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巨震之下 A股杠杆让人忧心

  • 发布时间:2016-01-08 08:15:42  来源:中国青年网  作者:佚名  责任编辑:杨菲

  2016年A股的第四个交易日,开盘不足半小时,熔断机制当日二次被触发,沪深300指数跌逾7%,沪深两市提前收市。在市场巨震之下,A股的“杠杆率”又开始引人担忧了,这次又会如何演绎?

  有投资机构人士对《第一财经日报》记者表示,目前市场的杠杆资金或许并未减少,场外配资、收益互换等去杠杆并未彻底结束,险资加杠杆的方式也让A股去杠杆的压力陡增。尤其市场巨幅震荡,各路杠杆资金爆仓的风险已经在不断堆积。

  实际上,被市场普遍认为推升2015年“疯牛”,并引发A股大面积爆仓的杠杆资金最大来源之一就是场外配资。在对场外配资的严打期间,证券业协会对场外配资也进行了调研摸底,根据2015年6月底公布的调研结果,场外配资活动主要通过恒生公司HOMS系统、上海铭创、同花顺系统接入证券公司进行,合计接入的客户资产规模近5000亿元。其中,HOMS系统约4400亿元,上海铭创约360亿元,同花顺约60亿元。

  而这5000亿的存量配资的几番清理整顿工作,在去年9月初被明确了时间表,监管层要求存量配资应于2015年9月30日前完成,个别存量较大的公司,不得晚于10月底前完成。

  但《第一财经日报》记者此前跟踪采访发现,在10月配资清理大限临近之时,随着市场回暖,虽然规模化的信托配资几乎被剿灭,但民间配资并未就此消停,相反衍生出新的玩法,依附于“一人多户”制度下的民间配资门槛极低,有钱有账户加有一颗以身试险的心就可继续配资。但这部分的量市场并未有相关数据,此外,2015年10月底后,监管层也并未就配资清理状况进行披露。

  无独有偶,除了场外配资,以券商场外衍生交易——“收益互换”为载体的加杠杆方式也曾引发市场恐慌。部分上市公司的员工持股计划、大股东增持都曾以该变现配资方式实现。

  2015年11月底,证券业协会曾叫停了券商的融资类收益互换类业务,并要求证券公司对融资类收益互换业务进行清理规范。清理主要包括四个方面:一是停止新增此类业务;二是存量业务可按合同继续履行,但不得延期;三是对于客户的融资需求,可以通过融资融券业务在场内规范进行;四是其他满足客户风险管理等合理需求的场外衍生品业务仍可正常、规范开展。

  证券业协会发布融资类收益互换存量数据显示,截至2015年11月27日,30家证券公司融资类收益互换未了结规模约785亿元。

  不过,截至目前收益互换清理如何,市场同样不得而知。而收益互换的叫停造成部分上市公司员工持股终止、大股东算盘泡汤,这部分资金是否有通过其他方式加杠杆或也值得市场注意。

  除了上述两种方式,近期以部分融资型保险公司为主体的变现加杠杆,围猎A股的方式也正在兴起。

  《第一财经日报》记者统计,去年全年,A股市场上至少有33家上市公司被险资举牌,其中沪市17家、深市16家,包括深市主板7家,中小板7家,而中融人寿更是举牌了2家创业板股票。

  根据中银国际2015年12月25日研究报告中的数据,这30多家险资举牌涉及金额超过1300亿元。而以2015年12月31日的最新总市值来计算,则险资及其一致行动人所持股份市值为2595亿元,远超过去几年的险资举牌规模。

  而对于撬动A股的杠杆资金,《第一财经日报》采访了解,一方面来源于争相发行万能险投连保等高收益产品;而另一方面部分更为激进的融资型保险公司也通过券商收益互换、融资融券甚至投资机构等变相加杠杆方式寻求资金。

  对于保险机构发行万能险等高收益保险产品,并最终投向股市,广发证券策略团队认为,这相当于将投保人的“避险资金”变成了机构配置“风险资产”的主要杠杆资金来源,存在“杠杆错配”,而这些保险公司也成为新的加杠杆主体。

  对于第二种更为直接的加杠杆方式,多位熟悉保险行业的人士对记者表示,该方式在传统保险公司中几乎不会出现,也是随“宝万之争”才得以曝光,而“融资型”保险公司如何操作并不被外界所知。

  但无论哪一种,当市场持续下跌,这些杠杆资金都将面临风险,对A股的影响值得防范。

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