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受益沪港通分级基金行情火爆 份额大幅增长

  • 发布时间:2014-11-15 09:02:22  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:田燕

  近一个月,受“沪港通”实施消息影响,金融等板块大幅拉升,上证综指上涨5.05%, 创业板指数则被资金流出拖累,下跌5.05%。债市也在今年达到高潮,中证全债指数最近一个月上涨3.08%,债券分级基金B份额受益最大。

  金融板块飘红,跟踪该板块的股票分级B份额如脱缰的野马一样。申万菱信证券行业指数分级B、鹏华非银B、信诚中证800金融指数分级B、300高贝指数分级B、国联安双禧中证100指数B、浙商沪深300指数分级进取、信诚沪深300指数分级B等最近一月净值涨幅均超10%。其中沪深300属于宽基指数,跟踪的分级基金数量较多,但规模普遍不大,这与沪深300指数长期低迷有关。从整体折溢价率来看,华商中证500分级、诺德深证300指数分级、长盛同辉深100等权重、 久兆积极 指数等有较高的整体溢价率,但由于缺乏流动性,难以吸引套利资金兴趣。

  股票分级A类份额走势则受到债市的显著影响,债市收益率下行提高A类份额吸引力。目前A类份额上涨才刚刚开始,投资者仍可以重点关注未来一些流动性较高、折价交易且隐含收益率高于平均水平的品种。在债市普涨、短期 利率下行大背景下,中低风险和低风险品种目前的性价比相对过去已没有优势,但也很难再回到过去那种遍地“黄金”的时候,因此相对价值更好的品种则应该是目前关注的重点,A类份额就是这一类品种。目前,成交量在100万以上的永续A类份额平均隐含收益率仍位于6.65%水平,已高出10年期AA企业债32BP。考虑到降息影响,即使未来一年定存 利率下调50BP,由此导致的隐含收益率被动下行幅度也仅在40BP到60BP水平,在原基础上扣除掉这一部分,几乎所有永续A类份额的平均隐含收益率水平也基本在6.10%左右,这表明在参考10年期AA+企业 债基础上,永续A类份额确实存在一定的低估。

  今年上半年股票分级基金规模为647亿元,三季度迅速扩大为840亿元,规模扩大30%。其中 富国中证军工指数分级、申万菱信证券行业指数分级、银华深证100指数分级、招商中证商品、国泰国证 医药卫生行业指数分级、中欧盛世分级、信诚中证800金融指数分级、兴全合润等基金规模增幅较大。这主要受益于三季度股市的良好表现,尤其是军工与证券板块,这两个板块在三季度大幅反弹,使得跟踪这两个板块的分级基金经常出现场内大幅溢价情况,吸引场外套利资金进入。截至三季度末,申万菱信申万证券分级的规模已从二季度末的1.68亿元增长至35.11亿元,而富国中证军工则从4.11亿元扩大到39.48亿元,近40亿元的规模足以令 基金公司当时的布局得到丰厚回报。行情的配合以及规模的扩大,使得场内分级基金流动性进一步提高,不少私募机构投资者将分级基金作为较为重要的跟踪板块趋势品种。

  基金公司10月底也趁热打铁,分别发行招商中证证券公司分级和鹏华中证国防分级,两只基金均为永续型,份额配比为1:1,可配对转换,稳健份额约定收益率为一年定存利率+3%,每年定期折算一次;进取份额净值低于0.25元或母 基金净值高于1.5元处触发不定期折算。不过行业分级基金一旦落后,规模短期内是难以比肩先发份额的。

  从股票分级基金持有人结构看,机构投资者青睐于持有A份额,相比债券,A份额经常出现与债市不同的交易机会,并且分级基金的折算也给A份额带来事件性的投资机会。B份额则是平民化杠杆投资品种,交易方便、费率低、没有进入门槛,因此90%的B份额为中小投资者持有。

  此外,分级债基今年的表现也非常亮眼,虽然相比分级 指基而言波动性要小,但如果持有时间相对较长的话,收益率是非常可观的。今年以来,大部分品种的涨幅都在20%以上,30%以上的品种也并不少见,涨幅最高的分级债B能达到60%到70%水平。债基进取指数则基本保持一路上涨态势,今年以来涨幅达到30%。

  在债券牛市引燃热情下,目前分级债B折价率已大幅收窄,部分品种甚至出现溢价现象。我们认为,这类品种的投资价值已显著降低,不建议投资者重点关注。对于看好后市的投资者,建议可以关注近期打开申赎的非上市交易分级债B。

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