4月16日，申万宏源向证监会主席肖钢汇报时表示，A股总体估值水平距离2007年和2009年仍有差距，其中沪深300估值处于相对低位，而创业板估值已处于历史高位，但高成长预期一定程度上仍支撑高估值。

　　尽管申万宏源持此论点，但代表经济转型方向的新兴产业成长股估值高不高，新基金的投资行为或许是一个有力的写照。

　　“成长股太贵了，现在根本不敢建仓，就怕高位站岗。”某新基金的基金经理向21世纪经济报道记者坦言，最近新基金发行火爆，募集规模达到40亿以上。但尴尬的是，基金经理不敢下手去买“互联网+”的成长股。

　　Wind数据显示，3月募集成立的新基金达到1317亿元。但记者采访发现，这些新基金建仓缓慢，他们买入少量的低估值蓝筹股，大部分资金用于打新股。

　　建仓策略生变

　　增量资金持续涌入是机构看多“互联网+”的重要逻辑。因而，新基金发行规模这个指标备受机构关注。

　　“3月新基金规模达1317亿，这个数值已接近2007年4-5月份时的水平。”上海一位年轻的基金经理陈立（化名）告诉记者，这代表着散户开始跑步入场。

　　公开资料显示，3月成立的新基金纷纷以“新经济”、“新动力”、“新兴产业”、“增长动力”命名，投资领域为互联网以及“互联网+”的成长股。

　　根据年初新基金发行快速建仓的特点，市场预期3月成立的新基金会快速建仓，1317亿资金流入中小板和创业板，继续营造成长股的赚钱神话。

　　但出乎市场意料的是，近期新发行的基金募集成立后，并没有大规模入市。

　　“3月新发基金的建仓方式改变了，并没有快速建仓。”陈立指出。

　　他表示，今年前两个月成立的新基金，单只规模普遍只有10亿元，募集后即快速建仓，净值快速上涨，吸引新的资金流入。代表性例子是中欧明睿新起点混合基金，其1月27日结束募集，3月10日开放申购，净值增长率达到13%。突出的业绩激发了资金的申购热情，仅开放一天，申购资金即超过30亿。

　　但面对沪指4000点、创业板2400点的市场，基金经理纷纷出现恐高情绪。

　　“看好的成长股估值都很贵，现在建仓风险比较高。”一位基金经理苦恼地表示，其管理的新基金经理3月初成立，但如今的持仓比例不到20%。

　　“现在估值比较便宜的就是传统行业的蓝筹股。但作为TMT行业出身的研究员，我根本搞不懂这些传统行业的公司。”一位新上任的80后基金经理坦言，蓝筹股的策略是短期波动性机会，但他无法判断买点和卖点。因而也不敢大举买入。

　　除了担忧市场调整因素外，也有基金经理表示谨慎建仓是销售渠道提出的要求。

　　“4000点之上，银行渠道担心快速建仓碰到调整，基金净值亏损会伤害客户。”上海一位基金经理指出，新基金的潜规则是“可以不赚钱”，但不允许“亏钱”，否则就会得罪银行渠道。

　　集中打新股

　　基于市场4月期间可能到来的调整压力，最近一个月募集的超千亿资金，有不小的比例在一级市场打新股。

　　近期披露的基金入围新股数据显示，多只新基金踊跃参与网下打新，入围新股数量多达16-19只不等。例如，3月20日募集结束的南方创新经济灵活配置基金和华安新动力灵活配置分别入围19只新股和16只新股。

　　中欧瑾源灵活配置于3月31日成立，募集规模达47.51亿份。在这批新股发行中，其获配新股数量达19只。此外，4月成立的东方红中国优势、国投瑞银锐意改革、中欧瑾泉基金等亦积极参与打新股。

　　新基金的净值表现，可以侧面佐证新基金建仓缓慢、股票持仓较低的现象。

　　3月20日结束募集的南方创新经济，3月24日和27日的净值均为0。4月3日和10日的净值分别为1.002和1.005。同一天结束募集的华安新动力，募集规模达到43.59亿份。3月27日至4月10日，该基金的净值涨幅只有0.10%。

　　基金净值数据显示，3月中下旬成立的新基金，成立后的净值波动幅度只有1%-2%，如前海开源工业革命4.0（规模46.18亿）、申万菱信多策略（规模31.07亿）、国投瑞银锐意改革混合（40.71亿）等。

　　“现在建仓追求的是稳定和安全，而不是收益。”上海一位公募基金经理透露，近期建仓配置的是低估值的银行、偏防御的医药和食品饮料，但持股非常分散。

　　一位管理新兴产业方向的基金经理告诉记者，对于基金契约中规定的成长股投资，现在根本“买不下手”，他唯有买入低估值的银行股。

　　“我研究了一下基金契约，有20%的仓位是可以买大盘股。”前述新兴产业方向的基金经理直言不讳地表示，近期市场有风格转换迹象，成长股可能还会调整。因此，其采用的建仓策略是买入一部分低估值的蓝筹股，将大部分仓位用于打新股。

　　不过，也有基金经理在近期的调整中布局看好的成长品种。

　　“有些一线龙头成长股的股价回调20%，现在开始逐步买入有基本面支持的成长股。”陈立说，当前位置比较尴尬，市场可能还会调整，但也有可能进一步往上冲。因此，他选择小幅建仓。