从成立到清盘，中融白酒基金存活仅仅不到8个月，变成了公募基金史上首只遭遇清盘的分级基金。4月30日，中融白酒分级基金宣布清盘。

　　5月4日，又有银华基金旗下两只分级基金宣布清盘。在业内人士看来，这些遭遇清盘的分级基金均属于去年6月A股急剧下挫后成立的一批基金，它们有点“生不逢时”，一成立便遇到了A股市场剧烈调整，且受监管限制不能正常上市交易，最终遭遇投资者“用脚投票”，招致清盘。

　　1 基金募集期赶上股市大跌

　　中融白酒分级基金的募集期为2015年6月25日至9月24日，正值A股大跌。随后遭遇分级基金子份额上市被叫停，失去其一二级市场套利属性。

　　4月30日，中融白酒分级基金发布公告称，在4月29日召开的基金份额持有人大会上，基金份额持有人表决通过了关于终止中融白酒分级基金合同的议案。

　　资料显示，中融白酒分级基金的募集期为2015年6月25日至2015年9月24日。值得注意的是，该只基金的募集期恰好遭遇了A股的市场急剧下挫阶段。

　　根据东方财富网Choice数据，自2015年6月12日上证指数创出5178点高点后，因受场内外清理配资影响，上证综指在两个多月的时间之内下挫了45%。在此背景下，中融白酒募集期经过了长达近3个月，才最终实现成功募集近2.03亿元，有效认购户数为1044户，刚刚过了及格线。

　　而就在中融白酒分级基金募集期快要顺利度过时，去年8月底A股市场不稳定直接引发了大量分级基金下折触发阈值，招致许多基金投资者的投诉。一家国有大型投资公司基金经理向记者表示，从2014年底到2015年初，在牛市行情中不少投资者依靠分级基金赚得盆满钵满。然而，在2015年A股市场大跌后，多次出现分级基金下折潮的事件，大量亏损投资者因此“闹事”。

　　上述国有大型投资公司基金经理介绍，实际上，除了A股股市下挫之外，监管层对分级基金管理态度发生变化，也是导致中融白酒最终面临被清盘的主要原因。

　　去年8月21日，证监会新闻发言人表示，考虑到分级基金机制较为复杂，普通投资者不易理解，且前期出现了一些新情况、新问题，为此，证监会暂缓了此类产品的注册工作，并正在研究有关政策。

　　随后，交易所方面也因此暂停了分级基金子份额的上市工作。这就使得这些分级基金的“分级”失去了意义，流动性受到限制，场内外套利活动也无法进行。

　　一家国有大型投资公司基金经理对此表示，监管层上述规定意味着中融中证白酒分级的A、B份额不能上市交易，只能成为一只在场外才能申赎的纯指数型基金。而作为分级基金，如果不能交易，失去其一二级市场的套利属性，这可以说是“致命”的，将大概率引发资金的撤退。

　　2 遭遇巨额赎回打乱投资步伐

　　截至2015年12月31日，中融白酒基金赎回比例高达74%。业内人士认为，一旦基金产品遭遇巨额赎回将会直接打乱基金经理的投资步伐。

　　2015年第四季度，中融白酒遭遇大规模赎回。根据中融白酒发布的年报，截至2015年12月31日，基金资产减少至5317.07万元，赎回比例高达74%。在此期间，基金存在资产净值连续20个工作日低于5000万元“红线”的情形。

　　根据有关法规规定，在开放式基金合同生效后的存续期内，若连续60日基金资产净值低于5000万元，或者连续60日基金份额持有人数量达不到100人的，则基金管理人在经证监会批准后有权宣布该基金终止。

　　新京报记者对于清盘原因致电中融白酒分级基金客服，其表示由于指数追踪会产生费用，加之分级基金参与股票投资仍需要保证金，这限制了基金产品更好地追踪指数。此外该客服还称，事实上这只基金本身体量也比较小，要更多的为存量投资者的利益考虑，因此计划清盘。

　　一位北京的基金业人士称，一旦基金产品遭遇基民的巨额赎回将会直接打乱基金经理的投资步伐，在此背景下基金业绩将没办法做好，这应该是中融中证白酒决心进行清盘的深层原因。

　　“中融白酒作为分级基金的首例清盘案例，显示出分级基金在市场进入低风险偏好行情后的发展窘境。”一份来自上海证券基金评价研究中心发布研报则指出，分级基金在2015年牛市行情中大批量发行，遗留下同质化严重、市场活跃度良莠不齐等隐含问题。

　　3 分级基金场内上市无重启迹象

　　银华基金旗下两只分级基金也宣布清盘，分析认为不能上市交易失去流动性、赎回压力大、规模难以上升，清盘未尝不是理性选择。

　　事实上，就在中融白酒分级基金发布公告清盘一周后的5月4日，银华基金旗下两只分级基金即银华中证国防安全指数分级基金、银华中证一带一路主题指数分级基金分别发布公告称，提议以通讯方式召开基金份额持有人大会，并终止基金合同。数据显示，这两只基金今年一季度末规模分别为870.33万元、1244.87万元。

　　对于近期多只分级基金接连发布清盘公告，北京大学中国金融证券研究中心副主任吕随启称，事实上对于A股市场来说，只有跟踪热门概念的分级基金才具备较好的流动性。换句话说虽然周期有轮动，但作为跟踪细分领域的分级基金，若子份额不能上市交易失去流动性，后续的赎回压力也很大。若规模始终难以上升，从运营成本角度看，基金公司选择拟清盘处理也未尝不是理性的选择。

　　据悉，对于未能上市的基金产品的后续安排，监管部门至今还没有给出明确政策。沪上一家大型基金公司相关人士此前对媒体透露，监管部门曾多次向基金公司相关人士征求意见，一度有意将这些产品转型为普通混合基金，但相关的文件一直都没有下发。

　　“分级基金场内上市目前为止还没有出现重启的迹象。”吕随启表示，目前似乎也没有重启的必要性，“在目前的A股行情下，重启分级并没有什么好处，更多的或许只能给市场添麻烦。”

　　新京报记者统计梳理后发现，截至目前，被清盘公募基金已增至41只。另据媒体引用Wind统计显示，目前市场共有23只分级基金的基金资产净值低于5000万元。其中，鹏华新丝路分级基金在一季度期末资产仅为838.87万元，西部利得中证500的资产仅为1045万元，均低于中融白酒。

　　本版采写/新京报记者 邹晨辉