科普

　　分级基金就是借钱炒股

　　分级基金将母基金分为A、B两类份额，分别给予不同的收益分配。即B份额持有人向A份额持有人融资，带有杠杆；而A份额则获得相应的融资利息。

　　换一种拟人化的说法，就是将分级基金A份额当作弟弟，B份额当作哥哥。哥哥非常激进，弟弟较为保守。母亲分给哥哥与弟弟每人100万元，让他们自己去投资。哥哥借了弟弟的100万元，加上自己的100万元，共200万元去炒股，承诺保证弟弟本金安全并每年给予5万元利息。所谓分级基金就是融资炒股，哥哥为杠杆基金。

　　如果遇上股市下跌，无论哥哥亏了多少，最终要还给弟弟100万元加5万元利息。万一弟弟的资金亏光了怎么办？为了保障弟弟资金的安全，哥哥在向弟弟借钱的时候就约定：一旦炒股账户中的200万元，亏到了125万元，也就是弟弟的100万加上哥哥剩下的25万时，弟弟为了安全可以将自己的100万元抽出75万元。

　　此时，账户就从125万元变为了50万元，弟弟25万，哥哥25万。哥哥的杠杆降下来，依然按初始1比1的比例借弟弟的钱，哥哥拿着剩下的50万去炒股。这个过程就是向下折算。

　　■深交所问答

　　1.什么是向下不定期折算（以下简称“下折算”）？

　　答：当分级基金B份额净值低于某一阈值（目前大部分股票型分级基金的下折算阈值设置为0.25元）时，将触发下折。折算后，A份额、B份额和母基金份额的基金份额净值将均被调整为1元，调整后的A份额和B份额按初始份额配比保留。

　　2.为什么要设置分级基金下折算条款？

　　答：分级基金的实质是，B份额通过向A份额“借钱”投资于母基金，支付给A利息，从而获得杠杆效应。下折条款保护了A份额持有人的利益，下折后B份额的杠杆也得以减小（从近5倍恢复至初始的2倍），将降低市场进一步下跌给B带来的净值加速下跌风险。

　　3.B份额收盘单位净值达到或低于下折算阈值后，次日又回到下折算阈值以上，还要下折吗？

　　答：根据基金合同，只要B份额的收盘单位净值达到或低于下折算阈值，就会触发下折。

　　成也杠杆，败也杠杆。上半年曾风光无限的分级基金，如今就像一枚定时炸弹让投资者躲闪不及。昨天，中融基金旗下的中融一带一路主题指数分级基金，因参考净值已经低于0.25元从而引发下折。

　　而投资者更担心的，是在一带B身后，还有一批分级基金正处于下折的边缘……昨天，深交所在其官方网站上紧急科普分级基金下折相关知识。

　　故事

　　100万仅剩8万多

　　在这一轮去杠杆行情中伤情严重的不仅是股民。由于分级B净值暴跌而引发下折，很多基民损失惨重。杨女士就是其中之一。

　　“下折！你只有亲身参与一次，才知道这杠杆跌起来有多痛！”杨女士告诉北京晨报记者，在今年5月，自己的一笔100万元的理财资金到期了。由于股票市场火爆，在客户经理的推荐下，自己买了一只正在发行的医疗分级基金。

　　“我压根就不知道什么叫分级基金。一直到6月初，看见股票账户上多出了两只基金，医疗A和医疗B。”杨女士打电话问了自己的客户经理后，才知道天底下还有这样一类基金，可以上市，可以拆分。

　　但杨女士不知道的，是分级基金还能下折和上折。

　　由于看着医疗A每天不死不活地在0.9元附近晃荡，在客户经理的建议下，杨女士又做了一次错误的操作，把医疗A卖了全部买了医疗B。“客户经理说，B类基金涨得更快。”

　　这一切，都发生在6月15日本轮暴跌之前。6月中旬开始，A股进入持续调整，从6月15日到7月8日短短17个交易日中，上证指数直泻1600多点，跌幅达32%，分级B们的净值也随之大幅缩水，继而触发不定期下折。

　　正是一次下折，让杨女士遭受了巨大亏损。“我记得是6月底的一天，看着自己的医疗B跌到0.65元了。因为A股都跌，犹豫了一下以为再忍一忍就过来了。”杨女士告诉北京晨报记者，当时，她压根就不知道分级基金还有下折。

　　“接下来几天连续跌停，医疗B的净值直接跌到0.183元从而触发下折。”杨女士说，也正是在这几天，她从头到尾看了分级基金的招募说明书、各种下折风险提示公告，第一次认识了如此“凶险”的分级基金。

　　“但为时已晚，下折后，我的基金份额仅剩6万多份，然后重新回归1元。”杨女士说，昨天，医疗B的市价1.187元，自己账上市值不过8万元。她到现在也没有算清楚，折来折去，自己怎么就亏掉了那么多？

　　建议

　　请花点时间查查下折

　　在7月初上一轮分级基金下折过程中，有不少投资者为了抢反弹，错误地在下折前一天买入分级B，瞬间遭遇巨额亏损。一位基金公司内部人士告诉北京晨报记者，目前，很多同行已经向深交所、证监会递交了关于改进分级基金的建议材料。

　　“分级基金在触发下折的次日依然上市交易，而且在交易软件中没有任何警示区别于其他基金，造成部分投资者误踩雷区，这是最需要改进的。”该人士称。

　　此外，基金研究员提醒投资者，各基金约定的下折条件不一样，大多数股票类的下折条件是B类份额净值达到0.25元，而转债类产品下折净值一般为0.45元。为避免错误投资，投资者一旦看到净值低于0.55元的B类产品，最好花点工夫查一下其下折条款和基金的杠杆水平。好买基金研究中心建议，对于预计触发下折的B份额基金，要坚定卖出，卖不出的要买份额A合并赎回；对于已经触发下折的分级B，一定要卖出，即使当日有上涨也不能买，避免当前B份额溢价导致的巨亏。