本周三，巴西货币雷亚尔对美元下跌1.2%至2.8679，创2004年10月以来收盘新低，在过去6个月内跌幅累计高达25%。这对1月1日开始第二任期的巴西总统罗塞夫来说无疑是个巨大的考验。

　　雷亚尔汇率的暴跌首先源自美国宣布退出量化宽松政策。去年下半年以来，美国经济加速回暖，美元持续走强直接导致了大量资金从包括巴西在内的新兴市场出逃，回流美国。无论是资产价格泡沫破裂还是投资出现了萎缩，这都给巴西经济增长的预期带来了极大的阴影。

　　其次，大宗商品价格暴跌也让雷亚尔汇率承压。中国等国家对初级产品的需求大幅放缓，作为铁矿石、石油重要出口国的巴西面临严峻的外贸形势和财政压力。2014年，巴西对外贸易逆差达39.3亿美元。这些都对雷亚尔的汇率极为不利。由于受到的是需求而不是价格因素的影响，雷亚尔汇率大幅下行不会对出口形势带来多大改善。

　　贬值的好处没多少，但负面效应却很大，它引发了一系列严重后果，最严重的莫过于巴西经济陷入了滞涨的泥潭。一方面，经济增长陷入停滞状态，2014年巴西GDP增长预计不到1%。而巴西央行周一公布的调查结果显示，分析师普遍预计巴西今年经济增速为零。另一方面，通货膨胀却居高不下。2月6日的官方数据显示，巴西1月年度通货膨胀率飙升至2012年以来的高点7.1%，远高于巴西央行4.5%的目标区间。贬值还导致巴西政府借债的成本大幅飙升，一年期互换利率上升至13.26%的六年新高，刺激经济的重要手段——投资被抑制住了。法国兴业银行预计未来两年巴西国债收益率将上涨近70%，这很可能就会开启恶性循环的闸门。

　　另外，巴西公布的12月零售销售环比下跌2.6%，创2000年有该数据以来的最大降幅。至此，经济增长的三大动力投资、净出口、消费都相继熄火，巴西经济的前景令人十分堪忧。

　　坏消息似乎停不下来。受极端气候的影响，还处于夏季的巴西遭遇了1930年以来最严峻的干旱。巴西国家电力系统管理局已经下令将全国供电减少3000千瓦，相当于全国产电量的8%，致使东南部、南部与中西部的10个州断电。如果政府的干预措施仍然无法确保工农业用电持续得到保障，巴西经济会遭到进一步打击。

　　巴西出现的经济困境从根本上说还是长期以来经济结构失衡的结果。过早的去工业化导致整个国家失去了竞争力，而过分依靠初级产品部门的贸易结构也无法经受得住风吹草动。同时，政府财政同样也受制于出口，在危机到来时由于借债成本高企而无法实现有效的刺激政策。

　　发达国家过往治理滞涨的经验或许能给巴西带来些启示，不过总的难度和时间都非常大。对于罗塞夫来说，一段艰难的旅程才刚刚开始。(曹张）