如果将2013年6月25日的历史低点1849点作为本轮牛市的起点，那么到本周五沪指创出4292点的高度，指数涨幅已经达到了132%。4000点之上，新股民依然蜂拥入场，券商交易系统频出故障，“死了都不卖”的论调重现江湖……而在此点位，同时也有不少投资人感到高处不胜寒。A股疯牛，最终会奔跑到几时？4000点之上是牛市后半场的开始吗？

　　回顾“5·30” 老股民心有余悸

　　4月17日，本周最后交易日，大盘跳空高开，沪指盘中上冲4317点，创逾7年新高，收盘报4287.30点。回顾A股走势，2月初以来，尽管新股发行来势汹汹，但指数大涨小回，牛市的脚步越走越快。两个多月的时间，A股一路过关斩将，沪指由3075点直上4300点，涨幅近四成。

　　7年前的5月，中国股市正如现在，以逼空式的上涨不断改写着各项纪录。但5月的最后一天，忽如一夜寒风来，财政部一则调高印花税的消息，让沉浸在牛市中的股民经历了迄今仍心有余悸的“5·30惨案”。

　　2007年5月30日凌晨，财政部在其官网发布消息，上调证券(股票)交易印花税税率由1‰至3‰。当天，上证指数狂泻281.84点，深圳成指跌829.45点，跌幅均超过6%，两市成交金额合计4166.80亿元破历史纪录。截至收市A股总市值由190235亿元骤降至177803亿元，1.2432万亿元市值蒸发。不计算ST股票和未股改股，两市共有859只个股跌停。

　　两个交易日之后，6月4日，沪指继续暴跌330.34点，跌幅达到8.26%，深成指跌964.23点，双双创下单日下跌点数历史纪录。大盘蓝筹股全线撤防，千余个股跌停。经此一劫，沪指在之后的一个多月一直回落至3404.15点才逐渐恢复元气，重拾升势。2007年的10月16日，上证指数站上6124点，达到A股的巅峰。一年之后，2008年的11月，上证指数从顶峰滑落至1700点，折损超过七成。

　　历史数据显示，2007年5月29日，“5·30”前夕，上涨指数报收4334.92点。

　　牛市特征之一：新股民疯狂入市抢筹

　　指数一路高歌，财富效应显现，刺激散户不断加快入市步伐。

　　据中国证券登记结算公司发布的最新周报，4月6日至4月10日一周两市新增股票开户数为168.41万户，再次刷新历史纪录。数据同时显示，当周参与交易的A股账户数约为3448万户，创历史新高，之前的纪录为3月30日至4月3日的3395万户。期末持仓A股账户数为5821.17万，同样是历史最高纪录。

　　翻看中国结算的数据可见，去年7月末，A股指数尚在2000点，新开户数仍停留在十万级别，进入8月开始逐步复苏并缓慢增长。2014年11月，沪指开始狂飙，新开户数随之井喷，当月突破百万达到107.59万户。对于市场而言，这一数字可谓久别重逢：A股市场已有43个月没有见到百万级的新开户数了。2014年12月，新开户数已高达296.86万户。在经历1月至2月份的短暂回落之后，3月份新入市股民数量再次爆发性增长，连续数周超过百万。数据显示，3月两市新增A股开户数达到485万户，环比增逾3倍，达到有纪录以来的次高水平。485万户的单月开户数，几乎相当于2013年全年的开户数总和(488.05万户)，仅次于2007年5月的数据(559.44万户)。此外，上周新增基金账户数79.97万户，这一数字距2007年8月17日当周的151.42万户历史纪录尚有一定距离。2015年一季度，新增股票账户同比增长433%，达到795万多户，其中80后成为主力军，占比62%。

