新兴市场：香港市场配置价值凸显，三大因素左右港股走势

　　港股近期走势强劲，主要原因是港币汇率持续转强，有资金持续流入香港市场。股市方面以中资股及A股ETF最受资金追捧，楼市方面中小型楼盘价格持续上涨。除资金流入推动外，内地经济数据的企稳好转，叠加内地房地产调控政策的放松，皆利好港股，特别是中资股及A股相关资产的表现。接下来直接刺激因素还包括沪港通启动、四中全会等等。因而目前来看，投资香港市场的QDII基金配置价值大增。

　　前瞻8月份，投资者仍需严密关注港股走势。内地经济数据的后续情况依然是影响港股未来表现的重中之重。另有两个因素不容忽视：一是港股步入中期业绩期，香港交易所、汇丰控股、中国联通等将陆续披露业绩，其表现将对恒指产生较明显影响，其中香港交易所的焦点在于会否进一步公布沪港通消息。二是美元指数的走向，若在美联储提前收紧流动性预期下美元指数走强，则投向新兴市场的资金流恐遭逆转。

　　流动性阶段重返新兴市场：美国的近零利率政策叠加欧洲货币宽松举措，对新兴市场投资环境构成利好。经过前期的风险释放，目前新兴国家在经济和金融环境的系统性风险已降到较低层面。追求利差交易的国际游资有重返新兴市场之势：资金流向监测机构EPFR公布截至7月30日的一周内，美国股基实现温和资金净流入，欧洲和日本股基则出现大规模资金净流出；与此同时，由于对中国股市前景看好，全球新兴市场股基资金单周净吸金额逾20亿美元，创下77周以来新高。

　　7月份“金砖四国”多数上涨：A股上证指数月度大涨7.48%，香港恒生指数上涨6.75%，印度孟买SENSEX30指数上涨1.89%，巴西IBOVESPA指数涨5.01%，而俄罗斯地缘政治危机趋紧，RTS指数大跌10.74%。MSCI新兴市场指数跌%。其余的新兴市场，包括马来西亚、巴基斯坦基等股指均创下历史新高，印尼、菲律宾和泰国基准股指则分别接近历史新高和两年多来高位。

　　商品等市场：贵金属难见趋势性机会，地缘政治危机催涨油价

　　大宗商品方面，贵金属价格或将延续弱势震荡格局。经济复苏阶段令贵金属保值、避险需求延续疲态，全球流动性较为宽松的环境亦不支持贵金属价格抬升。因此下半年贵金属投资难寻趋势性机会。不过我们并不看跌金价，因为今年内美国央行料将不会加息，10月结束QE后还会继续将到期债务滚动购买债务，从而在大部分时间压低长期国债利率，一定程度有利于金价走势。此外，地缘政治因素也会为贵金属投资创造阶段性机会。

　　能源方面，近期买盘重现主要是地缘政治风险有所升温。投资者目前正担忧利比亚和伊拉克两大产油国的局势，同时也关注乌克兰暴力冲突升级将导致石油供应受扰的情况进一步加剧，这盖过了此前供给增加对油价的打压。

　　8月QDII投资策略：美股美房 &香港市场，均衡配置把握机遇

　　美国二季度GDP等经济指标大幅超出预期，就业市场持续改善，尽管近期有部分宏观数据出现临时性波动，但经济内生增长动力依然较强，复苏趋势明朗。年内美联储加息可能性不大，较为宽松的货币政策有望持续较长时间。此外，欧央行实施量化宽松，中期来看将有助于风险资产以及美元走强，也会增强美国市场的吸引力。经济复苏叠加宽松流动性有望推高美国资产价格，尤其股市与楼市，因此“美股+美房”在今年下半年（尤其前半程）具备较为明显的配置价值。鉴于美国科技股盈利有望超出预期，建议尤其关注科技股权重较高的纳斯达克100指数相关基金。

　　由于欧央行执行负利率仅一个月，尚无法度量其对于欧洲价格的影响。但目前来看通缩风险仍在，且欧元区内竞争力明显不平衡的现状仍将持续。此外乌克兰紧张局势和针对俄罗斯的制裁有加深趋势，地缘政治风险上升。综上，凯石工场建议8月份的QDII投资适度回避欧洲市场。

　　港股近期走势强劲，主要原因是港币汇率持续转强，有资金持续流入香港市场。股市方面以中资股及A股ETF最受资金追捧，楼市方面中小型楼盘价格持续上涨。除资金流入推动外，内地经济数据的企稳好转，叠加内地房地产调控政策的放松，皆利好港股，特别是中资股及A股相关资产的表现。接下来直接刺激因素还包括沪港通启动、四中全会等等。因而目前来看，投资香港市场的QDII基金配置价值大增。但8月份投资者仍需严密关注未来左右港股走势的三大因素：一是内地经济数据后续情况；二是港股步入中期业绩期，将对恒指产生较明显影响；三是美元指数的走向，若在美联储提前收紧流动性预期下美元指数走强，则投向新兴市场的资金流恐遭逆转。

　　综上，凯石工场8月份QDII投资建议实行“美股美房”与“香港市场”的均衡配置，基金组合包括美股指数基金、投资美国房地产行业股票及REITs基金，以港股为代表的新兴市场基金，从而在分散区域风险的同时有效把握住阶段行情。具体产品推荐国泰纳斯达克100指数基金、大成标普500等权重指数基金、鹏华美国房地产基金、华夏恒生ETF基金、嘉实恒生中国企业基金、博时大中华亚太精选基金。