上周A股市场小幅震荡，融资增速也逐步放缓，上周五仅环比微增不到10亿元。深交所、上交所决定将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由50%提高至100%，调整将自2015年11月23日起实施。研究机构普遍认为，此举旨在抑制炒作风气、保障慢牛成行，会减缓两融增速，但不会改变市场趋势。短期内投资者仍可关注景气度较高的优质成长股和券商股。

　　融资增速放缓

　　11月13日，融资融券余额收于11673.60亿元，环比上一日仅提升了9.87亿元。其中，融资余额为11642.05亿元，环比提升了9.38亿元；融券余额为31.56亿元，环比提升了0.5亿元。其中，当日的融资买入额为1408.85亿元，环比下降了129.22亿元，这是自11月5日以来的最低值，这也是导致当日融资增速放缓的主要原因。

　　而从行情上来看，上周前三个交易日沪指小幅攀升，周四和周五又震荡回落，回吐了前三日的涨幅。特别是创业板指上周五下跌了2.63%，显示出题材概念的获利回吐意愿较强，热点分化状况较为明显。

　　分行业来看，上周五行业板块融资情况分化较为明显。其中，非银金融的融资买入额最高，为11.60亿元。尽管这一数额较前期明显降低，但是相较于其他行业依旧遥遥领先。汽车、电子、综合和房地产行业的融资净买入额也位居前列，分别为9.99亿元、6.33亿元、5.56亿元和4.71亿元。相反，有13个行业遭遇了融资净偿还，其中机械设备、有色金属、国防军工和银行板块的净偿还额居前，分别为8.15亿元、7.04亿元、5.72亿元和3.36亿元。

　　从个股来看，江特电机、张江高科和中源协和的融资净买入额最高，分别为4.94亿元、3.55亿元和3.17亿元；而中国重工、中国中车、洛阳钼业和中国平安的融资净偿还额居前，分别是3.99亿元、3.62亿元、2.81亿元和2.41亿元。

　　融资降杠杆凸显“慢牛”导向

　　对于融资保证金比例的提升，机构投资者大多认为凸显出管理层调控而非打压的意图，将影响融资增速，但并不会逆转行情趋势，慢牛行情将逐步成行。

　　国金证券认为，监管层有意放缓杠杆资金增速，平滑市场波动，而非打压。从本次微调的细节来看，在新股发行的背景下，维持现有的市场趋势不变；从公告上看，此次调整仅限于新开融资合约，并未涉及存量资金，存量投资者不需要因此次调整追加保证金或平仓；实际操作层面，各家券商根据融资买入标的的不同制定不同的保证金比例，因此，此次上调最低保证金比例实际影响有限；此次规则修改后，投资者在当前证券市值不变的基础上新增融资潜力略有下降，影响融资增速而不影响延续短期上行趋势。

　　华泰证券指出，两融保证金比例提升是一个政策正常化的过程，而且主要是为了抑制炒作风气，实现真正的慢牛。一方面，因为以前一直是100%，而在股灾期间才逆周期调整降到50%，现在股灾已经过去所以回到正常而已。另一方面，过去两周炒作型的股票涨势最好，真正买蓝筹股的融资客不多，这可能导致融资客最大程度使用杠杆而使得市场的炒风蔓延。这次保证金调整的目的是要让杠杆回到正常水平，会抑制这种炒作风气；而且有可能部分激发投资者购买真正蓝筹股的意愿。这是因为炒作型股票的折算率较低，而蓝筹股的折算率较高，因而杠杆降低后蓝筹股的购买动机将增强。

　　海通证券表示，负面信息叠加技术位压力，使得短线市场波动难免，但流动性宽松背景下市场上涨的格局未破坏，建议继续持有成长股和券商股，特别关注环保股和上海股。