　　在A股市场，新增A股开户数被作为一个情绪指标反映股市的热度，但通常也被视为反向指标，被戏称为“韭菜指数”。那么在2007年史无前例的大牛市中，“韭菜指数”究竟在哪一个量级？据相关媒体的统计，2007年1月，沪指迈入2700点之后，新开户数才突破百万级别，当月新开户数达到137.38万户。此后新开户数不断创出新高，2007年5月达到了历史性的559.44万户。突如其来的“5·30”让指数短暂冷却，两市新增开户数却并没有跟随之后的指数一路走高，559.44万户的月开户数也成了迄今无法超越的历史纪录。2007年10月，A股站上6124点巅峰，当月新开户数只有353.62万户，与5月峰值时相比已有不小的下降。6124点之后，新开户数虽然仍保持着月均百万的级别，但已不复当年盛况。2008年6月，新开户数终于回落至十万级别，四个月之后，沪指创出1664点的低点，月新开户数低迷至68.87万户，一轮牛熊画上句号。

　　牛市特征之二：券商机构交易系统频出故障

　　A股人气之旺，从券商系统频频崩溃可见一斑。近期，券商系统出现故障的消息不绝于耳，甚至中登公司也因为开户人数激增而“崩溃”。

　　4月15日，一则消息引起市场关注，招商证券所有普通资金账户周三申购的沪市三只新股委托全部无效。据悉，当天两市有9只新股进行申购，其中沪市三只，分别是福鞍股份、山东华鹏以及江苏有线。招商证券回应称，由于系统原因，普通资金账户中4月15日上海市场新股申购的资金显示为未冻结，实际昨日新股申购委托成功，正常交易不受影响。

　　招商证券系统故障并非个案。4月14日早盘，多名投资者在网上反映，其开户交易的海通证券电脑客户端、手机客户端和海通证券官网均无法登录。交易系统显示“后台系统繁忙，请求被取消”提示，退出再次登录时，依然是请稍后重试的消息。直到上午10点30分，才有投资者登录上交易系统，但系统运行缓慢。

　　在此之前的一个月期间，多家券商出现了类似问题。3月24日，投资者反映申万宏源交易系统早间出现故障，资金账户无法登录交易界面，以致客户无法及时下单。当天，招商证券、东方证券、齐鲁证券、国海证券、华泰证券、湘财证券等均短暂出现过类似问题。业内分析，3月24日两市成交额达到14394亿元，由于短时间内成交量太大，部分券商的交易系统难以承压，交易系统拥堵。

　　热情的不仅是老股民。4月13日，“一人多户”全面解禁，散户们终于可以“我的账户我做主”了。放开“一人一户”限制后的第二日，面对突然涌入的开户大潮，中国结算的统一账户平台(UAP系统)不堪重负宣告瘫痪，多家券商反映无法进行网上开户。据券商向投资者发布的紧急通知，很多投资者开户时数字证书安装不了，原因是开户的人过多，中登结算系统已经宕掉。次日，中国结算宣布UAP系统运行正常，但由于网上开户量激增，数字证书(CA)下发系统处理效率受到一定影响，出现数字证书(CA)下发延时，只对网上开户用户的速度有所影响，不影响柜台开户。

　　牛市特征之三：翻番基金再现A股

　　沪指站稳4000点，领跑基金业绩明显提升，A股再次出现今年以来业绩翻番的基金，其中易方达新兴成长基金今年以来业绩增长已达100.58%。

　　天相截至4月12日的统计显示，在400多只混合基金中，易方达新兴成长基金的业绩领先，单位净值从去年年底的1.212元飙升至4月13日的2.431元，100.58%的业绩领先第二名宝盈新价值5.27个百分点，领先第三名华商创新成长更是达到了32.57个百分点。

　　易方达不仅依靠新兴成长获得混合基金业绩冠军，同时也是指数基金和QDII业绩冠军，成为基金业今年以来业绩的三冠王。同样来自天相的统计数据显示，截至4月13日，今年以来指数基金业绩冠军为创业板ETF，涨幅为72.21%；截至4月12日，QDII基金业绩冠军为易方达亚洲精选基金，涨幅为25.66%。

