经历了2月至4月中旬先是贬值、后又小幅反弹的走势之后，最近，人民币对美元汇率走势再次不明朗起来，尤其是在最近的连续多个交易日内，境内人民币即期汇率明显走出和人民币中间价背道而驰的轨迹，看起来有些扑朔迷离。

　　以上周的五个交易日为例，人民币兑美元中间价连续走高，更是在4月30日升至6.1137的年内新高。相关数据显示，4月以来，人民币中间价的升幅已经接近0.5%。与之相对的是，境内人民币兑美元即期汇率的走势则明显背离中间价，即期汇率曾一度贬值至6.2028，即期汇率与中间价的偏离度超过1.5%。而在本周的三个交易日内，则出现了中间价小幅下调但即期汇率有所上升的情况。

　　这种偏离从表面上看，体现了官方和市场两种力量之间的博弈。两种力量相互作用，加剧了汇率市场的波动。

　　整体来看，官方维持汇率稳定的意图一直都在。除了通过中间价的引导，官方发出的一些声音也被市场视为重要信号。国务院总理李克强此前在接受英国《金融时报》采访时表示，目前人民币总体上处于基本稳定的水平，不希望看到人民币继续贬值。他还说，因为中国不能靠贬值来刺激出口，不注重扩大内需的话，中国的经济结构很难得到调整。

　　但市场形成的贬值预期也并不难理解。实际上，人民币对美元汇率从中短期来看确实面临着一定下行压力。汇率水平和境内外利率水平密不可分，从大的货币政策周期来看，尽管美联储宣布加息靴子一直未落地，但是市场预期和趋势均已形成。反观中国，自去年11月以来已经降息两次，再次降息也似乎近在咫尺，中美两国货币政策的分化必然导致中美利差缩窄，从而对人民币构成贬值压力。尤其从最近来看，市场预期中国版QE呼之欲出，尽管官方已经对此说法予以否认，但是在市场人士看来，不论通过什么方式，释放足够资金接济市场流动性应当是眼下货币政策的基本方向。

　　说到人民币贬值的理由，就更不用提各种不尽如人意的经济数据以及潜藏的金融和财政风险了。

　　不过，笔者认为，在市场可能仍持续看空人民币的压力之下，人民币未来走势稳中有升的可能性更大。诚然，人民币汇率市场化程度在日益提升，体现在我们能够看到的现象，比如人民币即期汇率上下波动越来越剧烈，又如所谓的“跌停”出现的频率越来越高。但是，我国的汇率政策仍是“有管理的浮动”，汇率问题从来都是复杂的，也从来不只是市场力量一方说了算。在目前国内外环境下，波动中小有升值更加符合中国的利益，在国内经济形势还未完全好转起来之前，官方需要考虑持续贬值所带来的资本外流等负面影响，这也从侧面印证了维稳汇率的意义所在。

　　当然，现阶段谈论升值已经不能与过去同日而语。《华尔街日报》日前报道称，IMF已经接近宣布人民币“估值合理”而非过去的“低估”，这将是该组织十多年来首次做出该表述。报道称，这一重新评估将会在未来几个月的国际货币基金组织中国经济报告中正式做出。人民币已经逼近均衡汇率，大幅向上的空间已经不大，而在均衡汇率附近，波动必将成为常态。