数据显示，4月以来，超过八成债券基金净值下跌。部分基金经理认为，资金面趋紧、信用风险担忧等使得债市将继续调整，今年对债券的预期收益回报将相应下调。但债市是否会就此转入熊市，目前仍难下定论。

　　债基赚钱难

　　今年以来，固收类资产受到市场追捧，但从实际表现看，债基避险功能似乎并未得到明显体现。银河证券数据显示，截至4月21日，今年以来债券型基金平均亏损1.38%，且多只产品亏损超过3%。其中，4月以来，454只中长期纯债基金中，有381只净值出现下跌；9只短期纯债基金净值悉数下跌。

　　债基为何也难避险？博时基金固定收益总部现金管理组投资副总监陈凯杨表示:“净值下跌主要有两大原因，一方面，今年一季度经济数据超预期"好转"；另一方面，近期债券信用事件频发，市场对债市去杠杆的担忧加大。”

　　据统计，年初至今，已有20余只债券陷入违约状态，基金公司集体“中招”的不在少数。基于此，部分基金经理对债市短期表现并不乐观。“与大家此前的预期不同，经济表现出了触底企稳现象，而通胀也在上升，但债市对此的反应却明显滞后。未来将是预期不断被修正的过程，因此短期看空债券市场。”融通基金债券基金经理王超表示。

　　不过，陈凯杨也表示，不能以短期波动来判断债基的投资价值。“债券属于固定资产，但不等于没有波动，相比权益类资产，债券的跌幅和回撤都比较小，所谓的避险和稳健应该从这个角度来理解。”

　　债市熊牛难辨

　　债基的净值回调，让市场对持续了两年左右的“债牛”能否持续出现分歧。但不可否认的是，收益率下调已成为2016年的主基调。

　　南方基金认为，经历连续两年的牛市后，今年债市回报大概率降低。“在改革和稳增长的前提下，整个宏观经济形势企稳，但还没有进入过热的状态；通货膨胀有抬头迹象，但也不会进入高通胀状态。整体来看，债券投资环境面临的外在压力会大于过去两年，但与历史平均水平相比，仍可预期较为稳定合理的回报。”

　　“很难讲牛市还会持续多久，毕竟政策的不确定性很大。但可以肯定的是，整体市场波动会加大，绝对回报会明显降低。”陈凯杨表示，“事实上，我们很难来定义债市是熊市还是牛市，一般的判断标准是根据资本利得的涨跌，但就算资本利得没有涨，债券投资者仍可获得票息收益。”

　　在陈凯杨看来，未来，监管层对委外资金的看法、去杠杆的力度，都将在很大程度上影响债市的走势。据悉，新一轮债市杠杆摸底正在进行。4月20日，某非银金融机构业内人士对外透露，继去年底中证登等调查基金专户债券杠杆后，监管层近日再度下发调查表，对银行委外(委托其他机构投资管理)资金杠杆情况再次摸底。

　　业内人士认为，目前市场担忧，如果债市杠杆过高，在违约案例继续发酵和收益率持续上升的背景下，债市可能出现类似去年股市一样的震荡。同时，如果监管层着力去杠杆，也可能引起债市剧烈波动。

　　对此，信诚基金(博客，微博)副首席投资官王旭巍表示，“债市在经历了两年牛市后，目前处境有些微妙，多空因素交织，信用风险十分突出，防风险将是工作重点。倾向于通过主动调整把久期调短一点，保守一点。”

　　陈凯杨则表示，未来将主要投高评级债券，包括利率债、金融债在内的低风险债券，“虽然信用风险在增加，但整体可控，违约债券在整个债券市场规模中的占比仍较低。”