最早一批进入页岩油开采领域的上市公司辽宁成大(600739，SH)，目前陷入了“新项目不敢上、老项目无奈停”的两难局面。

　　辽宁成大近日发布公告称，由于油价在短期内没有大幅回升的迹象，公司决定近期停止吉林成大弘晟能源有限公司(以下简称成大弘晟)的矿井、干馏厂的生产运营活动。

　　作为辽宁成大的页岩油“样板工程”，成大弘晟去年亏损4.4亿元。更为尴尬的是，成大弘晟项目和另一个新疆项目都面临着巨额的固定资产折旧，即便停产，公司仍将面对每年数亿元的折旧损失。

　　有专家告诉记者，只有等油价回到75~80美元每桶，页岩油开发企业才能找到投入的动力。而当前油价仍在低位徘徊。

　　记者昨日(5月24日)致电辽宁成大证代办公室，接听电话的工作人员以“当天并非工作日”的理由拒绝接受采访。

　　“样板工程”巨亏停产

　　在国泰君安在2012年研报中，由成大弘晟负责开发的桦甸页岩油项目，被视作是辽宁成大的“样板工程”。按彼时5400元/吨的页岩油售价，桦甸项目完全达产后每年可实现净利润2.3亿元。

　　不过美好的愿望被暴跌的油价击碎了：去年下半年，国际油价由90~100美元/桶跌至今年一季度的40~50美元/桶，国内页岩油价格则由4600~5100元/吨跌至2800~3200元/吨。成大弘晟去年亏损约4.4亿元，今年一季度继续亏损9678万元。

　　今年一季度，成大弘晟页岩油平均售价3150元/吨，4、5月跌至3000元/吨左右。

　　耕耘桦甸页岩油7年的辽宁成大，不得不做出停产减亏的决定。23日公司发布公告称，成大弘晟油页岩项目投产后，由于受到多种内外部因素影响，迟迟未能达到设计能力，尤其是受国际原油市场油价下跌影响，自2014年第四季度开始，运营桦甸油页岩项目的子公司成大弘晟经营进一步恶化。

　　一位接近成大弘晟页岩油项目的业内人士表示，目前生产成本倒挂、企业亏损的艰难景象在页岩油开采行业中十分普遍。3000元/吨的售价是当前业内的普遍情况，企业的生产成本再怎么压缩，也无法低于3500元/吨，页岩油企业巨亏是必然的。

　　眼看着成大弘晟暂停页岩油生产，该人士也连连叹气，他表示其所在公司还打算再坚持一阵：“等一等看一看，看看原油价格能否回升。平衡一下现在的库存成本，现在主要是搞企业内部的成本控制。”

　　在厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强看来，当油价回升到每桶75美元~80美元时，页岩油企业才会有开采的动力。“到每桶100美元以上，企业就会很积极了。”

　　新疆项目“钱景难测”

　　值得注意的是，除了桦甸油项目外，辽宁成大还在2013年通过定向增发等方式，斥巨资43.4亿“押宝”新疆页岩油项目。该项目还因为史玉柱豪掷8.6亿元参与定增而备受关注。辽宁成大股价当时曾出现过一轮暴涨。

　　记者发现，当时辽宁成大在报告中对油价走势颇为乐观，在项目财务分析中，其拟定的页岩油售价远高于目前国内市场报价，高达4786元/吨，辽宁成大由此得出收入超过20亿元/年的结论。

　　但随着油价的持续下跌，辽宁成大的表态也开始变化。今年初，辽宁成大发布风险提示公告，称由于油价下跌，该公司投资的新疆宝明项目将处于微利甚至亏损的情况。

　　林伯强认为，在目前50~60美元每桶的原油价格下，包括辽宁成大新疆宝明在内的所有近期上马的页岩油项目都将入不敷出，前景难明。“所以这时候页岩油企业暂停运营，是很正常的选择。”

　　不过，由辽宁成大已有的投入来看，即便页岩油项目暂停运营，也不意味着停止“烧钱”。

　　辽宁成大2014年年报显示，公司2014年固定资产大幅增加89.79%，主要为新疆宝明一期工程部分完工结转固定资产所致，当年该项目转入固定资产21.58亿元。2014年，公司折旧及摊销费用中能源开发部分为1.21亿元，占公司近一半的折旧及摊销费用。

　　作为新型能源项目，页岩油的开发自然有难以预料的风险，成本压力更需要重点关注。

　　早在2012年就有券商分析称，油页岩短期难有盈利贡献。成大弘晟油页岩开发项目两个阶段早已完成工程转固，其中干馏部分预计每年增加折旧5150万元。由于折旧基本按照全达产进行摊销，即便停产项目也还将继续亏损。

　　新疆宝明一期工程可研报告显示，该项目建设期为2年，从投产第三年开始，项目折旧费用将达到2.26亿元，总成本费用合计超过7亿元。从2011年下半年基础建设开工至今，该项目仍未完工。

　　年报显示，目前新疆宝明项目已经完成97%，在建工程余额仍有4.7亿元。市场惨淡，辽宁成大似乎也并不愿让新疆宝明项目进入投产及大额折旧的状态。

　　卓创资讯原油分析师朱春凯对记者分析称，从能源安全的角度上看，国内自主开发页岩油仍属必需，但他担心油价的暴跌将使页岩油企业受重挫后不再投入。