逾3000亿优先股箭在弦上公募基金还只是看一看

　　多家基金公司人士表示，目前还没有收到监管部门关于公募基金投资优先股的细则，而因为优先股是新生事物，存量公募基金的投资范围中并未包括优先股，是否属于“证监会允许的其他品种”还不清楚。

　　作为偏债券性质的优先股，无疑也将成为公募基金的一大投资品种。不过，在境内首单优先股正式步入发行之时，公募基金目前对于能否投资及是否投资还在观望。

　　 公募基金争议能否参与

　　在今年5月发布优先股预案后，农业银行终于在上周正式启动了优先股的发行。消息称，10月31日农业银行的优先股非公开发行的认购正式启动，这是今年3月份优先股试点办法发布后，境内首单优先股的发行。据了解，在10月31日正式接受认购之前3天，农业银行已经向机构投资者发送《认购邀请书》。

　　根据《优先股试点管理办法》，非公开发行优先股的合格投资者包括商业银行、证券公司、基金管理公司、信托公司和保险公司等。据不完全统计，目前已发预案的优先股融资额高达3360亿元，面对优先股这一市场新型投资品种，公募基金又是什么态度呢？

　　接受中国基金报记者采访的多家基金公司人士表示，虽然与农业银行进行过沟通，农行也到基金公司进行过路演，但目前还没有收到监管部门关于公募基金投资优先股的细则，而因为优先股是新生事物，存量公募基金的投资范围中并未包括优先股，是否属于“证监会允许的其他品种”还不清楚。

　　海富通基金投资部首席投资顾问谢淳淇表示，已成立的公募基金，若要投资优先股，需要修改基金合同；如果是新发基金，在基金合同中列明投资范围包含优先股的话，则可以投资于优先股。

　　不过，华商基金相关人士表示，基金合同中预留的“证监会允许的其他证券投资品种”已经为优先股投资预留了空间，因而公募基金投资优先股并未受限制。而在上海一位可转债基金经理看来，公募基金还不能投资优先股。可见，公募基金们对目前能否投资优先股，还存在着不同的看法。

　　 围观优先股

　　即使不考虑能否投资，对于新生事物的优先股，公募基金们还保持着谨慎心态。谢淳淇表示，公司已有基金目前还不会投资优先股；深圳一位固收投资总监表示，目前只是看看，还不会投资优先股；大成基金人士表示，整个公募基金行业还是在积极谨慎地看待优先股。

　　上海一位固收投资总监直言，公募基金的定位是为大众理财，市场关注度高、风格更偏于保守，在优先股、国债期货这些创新的投资品种上，往往会先看一看，等各方面更加成熟了再进场参与。在该投资总监来看，由于优先股属于无期限品种，市场对其票息率会较普通债券更高，如果未来要参与优先股投资，重点关注的还是票息情况。

　　作为创新型的资本融资工具，今年3月21日《优先股发行试点管理办法》正式出台，今年4与人30日，浦发银行率先发布优先股预案，拟通过发行优先股融资300亿元；5月9日，农业银行发布800亿元的优先股预案；此后康美药业、广汇能源、中国建筑、平安银行、工商银行等陆续发布优先股预案。据悉，由于优先股发行获批后，可分多次发行，农行此次优先股发行额为400亿元。

　　光大银行上周五晚间发布优先股预案，拟通过发行优先股融资300亿元，成为最新发布优先股预案的公司。据不完全统计，目前已经发布预案的优先股融资额高达3360亿元。市场人士表示，随着越来越多公司推出发行方案和开始发行，优先股市场将越来越大，可以成为债券基金等固收产品的重要投资标的。

　　险资认购踊跃 基金配置需求小

　　据中国基金报记者多方调查了解，目前保险、银行等机构整体上认购踊跃，仅银行理财资金的认购量就超过了400亿元。由于认购激烈、报价过低，基金公司的参与积极性较低。

　　 险资认购踊跃

　　“目前参与农行优先股询价的主要是保险和银行资金。”某保险公司内部人士向记者透露，“我们管理的几个企业年金组合的持有人提出要参与农行优先股报价，而且强调一定要中。因此，我们报的价格都比较低，基本都在6.3％以下。”

　　据该内部人士表示，为了确保能够入围，该保险公司报了两个价格，一个是6.0％，还有一个是6.3％。除了几个企业年金账户参与外，由于还有些企业年金组合的规模小，不适合单独参与认购，他们还为此新发一个产品来参与认购。

