2015年净资产跃至32位，创新业务收入不足仍高度依赖证券经纪承销等传统业务

　　日前，针对公司受让长江三峡集团所持宜宾市商业银行(简称宜宾银行)股权事宜，天风证券一知情人士向长江商报记者透露。这意味着一旦股权受让获批，天风证券将成为国内首家获得银行牌照的券商。

　　其实，谋求银行牌照或许只是天风证券迈向国际化综合金融集团的一个布局。目前，天风证券旗下已有期货子公司、直投子公司、另类投资子公司、互联网金融等众多成员企业。

　　公开资料显示，2008年迁址武汉的天风证券，在券商行业少见地实行武汉国资搭台、民营资本“当代系”唱戏，短短几年间便展示出国资、民资互补优势。

　　截至2015年6月30日，短短7年间，公司注册资本增长近25倍，净资本增长67倍，营业收入增长15倍，净利润增长25倍，创下了业内惊叹的“天风速度”。

　　天风证券招股书显示，至2015年年中，天风证券净资产排名已从半年前的第66位升至第32位，官方评级也从2013年的CCC上升到了BBB，一年半内实现了风控排名“三级跳”。

　　然而，不可忽视的是，“天风模式”下的“天风速度”亦面临多重挑战。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向长江商报记者表示，随着金融改革加速推进，高度垄断的券商行业将迎来激烈竞争，而随着注册制推出及新型赔付机制建立，券商躺着数钱的日子将一去不复返。作为新近崛起的天风证券，将面临更大挑战。

　　一旦监管批准，将成首家获银行牌照券商

　　曾经的“小不点”天风证券悄然迈入全国性大中型券商行列，其“天风速度”令人惊叹的同时，其国际化综合金融集团步伐也在加速。

　　近日，天风证券一人士向长江商报记者透露，备受关注的公司受让长江三峡集团持有的宜宾银行股权事宜已到银监会审批层面，银监会审核通过后，还需证监会审批。

　　公开信息显示，天风证券收购宜宾银行股权始于去年5月。当时，宜宾天原集团在西南联合产权交易所公开挂牌出售宜宾银行5608万股股权(持股比9.29%)，天风证券经过160轮竞价以2.43亿元报价中标。而在2014年，宜宾银行进第二轮增资扩股之时，天风证券就已潜入，持股9.9%。

　　2015年11月30日，银监会四川银监局批复显示，天风证券通过入股和受让宜宾天原集团后，合计持有宜宾银行1.74亿股，持股比14.57%，成为仅次于中国长江三峡集团的第二大股东。

　　天风证券显然不满足于仅做财务投资者。公开信息称，长江三峡集团拟向天风证券转让所持15.49%的宜宾银行股权。如果转让成功，天风证券持股比将在30%左右。

　　“一旦获得监管批准，天风证券将是首家获银行牌照的券商。”一券商人士向长江商报记者表示，入主宜宾银行或是天风证券迈入国际化综合金融集团的一步棋。

　　公开资料显示，天风证券旗下公司众多，如天风天睿、天风天盈、天风期货等，涉及期货、资管、投资、互联网金融，还参股保险等。去年5月27日，还宣布牵手长江证券设立超越基金管理公司，天风证券持股35%为第一大股东。

　　布局多层次立体化的金融集团，需要巨额资本做后盾，而不到一年时间两次增资扩股，显示天风证券在融资方面努力的程度。

　　2014年11月，天风证券进行了一轮增资扩股。去年6月启动IPO前夕，又进行增资扩股，吸引国内诸多资本大佬，如光大金控、信达资产、九鼎投资和中融信托等，募集资金51.06亿元，注册资本从23.41亿元升至46.62亿元。

　　综合金融集团的布局体现着天风证券的“天风速度”。

　　成立于四川成都的天风证券2008年迁址武汉，相继引进武汉国资公司、湖北省联投集团等国企作为战略投资者后，仿佛插上了腾飞的翅膀。

　　长江商报记者了解到，尽管武汉国资公司为天风证券第一大股东，但国资基本上只做战略投资者，作为民营资本的“当代系”则在操盘。“当代系”的当代科技集团、人福医药、道博股份及三特索道合计持股16%。此外，天风证券通过上海天阖、上海天涵和上海天霈设立员工持股平台，合计持股5.36%。来自当代系的天风证券董事长余磊通过持股平台持有不少股份。这样看来，当代系仍然是天风证券第一大股东。

