市场最坏的时期已经过去一周。近日随着市场强势回升，中国证券报记者了解到，不少基金公司已经从净赎回转为净申购。然而，流动性问题的阴影尚未在基金经理心头消散，尽管市场不断上演涨停秀、申购资金持续流入，但他们中的许多人选择了持币观望。“一些年轻基金经理的投资理念完全被这轮调整所颠覆，市场给了他们一次深刻的教训。”深圳一位有着资深投研经验的基金公司总经理说，最近公司仍在严控流动性风险。

　　久违睡意回来

　　“7月是新的开始，下半年真正要精选个股了。”谈及最近的市场，北京一位明星基金经理张铭（化名）长长地叹了一口气，他对中国证券报记者表示，最坏的时候已经过去，但预计短期震荡会持续一段时间。尽管对市场的信心正在逐渐恢复，该基金经理的仓位目前仅有七成。事实上，今年以来，其管理的股票型基金仓位很少低于九成，甚至在市场最坏的那几天，仓位都没有降下来。

　　当然，现在的情况与当时已有明显不同。据张铭回忆，6月底时，大多数人对救市还抱有很大期望，一方面，基民赎回量仍算正常，基金经理被动卖股票的压力较小；另一方面，基金年中排名在即，谁也不敢轻举妄动，仓位没有大变化。7月上旬是基金经理们最难熬、最黑暗的几天。市场毫无起色，基金赎回量大增，一些基金经理开始准备卖股票以应对赎回，不料上海几家之前较为激进的基金公司率先剁票，令其他基金经理的重仓股雪上加霜，跌停接踵而至。7月7日当天，重仓成长股的工银瑞信信息产业、东方龙混合等基金均遭遇了10只重仓股9只跌停的局面。张铭管理的基金也好不到哪儿去，前十大重仓股中，除了4只于7月2日停牌，其余股票全部跌停，其中有1只股票跌停后紧急在盘中停牌。7月8日，剩余4只未停牌的重仓股也全部发布停牌公告，只有1只股票还能正常交易。“我7月初开始就一直在减仓，但赎回太多，导致仓位比例一直无法同步下降，维持在九成左右。”张铭表示，当时其管理的百亿基金每天都有一两亿净赎回，卖股票根本卖不过来。

　　“那段时间每天大概只睡四个小时，睡不着的时候就在想，这么多赎回要怎么办。”张铭说。

　　尽管资金在缓慢流入，基金经理对流动性的担忧并未消除。如果继续快速上涨，很多解套的基民可能会大幅赎回，到时候恐怕又有流动性问题。无论是基民还是上市公司的高度敏感，都加大了基金经理的操作难度。

　　金牛点牛

　　（600057）象屿股份：本周涨幅61.16%。将向全国粮食全产业链经营龙头方向发展，拥有良好资金周转能力，自营贸易业务收入高达600亿元。

　　（000801）四川九洲：本周涨幅61.08%。上半年并表九州空管和九州信息，拓展产业空间。公司在总装、海军、空军部门形成竞争优势。

　　（300482）万孚生物：本周涨幅61.06%。加大定量检测产品的研发和市场开拓力度，免疫荧光检测仪及其配套试剂等成为新利润增长点。

　　（600620）天宸股份：本周涨幅61.06%。一是努力转型，改变地产为主业的特征；二是股权亮点较多，例如持有绿地控股2.31%股权。

　　（002771）真视通：本周涨幅61.04%。参与北京奥运会、广州亚运会、深圳大运会等重大体育赛事部分应急保障和技术支持。

　　（300480）光力科技：本周涨幅61.03%。主导产品煤矿瓦斯抽采监控产品和粉尘监测与治理产品在国内竞争优势突出。

　　（000530）大冷股份：本周涨幅60.74%。对子公司大连冰山集团销售有限公司股权结构进行调整；拟将武新制冷由控股子公司转变为全资子公司。

　　（000025）特力A：本周涨幅51.85%。从原有汽车、物业两大业务板块向珠宝相关行业转型。实现物业出租业务升级，拓展珠宝运营业务。

　　据中国证券报记者了解，当时监管层已经开始要求各基金公司上报申赎情况。7月8日，证金公司向华夏、嘉实、南方、易方达、招商等5家基金公司申购2000亿元主动型基金份额，这让张铭看到希望。“说明上面终于注意到基金的流动性问题，如果证金公司能买点我们公司的基金该多好。”然而，想像中的第二批救援资金迟迟未到。好在7月9日，市场开始绝地反击，张铭终于有了久违的睡意。