　　据透露，很多银行的理财资金也积极参与到农业银行优先股的认购，报价压得比较低，目前报价在6.3％以下的银行认购量已经超过400亿元，根本不愁卖。

　　此外，保险公司内部人士还向记者透露，农行优先股现在只是询价，等有了结果时才会对外公告。紧随农行之后，中国银行和兴业银行还会陆续发行优先股，股息率大概在6.5％，估计那时候公募基金会参与认购。

　　不过，也有部分保险资金对此次农行优先股并不是兴趣很大，深圳一家保险资管的投资部门负责人就表示，之所以对农行优先股兴趣不大，主要是考虑到流动性不好，要卖的时候可能卖不出。而北京一家保险资管的相关人士也表示：“我们认购力度不会很大，但毕竟是A股市场首只优先股发行，作为保险机构，我们至少也会‘意思’一下。”

　　 基金配置需求小

　　由于认购资金较多，农行优先股报价压得太低，很多公募基金对此丧失了积极性，认为这个价格缺乏吸引力，所以估计这次不会有基金参与。“我们公司整体抱比较观望的态度，认购的热情不会很高。”深圳一家基金公司的股票投资部总监表示。

　　深圳一家公募基金公司企业年金部的相关人士表示，目前主流机构对银行股的配置需求并不是特别大，在市场缺乏增量资金大举进入的情形下，优先股发行难以对银行板块形成重大提振效应，因此，优先股可能更加适合社保、养老金等长期资金的需求，对公募等机构并没有形成很强的吸引力。

　　北京某证券公司人士表示，农业银行的优先股认购比较适合保险资金和企业年金，因为银行优先股介于直接借债和发行股票之间，是一种几乎没有违约风险的投资方式，这对于一些对收益要求不高、风险偏好比较低的机构还是比较好的选择。

　　中信信托一位投资经理告诉记者，机构认购银行优先股会有一个比价要求，一方面是与企业发行的债券比价，一般优质的企业借款年化收益在6.5％~7％之间，更加优秀的企业将下浮到5％左右，另一方面是与国债收益率比价。如果按照上述6％以上的认购价格成交，对于某些总资产年收益率仅3％~4％的保险公司来讲，通过银行稳定获得无风险收益还是比较有吸引力的。

　　 华商基金：关注优先股的三大风险

　　在国务院和证监会、银监会等各部委的推动下，优先股的相关法律法规和配套规定相继推出。而作为分红稳定、ROE较高的上市银行，也先试先行，较早进入优先股准备工作。

　　影响优先股股价的主要有两方面因素：一是公司基本面，二是市场资金变动状况。相比普通股投资者，优先股投资者更关注公司利润增长，因为他们更关注盈利的稳定性，特别是会造成强制转股的经营风险。

　　优先股兼具股票和债券的属性。而银行发行的优先股，因其条款的设计，股性更强一些。但相比正股而言，优先股的债券属性，又使得其风险更低。

　　优先股、普通股均属同一公司的股权，但偿付顺序不同。从海外经验看，优先股与其正股的股价具有较高的正相关性，但优先股的债性决定了其波动性往往要小于正股。在正常时期和危机期间，二者股价正相关性的强弱程度会发生变化。在银行经营稳健，资产质量向好时，正股股价波动性通常强于优先股，因其分享了股票的成长性，相对而言，优先股只是获得了稳定的资本利得；在资产质量恶化，银行遭遇重大经营风险或系统性风险时，优先股的安全性将会显现出来。

　　优先股与普通股的各自特点，决定了对于不同类型投资者的吸引力不同。对于追求相对收益的投资者而言，优先股缺乏吸引力。但对于追求低风险较高收益的机构投资者而言，优先股的吸引力较大。

　　投资银行优先股，我们认为有三大风险值得关注：

　　一是信用风险。按照相关规定，银行优先股不强制分红，而且不分红并不构成违约。当净利润下降，银行被认为不足以或者不愿意支付股利时，优先股的信用风险会凸显。

　　二是强制转股风险。根据相关规定，当银行遭遇重大危机，比如巨额核销不良资产、出现巨亏或者遭遇兑付危机等，导致“触发事件”发生，银行优先股将强制转为普通股，而转股价格是事先确定的。此时普通股的市场价必然大幅下挫，而事先确定的转股价格远高于普通股市场价格，对投资者较为不利。

　　三是流动性风险。银行优先股在全国中小企业股份转让系统交易，转让范围限于200个合格投资者。从海外经验看，优先股的流动性要低于正股。而国内对于银行优先股交易和转让范围的安排，对优先股流动性也存在制约。