■ 养基心经

　　□兰波

　　伴随证券市场上涨，基金产品净值齐升共涨，大多是投资者的一厢情愿。多数情况下，同类型基金的业绩并非同步，甚至存在巨大差异。仔细分析，同类型基金产生不同业绩差异的原因有多方面因素，但投资基金主要是投资基金未来，把握投资基金管理人管理和运作基金产品的不同点，有助于投资者揭开同类型基金出现业绩反差的真正面纱，从而形成有效的选基思路。

　　选股成本的不同点。尽管同类型基金产品持有相同的股票品种，但由于这些股票品种购买成本不同，造成持有同类型股票差异巨大，也就形成不同类型基金的投资收益差异。当然，操作频繁程度也是重要的影响因素，持有一只股票长期不动，与进行频繁的价差套利，形成的投资收益自然不能相提并论。因此，投资者了解同类型基金产品，要透过持仓品种看本质，了解持股的结构组成及操作风格是非常必要的。

　　资源运用的不同点。任何一只基金产品业绩增长，背后都凝聚着基金管理人投入的各种资源，如发行资源、投研资源、人力资源及营销服务资源等。比如基金管理人在同类型基金管理和运作过程中，不能够得到同等待遇，就难以形成同等效益。出于基金管理人排名压力及树立品牌效应的考虑，在有限的基金资源情况下，基金管理人常常会把培养明星基金经理及扶植明星基金产品，作为基金管理和运作的头等大事，并通过品牌推广形成规模效应，提高基金收入。但这对于投资者来讲是不公平的，因为投资者选择的是同一家基金管理公司的同一种类型基金产品，却由于管理和运作资源差异，造成同门基金不同命运，就会对投资者产生不良投资影响。同样，由于基金业绩差异，会导致投资者持有同类型基金产品的信心差异，进一步助长了基金份额的波动性，造成基金业绩差距进一步加大。

　　组合管理的不同点。投资者选择基金产品，需要贯彻“不把鸡蛋放在同一个篮子里”的理财思想，善于将闲置资金在银行存款、保险及资本市场之间进行分配，严格遵守（100减年龄）投资法则，控制股票型基金产品投资比例，选择属于自己的激进型、稳健型及保守型基金产品组合。但事实上恰恰相反，投资者通过化解风险的方式，构建的基金产品组合越来越同质化，而离分散化投资则越来越远。这样的投资组合，最终形成一只类似指数型基金的组合模式，也从一定程度上掩盖了同类型基金带来的影响。而同类型基金的业绩稳定性及投资者保持投资基金的实力，正是通过分散化投资完成和实现的，这无疑是给予投资者增加较多的资产配置难度。因此，投资者避免同类型基金的不同业绩差异，就要严格遵守长期投资、价值投资、分散投资和理性投资的基金理财纪律，而不能够做盲目的调整和改变，尤其是要避免变分散化变成新的集中投资。

　　周期波动的不同点。目前的基金产品众多，不同的基金产品具有不同的风险收益特征。货币市场基金主要投资于一年期货币市场工具，免申购赎回费，具有较强的流动性。债券型基金与货币政策调整有关，股票型基金与经济周期密不可分，保本型基金只有在认购期购买，持满三年避险期，才能够得到本金保障，QDII基金产品需要考虑投资国经济及汇率波动，ETF、LOF及分级基金产品需要把握基金产品净值与价格套利。可见，同类型基金也会面临不同的业绩波动周期，经历不同投资运作周期的同类型基金产品，存在收益上的差异也就不足为怪。这也是需要投资者在进行同类型基金产品的业绩对比时，应当注意按照同一个对比口径来对待，避免不考虑基金的成立时间、经历周期、持仓品种差异，尤其是形成的理财逻辑差异，而给予同类型基金产品同样的投资策略。

　　分红政策的不同点。基金体现收益方式，一种以基金净值持续增长方式体现，一种以分红方式体现。无论哪一种基金收益的体现模式，都需要投资者在进行同类型基金产品的业绩判断时，将基金分红因素考虑进去，才能够得到基金单位净值与累计净值的正确理解。投资者只看基金单位净值，而忽略累计净值做法，将会产生不同的基金收益错觉。因为基金分红只是基金管理人将投资者持有的基金资产由左手转右手关系，并不对投资者持有的基金总资产产生影响。投资者持有任何一只基金产品时，均应当将基金分红考虑进去，再进行基金业绩对比，才是完整而有意义的。