□天相投顾 胡俊英 石岩

　　上周五，银行间质押式回购利率小幅上行，1天期银行间质押式回购利率上行8BP至3.1436%的水平，7天期银行间质押式回购利率上行3BP至4.6568%的水平，21天期银行间质押式回购利率上行42BP至5.8264%的水平。受新增外币占款下降、IPO和春节等因素等影响，预计央行将继续通过逆回购来平滑流动性冲击，不过受益于本次降准，预计接下来国开开盘利率会逐步走低，回购利率也将回落，春节后预计资金面会明显宽松。节前长假临近，资金需求增加，导致流动性小幅趋紧，资金价格有所上升，货币市场产品收益率处于相对较高的水平。

　　节前仅有两个交易日，投资者可选择的产品主要包括交易所国债回购、货币基金、理财债基和券商限定性货币理财等。

　　首先，对于上交所新质押式国债回购的投资，就期限来看，选择7天期为最佳，可于2015年2月16日和2月17日进行购买，值得注意的是，上交所新质押式国债回购在长假前一天往往会出现大幅下滑，因此对于2月17日无流动性需求的投资者可选择16日购买。从其收益率来看，以2月13日成交均价4.80%计算，客户资金1000万，2月16日（周一）参与204007，按照2月13日成交均价4.80%来模拟，1000万资金可获得的收益为：1000万×4.80%×7/360=9333.33元，扣除交易合计500元的交易费用（7天期品种每10万元收取5元交易费用)，则客户实际收益为9333.33-500=8833.33元。

　　其次，投资者可以选择券商限定性货币理财，在不影响投资者正常证券交易的前提下，每天收盘后，证券公司将签约客户的闲置保证金投向各种金融工具，以取得高于活期存款的收益。其投资范围包括各类存款、债券正回购及短期固定收益类产品。产品具有超低费率、申赎免费；自动参与、省时省力；流动性好、实时可用等特点，但也具有一定的投资门槛。

　　最后，投资者可以选择货币市场基金。春节前资金面历来偏紧，货币市场基金的收益有望出现翘尾效应，截至2015年2月13日，货币市场基金A类份额7日年化收益率的平均值为4.71%，B类份额7日年化收益率的平均值为5.02%，且有31只货币基金的7日年化收益率超过6%，收益相对较高，但需要注意的是，已有不少货币基金公告，将于16日暂停申购。

　　总体来看，在流动性上，交易所国债回购需要匹配期限，选择合适的期限，选择品种较少，而货币基金不需要匹配期限；在收益波动性上，国债回购节前的收益波动性较大，而货币基金收益短期内一般很稳定。在交易起点上来看，货币基金则仅需1000元即可，另外多数货币基金门槛更低，利于中小投资者投资。此外，相对于交易所国债逆回购，货币基金还具有税收优势，企业投资逆回购收益需要缴纳企业所得税，然而其从基金中获得的收益分配则不需缴纳所得税。购买货币基金与券商限定性货币理财相比，货币基金具有投资门槛低，收益长期稳定且相对较高等优势。

　　面对众多产品，收益率并不是货币基金的全部，优选时要综合考虑管理人综合实力、产品规模、附属功能等因素，当然，在选择时还要考虑该基金是否暂停申购及申购额度限制等问题。自2月16日起暂停办理申购和转换转入的货币基金包括南方收益宝货币、南方现金增利货币、华泰柏瑞货币、博时天天增利货币、海富通现金管理货币、海富通货币、安信现金管理货币、光大货币、华润元大现金收益货币等，但并非所有货币基金都完全暂停申购和转换转入业务，部分货币基金只是限制大额申购。

　　投资建议，节间对于具有大额闲置资金的投资者可以选择交易日中购买交易所国债回购（7天期）；对于券商客户，可购买旗下限定性货币理财产品，待节后资金可直接用于购买股票，不影响交易。对于小额投资者可购买货币基金，追求收益的投资者，选择货币基金时，可选择债券配置比例适中，规模适中，且资产期限调整灵活，过往业绩波动小的品种则更容易获取较好的收益；对于节日期间对资金有消费需求的投资者，可以选择购买具有消费支付功能，且收益相对较高的“宝宝”类货币基金。