7月中旬上证综指震荡走强，市场情绪一度好转，反弹期间融资余额小幅增加，但7月27日市场快速下跌，恐慌情绪再度笼罩市场。然而，如果向前追溯，可以发现此次市场调整与5月28日之后的调整更为相似，而与6月底至7月初的下跌差别较大。

　　首先，近期市场上并无明显的、较大的利空因素。虽然猪肉价格上升，但工业品价格依旧持续处于下降通道，通货膨胀难以整体提升。美国经济数据依旧疲软，加息时点难以确定。整体而言，我国货币宽松的政策短期不会有较大变化。只不过，自7月8日的上证综指低点开始，截至7月24日，市场上涨超过50%的个股数量达到了747只，短线交易者获利了结情绪提升，给市场造成了下行压力。

　　我们再从资金上看，7月27日、28日，融资余额分别减少了274.97亿元和476.24亿元，杠杆资金显示出减少趋势，但并未出现明显的踩踏。同时，7月28日市场下跌幅度超过9.9%的个股数量只有359只，流动性并未因为市场调整而被耗干。

　　还有就是投资者对于救市资金退出市场的揣摩，以及监管层对场外配资的清理，让市场心有余悸，但这些都主要反映在投资者心理情绪层面。

　　而对比6月底至7月初的调整来看，当时的局面表现为去杠杆带来市场流动性的缺失，大范围的跌停和停牌，导致资金退出市场的通道中断，投资者恐慌导致资金踩踏。然而，这种情况并未在最近几个交易日出现。由此表明两点：第一，市场情绪已经不如此前恐慌；第二，市场的资金杠杆已经明显下降，资金踩踏的潜在威胁减小。

　　但是，我们在5月28日看到的情况与此次调整更为类似。彼时市场也呈现快速上涨，多个利空因素的积累以及投资者恐高情绪的释放，使得当天上证综指下跌幅度达到了6.50%。但彼时市场没有发生资金踩踏，并未引起雪崩效应。

　　值得注意的是，昨日盘中市场价格波动较大，尤其是涨跌的速度极快，市场多空博弈激烈背后是投资者情绪的不稳定。截至收盘，市场跌停个股数量为6只，很多盘中跌停的个股在尾盘打开，表明资金推动力量较强。

　　从近期市场表现可以看出，随着投资者资金杠杆的下降，市场情绪恢复较快。从对指数的影响来看，短期情绪影响较大，中期资金推动因素更多，长期来看主要是受公司基本面和经济走势影响。但市场情绪波动较大，常会在有一定程度的积累之后爆发，导致短期预测难度加大。从近几日的市场交易情况来看，市场波动更多源自投资者情绪的变化，而不是由于杠杆的踩踏。随着投资者对于各个因素的消化，以及监管层及时发布声明，市场情绪得以稳定。在低杠杆下，投资者交易情绪可能迅速回稳，市场也有望快速企稳。

　　(作者单位：信达证券)