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牛市催热分级基金

  • 发布时间:2015-05-07 06:22:22  来源:经济日报  作者:佚名  责任编辑:田燕

  5月4日,国内基金市场首只煤炭分级基金招商中证煤炭指数分级基金发行,同日发行的还有工银瑞信传媒指数分级基金、招商中证银行指数分级基金。

  中国证监会最新公布的基金申请审批进度表显示,2015年以来受理普通程序申报发行的基金数量达136只,其中分级基金达118只,占比86.76%。截至目前,已获批的分级基金达22只,还有96只正在等待“准生证”,分级基金发行热已成目前基金市场的一抹亮色。

  业绩名列前茅

  分级基金是将同一个基金产品分为A、B两类份额,并分别给予不同收益分配的指数基金品种。简单说,相当于B份额向A份额借钱炒股,向A支付一定的利息,即约定收益。而B获得剩余收益,取得杠杆效应,因此分级基金也叫杠杆基金。

  分级基金的基础份额可以通过场外、场内按照净值办理申购和赎回,它一般等于A、B两份额分别乘以所占比例,但拆分之后的A份额和B份额不能单独申购、赎回,只能在场内买卖,就像是买卖股票,以撮合成交价交易。由于A、B份额只能在二级市场内交易,在供需差异下,价格难免会上下浮动,与按照净值申赎产生价差。加之A、B份额之间有转换机制,从而出现套利机会。

  从已成立的分级基金看,跟踪标的趋同的基金有很多,如传媒分级基金2只,环保分级4只,军工分级6只,地产分级6只,食品分级2只,商品分级2只。最为热闹的行业分级基金当属银行分级,算上已成立的4只,未来将有15只银行分级基金亮相市场。中国银河证券基金研究中心数据显示,今年以来新成立的分级基金数量达30只,其中富国基金公司独占6只,在已成立分级基金的10家基金公司中名列榜首。

  在业绩方面,Wind资讯显示,受益于4月份股市暴涨,多只分级基金B份额交易价格飙升,其中有34只B份额月度涨幅超过20%,表现最好的5只分级基金B份额交易价格涨幅均超过四成,富国军工B、富国创业板B和信诚医药800B涨幅均超过50%。分公司看,截至5月4日,鹏华基金已上市的6只分级B今年以来平均涨幅达102.69%,超过大多数基金的收益,业绩名列前茅。

  分级基金已经成为传统公募基金公司优化产品结构、转型发展的利器。鹏华基金副总裁胡湘表示,在新一轮牛市淘金大潮中,鹏华将专注于卖“铁锹”,做中国市场最大的分级工具供应商。

  分级基金之所以火爆,不仅有申赎、买卖机制上的便捷,更有套利和杠杆的诱惑。Wind资讯统计显示,截至4月底,74只股票型分级基金的A份额和B份额规模合计达到1680亿份,比3月底的1260亿份猛增420亿份,单月增幅达到33.47%。而截至4月底,已上市交易的71只分级基金A份额和B份额合计市值达到1898亿元,比3月底1456亿元市值增长442亿元,增幅达到30.4%也就是说,分级基金场内份额在3月份份额和市值规模增幅均超三成,增长势头迅猛。

  收益伴随风险

  对于中小投资者来说,分级基金的吸引力已经超过传统的ETF和LOF。一是因为ETF产品的申购门槛过高,一般是100万份起售,而分级基金并不需要投入很多。二是分级B份额受杠杆效应影响,涨跌都更“刺激”,远比ETF过瘾。三是分级中的A份额具有潜在的做空作用。因为当A类份额母基金面临“到点折算”时,一般情况下A类份额将获得消除折价所带来的收益率。只要指数下跌,A份额就将继续获得加成收益。

  但是,分级并非完美无缺。中国银河证券基金研究中心分析师李薇认为,分级套利一般前后需要4天,这是此类基金整体流动性次于ETF的重要原因。由于时间成本,在无法融资融券情况下,分级的套利几乎永远不会是无风险、无成本。

  其次是分级基金的到期折算。与日期固定的定期折算相区别,“到点折算”往往与基金的份额净值水平相关,即当基金份额达到合同约定的水平,将对子份额进行份额的拆分与合并,以使母子基金单位份额净值回归初始水平“1元”。

  不定期“到点”折算条款实际上构成了分级基金的收益的间断点,也增加了分级基金估值的复杂性。李薇提醒,投资者应重点关注不定期条款导致的波动率跳跃式放大特征,具体交易策略选择时则应更多注重风险与收益的平衡。

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