仓位；中期投资者可在回调阶段关注结构化主题化机会：

　　(1)“一带一路”不是一个短期事件性主题，而是一个值得不断跟踪挖掘与把握的中期趋势性主题。其建设是一项长期工程，在发挥市场机制的作用下，鼓励国有企业、民营企业等各类企业参与，为经济发展注入新的活力。由此将给资本市场带来不同层面的投资机会。

　　从板块角度来看，建议关注新疆板块、陕西板块、甘肃板块、宁夏板块以及东南沿海板块的投资机会。从行业角度来看，首先，受益于互联互通的基建、铁路、公路、电力电网、通信等基础性建设行业将迎来首轮利好，同时这些行业的产能输出也将带动相关海外市场的扩大；第二，商品运输通过沿海港口出海，给水路、航空、港口运输带来空间；第三，伴随相关基础设施的建设完备，各区域的旅游、农业、商贸等将迎来新的投资机会。

　　(2)另一个我们一直以来为认为值得不断跟踪挖掘与把握的中期趋势性主题是国企改革。我们预计明年是国企改革主题投资的大年。总体来说，国企的市场化改革是大势所趋，至于其最终能否获得理想成效则在初期则不能证伪。因此，在年底股市回调之际全面布局国企改革标的是一个较好的时机。

　　(3)受益于沪港通的行业，除了证券行业外，一是具备一定稀缺性的医疗健康和优质的TMT类公司；二是估值折价较大的主要大市值公司与金融股；三是外部投资者偏好的优质股息分红公司，如银行、公共事业等行业；四是分享国内经济成长红利的行业，如高铁、部分工程机械与军工资产等高端制造业。

　　(二)债券市场：降息周期引导流动性宽松延续，转债整体性机会较大

　　经济基本面来说，11月经济整体仍然偏弱。国家统计局公布10月规模以上工业增加值增速比9月回落0.3%，10月固定资产投资同比增长1.64%，前10月固定资产投资总额增速比前9月回落0.2%；10月出口同比增长11.6%，环比下滑3.2%，进口同比增长4.6%，环比下滑11.6%，经济整体仍然偏弱。

　　市场资金方面，11月市场资金面整体依旧维持宽松预期，但银行间市场资金面局部紧张。期间央行开展七次正回购操作，资金净投放550亿元；11月20日，国务院提出“融十条”缓解融资难问题，并提出增加存贷比指标弹性，抓紧出台股票发行注册制改革方案，旨在缓解融资成本高的问题，商业银行面临大量缴存压力冲击，不愿拆出资金，导致银行间市场出现小钱荒；11月22日，央行决定将一年期存款和贷款基准利率分别下调至2.75%、5.60%。

　　在收益率方面，11月上证国债指数、企债指数、上证转债指数分别上涨0.61%、0.67%、9.24%，中证分离债指下跌0.05%，中债总净价(总值)指数、中债信用债总净价(总值)指数、中债公司信用类债券净价(总价)指数分别上涨1.28%、0.59%和0.51%。利率产品短端收益率小幅下行，中长端收益率先抑后扬，长短期信用产品到期收益率整体在波动中小幅下移，利率曲线下行趋势不变，债券价格上升。

　　我们预计，经济底部酝酿回升趋势，发改委再批千亿项目，10月以来审批项目近8500亿元，经济底部回升的利率因素在积累，降息的强刺激作用可能推动房地产销量回升以及稳定市场对经济的信心；降息周期打开，流动性宽松延续，引导资金从宽货币转向宽信用，IPO密集申购对资金面造成的扰动将逐步淡去，27日开始新股申购资金将逐步解冻，银行间市场资金面紧张情况将逐步缓解，市场流动性及货币政策的宽松预期是短期债市的主要驱动因素。

　　利率债方面，流动性好的利率债会先被抢筹，但幅度有限，因明年城投转地方债对利率债形成冲击，存贷比调整直接挤压利率债需求；信用债方面，风险偏好提高，风险资产表现好于无风险资产，且作为信贷资产的替代品种，受贷款利率下行的影响要更大，高收益债因财务风险降低将有不错的表现；转债方面，股市的强势表现将给转债带来整体性机会，建议积极布局银行转债和高资产负债率企业的转债，净息差的缩小对期内不利于银行利润，但大型国有行已走向转型和金融革新阶段，配置价值较大。

　　(三)基金市场：重仓地产及非银金融基金整体涨幅较大

　　落实到基金方面，截止到11月28日，股票型基金净值平均上涨5.73%，混合型基金平均上涨4.32%，债券型基金平均上涨2.59%，货币型基金平均上涨0.32%，QDII平均上涨1.99%。

　　(1)有11只的股基取得16%以上的收益。除杠杆基金和ETF基金外，5只股基净值涨幅超过16%。其中海富通国策导向上涨18.87%，工银瑞信金融地产上涨17.95%，汇丰晋信科技先锋上涨16.95%。

　　(2)有6只混合型基金取得12%以上的收益。混合型基金因为仓位灵活优势近来越来越受到投资者青睐，11月有4只混合基金净值涨幅在14%及以上，涨幅前三分别为交银主题优选上涨18.73%，华泰柏瑞积极成长上涨14.61%，宝盈核心优势上涨14.36%。

　　(3)11月有7只债券基金涨幅超过10%。分别是博时转债A、C(二级债)15.25%，华安可转债A、B(二级债)14.35%，博时信用债券(二级债)13.64%，长信可转债A、C(二级债)12.88%，汇添富可转债A、C(二级债)11.87%，申万菱信可转债11.28%，富国可转债(二级债)10.34%。

　　(四)类型基金投资建议及推荐

　　1、权益类基金：配置灵活且选股能力突出的基金

　　目前经济增长动力不足，市场行情分化明显，建议投资者稳健操作，不要盲目追涨杀跌，超配高风险激进型品种，稳健投资者可配置30%-50%仓位的权益类基金，进取投资者可配置50%-70%权益类仓位。密切关注“一带一路”及“国企改革”的投资主线，选择基金着重考察基金经理个股选择能力，可优先关注华商主题精选、工银金融地产、华商价值精选股票、中邮中小盘配置、光大动态优选等。

　　2、债券基金：债券基金整体继续上涨，短端投资机会显著

　　目前国内整体经济表现不佳，资金面的相对宽松使得债券市场牛市行情得以延续，市场未来有可能出现分化行情，近期利率债短端投资机会显著。如工银瑞信添福、易方达信用债A、华商稳健双利债券A、上投摩根分红添利A。

　　3、货币类基金：收益走高，短期配置价值提

　　四季度货币市场资金面稍显宽松，短期货币基金收益率出现回落，但由于临近年末、为分享明年一季度行情，长期来看，货币基金依然是现金管理的最佳投资品种。关注基金规模大、T+0等要素的货币型基金，如工银货币、易方达天天理财、银华货币A。

　　4、QDII类基金：全球化资产配置，关注REITs和资源品型

　　建议投资者在全球市场波动中，投资海外，分散投资，规避风险，侧重关注主要投资发达市场QDII，尤其是重点投资美国REITs的QDII和欧洲股票市场的QDII，适当考虑资源品QDII和新兴市场QDII配置。如工银瑞信全球配置、易方达标普消费品人民币、景顺长城大中华、工银瑞信全球精选、博时大中华亚太精选。

　　*风险提示：

　　本报告所载的资料和观点仅反映本公司在发布本报告当日的判断，所指投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，在不同时期，本公司可发布与本报告不一致的观点。读者不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别投资者，不构成投资者私人咨询建议。