周一（8月3日），国债期货市场呈现多空僵持、震荡拉锯的行情，各合约涨跌互现。市场人士指出，资金搬家对债市的边际推动作用正在下降，而增量供给压力却有上升风险，在弱经济、宽资金、高供给的基本格局下，未来一段时间，债市仍难摆脱区间震荡格局，国债期货可延续波段操作思路。

　　震荡拉锯 成交缩水

　　周一，国债期货市场上下波动，收盘各合约涨跌有限，成交较为清淡。具体看，五年期国债期货主力合约TF1509早盘微幅高开后走高，最高上涨至96.850元后震荡回落，尾盘收报96.680元，微涨0.06%；当日五年期国债期货共成交4185手，较上一交易日锐减6023手。十年期品种方面，主力合约全天微涨0.01%，收报95.555元，多空拉锯态势明显。

　　昨日现券市场上，国债收益率稳中略涨。银行间十年期国债收益率稳定在3.47%位置，5年期和7年期则双双小涨2bp至3.20%、3.46%。

　　周一，银行间市场资金面较为宽松。质押式回购市场上，1个月以内各期限资金均有大行稳定融出，跨月后中长期限回购利率稳中有降，减点融出不少，而机构需求仍集中在隔夜品种上，利率水平继续温和走高，但需求都能够得到满足，午后更出现减点融出供给，总体上表现为供过于求的态势。同日，A股市场继续弱势下探，日内护盘资金坚守，而尾盘入场抄底的资金推动股指跌幅收窄，但成交萎缩明显，市场信心仍有待恢复。

　　市场人士指出，资金宽裕、股市动荡背景下，资金回流对短期债市行情仍有支撑，但近几日债市上涨行情放缓甚至出现反复，显示出债市自身不利因素仍对阶段上涨行情的延续构成制约。

　　债市上下空间有限

　　对于债券市场尤其是长端利率债而言，当前及未来一段时间，首要的问题仍是供给。值得一提的是，上周前半周利率债一度领涨，市场期盼的补涨行情崭露头角，但好景不长，到后半周利率债随信用债一道调整，国债期货在上周五更是出现较明显下跌，其中很重要的原因，即是市场上出现了有关万亿专项金融债的传闻。

　　市场人士指出，在积极财政政策发力的背景下，债券供给造成的现实压力始终是长端利率债无法回避的软肋。在稳增长的压力下，公共投资发力催生融资需求，在推进地方债置换的同时，近期又传出发行万亿元专项金融债的消息，结合此前企业债发行政策松动，下半年利率债或准利率债的增量供给压力依然不容忽视。有券商机构指出，在经济下行趋势扭转之前，政府直接或间接加杠杆的做法不会停止。与债券市场供给相关的国债、城投债、专项金融债、专项企业债、地方债的发行量在未来几年都易上难下。与此同时，市场上一直存在经济企稳的预期，无形中拉开了长短期债券利差。

　　利率债还有一个软肋——收益率不高。当前，利率债整体收益率均低于历史均值，且难以覆盖理财等机构的成本，注定了其在近期资金驱动行情中只能扮演“喝汤”角色。

　　分析人士指出，短期来看，利率债供给压力易增难减，市场对经济企稳也有期待，而通胀预期抬头、美联储加息脚步临近，又带来了对货币政策放松余量的担忧，利率债收益率的下行仍将受各方面制约。不过也要看到，弱经济+宽资金的核心逻辑未发生实质性改变，利率上行的风险同样有限。总体上看，债市仍难摆脱上有顶、下有底的区间震荡格局。