　　牛市散户众生相：卖房、辞职去炒股？

　　时隔7年，A股重回4000点时代，中国股民的情绪也在低沉了7年之后再次爆发。毫无疑问，中国又一次进入全民炒股的火热时代，股市也再一次成为坊间最为火热的话题。国内炒股大军越来越兵强马壮，如今连广场舞大妈谈的都是炒股了。对股民来讲，这一刻没有什么比炒股更紧要的了，有信用卡就透支、有房产就抵押，甚至卖黄金炒股、卖房炒股、辞职炒股的个案也频频出现。

　　近几日，网上疯传一张图片，是一份辞职申请表，表上辞职原因只有一个，就是“回家炒股”4个大字。该表格还写有上级意见，主管审批曰“股市有风险，入市须谨慎”，人事部意见系“被套了再回来”。该表格真伪虽无从考证，但辞职回家炒股者并不罕见。据了解，每一波牛市的到来，都会间接刺激一些“身兼二职”、一边工作一边炒股的人选择以炒股作为主业。不少白领看好股市行情，纷纷拿出买房的储备款甚至抵押已有的房产套现资金投身股市。近期的一份调查显示，房贷新政出台之后，有14%的市民认为，目前跟买房相比，投资股市更靠谱。一位参与调查的网友称，如果出于刚性需求，可以选择购房，但是就投资而言，不动产流动性不好，收益不如股市。

　　对于“全民炒股”的热潮，证监会新闻发言人邓舸表示，投资者踊跃入市说明对市场充满信心，希望通过投资分享改革和经济发展的成果，但新投资者也不应忽视赔钱的风险。新进投资者往往对涨跌缺乏感受，对风险缺乏一定的警惕。邓舸提醒投资者尤其是中小投资者，要做足功课、理性投资、尊重市场、敬畏市场，牢记股市有风险，入市须谨慎，不要被“借钱炒股、卖房炒股”的言论误导。

　　财经观察

　　股市4000点 牛市继续还是终结？

　　4000点高还是不高？每一轮牛市，越是在指数疯狂之时，业内的观点越走向两个极端。始终渴望中国股市能够“熊短牛长”、能好好走一轮“体面牛市”的武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，曾经的6124点是一个非理性的大泡沫，它让中国股市元气大伤。董登新认为，中国股市疯牛大致概括为四句话：“股民一哄而上，牛市一步到位，少数人一夜暴富，多数人步入漫漫熊市”。在他看来，现在A股股市泡沫已远超6124点，一旦泡沫破灭，风险远比1664点时更可怕。而面对如此疯牛，唯一对策是让IPO注册制还原市场化、法治化、国际化的改革宗旨，让中国的股市变成一个真正的市场，并呼吁证监会加速改革。

　　英大证券研究所所长李大霄认为，大盘已到中期顶部了，未来市场存在回调的风险。

　　但在一些机构看来，大盘还远远未到疯狂时，或曰指数的疯狂才刚刚开始。有机构预计，在前期4000点目标成功实现后，指数的下一目标将是4500点，在此之前机会依旧较大，逢低都是加仓的机会。

　　中航证券分析师在研报中表示，去年7月底以来的这波行情，与经济基本面的改善关系不大。“在中国进入流动性宽松周期的背景下，随着实体经济回报率下降，大类资产配置转向股市是一个必然趋势。”而判断股市层面资金供给的主要因素有两个方面，一是非权益类资产的收益率；二是股市的赚钱效应形成替代。这两个因素在二季度大概率仍将维持现状，由此判断二季度资本市场仍将是大类资产配置的首选。

　　据了解，4月16日证监会主席肖钢到申万调研，从当天反馈的信息看，申万汇报的主要内容，结论是A股总体估值水平距离2007年和2009年仍有差距，其中沪深300估值处于相对低位，而创业板估值已处于历史高位，但高成长预期一定程度上支撑高估值。肖钢表示，要充分估计股市投资风险，谨慎投资，量力而行。