“一天之内涨停到跌停，第二天从跌停到红盘，追进去又连遭跌停。完全就是把你在天堂到地狱之间扔来扔去，太刺激了。”刘嘉（化名）讲着过去十天来的分级基金初体验。

　　刘嘉提到的，是最近在投资市场上颇为火爆的分级基金，因为此类基金设置了杠杆，涨跌幅度都很惊人。

　　像刘嘉这样的普通人都跃跃欲试，分级基金的火爆不言而喻。一个例子是，二级市场价格从今年7月21日到12月11日实现复权涨幅390.2%的申万证券B，其场内流通份额在7月21日为7089万份，到12月11日就飙升到441468.6万份，增长了61.3倍。

　　不过，连续涨停的分级基金，上周却震荡剧烈，也套牢了不少跟风买入的投资者。从11月24日至12月5日短短两周，股票型分级基金杠杆份额的平均涨幅达58.06%。而上周，有十余只杠杆基金二级市场价格跌幅超20%。专业人士建议：分级基金太“任性”，中小投资者最好别参与。

　　高收益激发投资热情

　　本月初，股市红火，微信同学群里涉股话题自然也激起群情振奋。在上海某基金公司做研究的同学L，此时成为大家请教的对象。

　　“还买啥股票嘛，直接上分级基金。”这位专业人士冒出的一句话，让满仓踏空的刘嘉头脑一下热了起来。

　　啥是分级基金？目前市面上受热捧的分级基金均是指数分级基金，分级基金母基金只能在一级市场申购赎回；母基金拆分成A级、B级子基金后，则只能在二级市场买卖。分级基金的杠杆来源于———A级把资金借给了B级，只享受利息，因此B拥有了杠杆。有了杠杆，那么挂钩的指数如果上涨2%，在2倍杠杆的情况下，基金B就上涨4%。

　　作为愿意承担风险去追求高收益的人，刘嘉仿佛看到了丰收的希望———“27只杠杆基金成本轮反弹先锋 最大涨幅近60%”“杠杆基金成市场领头羊19个交易日最高涨逾85%”———净值杠杆、溢价率和整体溢价率、套利、上折等一系列复杂的名词，对刘嘉来说都不是什么难题，他看到的似乎只有短期内翻倍的收益。

　　过山车般的刺激

　　第二天，刘嘉跟同学L交流时，对方让他关注一下证券、军工行业，但特别嘱咐“少买点，怕就怕涨太多，套利资金进场压力大。”

　　同学的话听了个半懂，刘嘉投了5000元进去，边操作边学习：看券商股火热，12月4日买入了申万证券行业B。当天，该基金从开盘到收盘上涨7.79%。刘嘉一天的收益达到了6%左右。这么容易就赚钱，刘嘉开始计划增大投资，把手上的股票全卖了，全部投入分级基金。第二天，刘嘉陆续操作将手上持有的股票卖出，将约5万元资金买入了分级基金。除了申万证券行业B之外，他还买入了富国中证军工指数分级B和招商中证大宗商品指数B。当天，申万证券上涨了8.82%，富国军工上涨了5.66%，招商商品表现不佳，跌了3.14%。

　　还是不错。全面杀入分级基金的第一天，刘嘉这样评价自己的表现。

　　新的一周到来，股市的震荡开始触动着这个分级基金新手的神经：12月9日，受债市急速去杠杆利空消息打击，热度惊人的B类基金迅速降温。当日收盘，NCF环保B、信诚500B、创业板B等49只分级B份额齐齐跌停。12月10日早盘，军工B、环保B等21只产品直接以跌停价开盘。但随后随着市场的走高，部分主题型产品开始受到资金追捧。截至收盘，国防B、非银行B等5只产品出现涨停。

　　紧接着，90亿套利资金进场，分级基金AB份额齐跌。交易数据统计，上周有十余只杠杆基金二级市场价格跌幅超过20%。

　　刘嘉有点心虚了，此时他才发现：自己连套利都还没搞懂。

　　什么是分级基金

　　名词解释>

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　　假设你买了1000元分级基金母基金，被划分进两个账户，其中500元进入A份额，另500元进入B份额。然后，A份额按约定利率（通常是5.75%）把500元钱借给B份额，B把自己的500元和向A借的500元拿去买股票或债券。假设B在股市赚了1000元，在向A支付约定“利息”【500×5.75%＝28.75元】之后，剩下的971.25都归B份额账户所有，相当于A给B融资，B做了杠杆投资；同理，若亏损B同样需向A支付利息，并独自承担损失。

　　专业人士忠告：

　　一块钱可能只剩一分钱

　　这个品种绝对不适合小散

　　几天下来，前两周均赚近60%的分级基金B大幅杀跌，套牢一众跟风买入的投资者。追入军工B，3天亏损近30%；套利券商B，入场连遇3个跌停。

　　同学L的专业解释是：伴随此前的疯狂涨停，分级基金尤其是股票型分级基金的杠杆份额溢价大幅上升，估值严重偏离。高溢价引发大量套利资金在一级市场上申购母基金，在二级市场上分拆抛售A、B份额兑现套利收益。深交所数据显示，本月8日到10日的3个交易日中，深市分级基金累计入场套利资金高达220亿元。

　　“分级B跌起来非常惨，之前有从一块钱跌到两毛，又折算，恢复到一块钱，再跌到6毛，复权后能跌60%到70%，这个品种绝对不适合‘小散’，否则最后一块钱可能只剩下一分钱。”同学的忠告让刘嘉寒毛倒竖：“你这种级别还是别玩了。找机会卖了吧，别亏就好。”

　　刘嘉虽然心有不甘，还是准备本周就离开这个疯狂的市场。