　　已现净申购

　　截至7月17日，张铭的前十大重仓股陆续复牌，仅有2只股票目前仍处于停牌状态。其原有的百亿基金由于净值下跌加上惨痛赎回，目前规模仅剩40亿元左右。由于市场好转，7月10日开始，其管理的基金已经由净赎回转变为净申购，但增速还不能和大跌前相比。“这个星期以来，大概增加了两三个亿的申购。基民现在还是很敏感，7月15日稍微跌了一下，马上就有三四千万元净赎回。”

　　事实上，不仅基民如惊弓之鸟，上市公司也忧心忡忡。有基金经理告诉记者，停牌较早的股票很有可能补跌。据中国证券报记者了解，这段时间见到市场转好准备复牌的上市公司较多，由于担心补跌，很多上市公司在复牌时会放出利好，期望能对冲风险。

　　经历过前段时间痛苦折磨的基金经理更加谨慎。尽管资金在缓慢流入，基金经理对流动性的担忧并未消除。“如果继续快速上涨，很多解套的基民可能会大幅赎回，到时候恐怕又有流动性问题。”张铭说，无论是基民还是上市公司的高度敏感，都加大了基金经理的操作难度。

　　深圳一位风格较为灵活的80后基金经理表示，之前提前减了仓，大约只有四成仓位，所以前期收益保存得还算不错，回撤不算特别大，上周甚至还有很多净申购。但连续上涨几天后，这周一开始接连被赎回。“可能是基民想获利了结，赎回不受控制，有看好的股票都没法好好买，还是过段时间再说吧。”

　　另一位上半年排名前十的资深基金经理表示，目前仓位在七成左右，没有参与近期的抄底。其管理的基金曾在3月关闭申购，当时决定今年都不再打开，没想到市场出现如此极端情况，在赎回的巨大压力下，这只明星基金不得不重新打开申购。最近，该基金终于有了净申购，资金源源不断地流入，于是重新开始限购。但基金经理的心态发生了极大变化。尽管手握重兵，他认为，市场目前处于混沌状态，没有找到新逻辑之前先按兵不动。

　　12根阴线改变投资观

　　在最近的市场上，有一则段子被疯狂转发，“一根阴线改变情绪，两根阴线改变预期，三根阴线改变观念。”这句看似调侃的话似乎得到验证。自6月15日开始至7月8日市场扭转趋势的17个交易日中，创业板指共遭遇12根阴线，这些阴线彻底改变了之前踌躇满志的80后基金经理的观念，原本以为共同重仓中小创的基金经理“要死一起死”，但实际上，市场上总有人抢跑。

　　“一些年轻基金经理的理念完全被这次调整所颠覆，市场给了他们一次深刻的教训。”深圳一位有着资深投研经验的基金公司总经理表示，“流动性是一把双刃剑。”这家基金公司在这次大调整中表现不错，但在流动性最匮乏的那几天他们也做了大量预案，设想最坏的情况发生时，“包括动用公司自有资金，找大股东银行，这个时候可能要‘拼爹’。我们也跟证金公司报告了情况，证金公司说要去申购公募基金的基金。最危险的阶段目前来看暂时告一段落，但仍要防范余震。”

　　值得注意的是，多数基金经理认为，市场风险未完全解除，流动性问题值得警惕。“这次危机度过之后，很大程度消除了股票市场的部分泡沫。相信在接下来的发展中，成熟的投资者可能会更加关注公司基本面和估值，更小心、谨慎地选择股票和基金进行投资。”北京一家基金公司的投资决策委员会主席指出，流动性是需要高度警惕的部分，建议公募基金经理严格控制仓位。