　　国资搭台、民资唱戏，优势互补激发了天风证券的活力。7年间，天风证券已从以单一经纪业务为主的券商成长为综合性大中型券商。

　　天风证券IPO资料显示，迁址后，总资产增长38倍，净资产增长54倍，净资本增长67倍，净利润增长25倍。

　　长江商报记者发现，券商净资产排名中，仅在半年内，天风证券就从第66位上升至32位，其“天风速度”令人惊叹。

　　独辟蹊径“天风模式”揽下135家做市企业

　　天风证券创造的“天风速度”得益于独辟蹊径的“天风模式”。

　　今年2月初，新股高澜股份、海顺新材上市，市场惊呼天风证券捡了大便宜。

　　长江商报记者注意到，IPO新规后，两只新股的中签率低至万分之2.2左右，可能是投资者不熟悉新的申购方式而弃购。作为两新股的主承销商，弃购股份被天风证券全额包销，所获不菲。以高澜股份弃购10.22万股为例，截至2月19日，已拉了9个涨停，若以最低10个涨停计算，天风证券将赚得380万元。

　　天风证券连收新年“红包”令同行艳羡，而其创新业务模式令不少券商侧目。

　　近年来，新三板挂牌企业已达4000家，做市企业超过千家。迅速扩容的新三板让天风证券的创新找到了出口。

　　民生证券一人士告诉长江商报记者，一般情况下，大券商跟企业协商，以二级市场价格7至9折甚至更低价格定增进场或者协议受让，以超低价买入高价卖出赚取差价。天风证券一改垄断型做市模式，反其道而行之，先以较高价从二级市场收购股票，再跟企业沟通，从而直接参与企业做市。

　　公开资料显示，目前有80家券商做市商，天风证券从千家做市企业揽下了135家做市企业，领先同行，成就了独特的任性的“天风模式”。

　　上述民生证券人士介绍，垄断性做市模式的优势是券商占主导地位，但耗时较长，而天风模式的优点是能够以较短时间快速切入，直接参与企业做市。

　　公开信息显示，以“天风模式”参与做市的亿童文教、兴竹信息、四维传媒、古城香业和红豆杉等5家公司，做市后的上涨幅度曾为267.41%、208.99%、53.25%、96.39%和255.22%，3家涨幅超两倍。

　　长江商报记者查询发现，天风证券以定增方式取得56家挂牌企业原始库存股票中，最高溢价882.22%，最低折价68.92%，平均溢价率达到69.80%。56家挂牌企业启动做市以来，最高上涨2365.00%，最低下跌68.90%，平均涨幅114.00%。

　　2015年上半年，天风证券场外业务(主要是新三板业务)收入2.94亿元，其中，挂牌及持续督导费收入1276.14万元，公允价值变动收益3552.20万元，投资收益2.46亿元。

　　在新三板业务上闹出了名堂，不仅吸引了不少企业关注，更为九鼎投资等资本大佬注目。

　　去年6月，除了战略投资天风证券外，九鼎投资在新三板挂牌，其做市商也交给天风证券等券商来做。此外，九鼎投资曲线上市过程中，在中江地产(600053,股吧)收购昆吾九鼎的交易中，天风证券担任财务顾问。不仅如此，在九鼎投资120亿元定增方案中，天风证券也获得了4355.06万股认购资格。

　　长江商报初步计算发现，如果此次定增完成，以4月8日收盘价43.86元计算，天风证券的浮盈高达14.74亿元。

　　以低收益抢市场，“天风速度”仍面临多重挑战

　　“天风模式”成就了“天风速度”的同时，也面临多重挑战。

　　民生证券人士表示，尽管天风证券靠天风模式揽下了不少新三板业务，但因从二级市场上扫货价格偏高，相比通过定增或协议转让方式获得，收益低了很多。

　　不过，有券商人士分析，天风证券的目光长远，目前忙于跑马圈地，收益可能处于次位。但是，随着新三板的日趋火热，不仅中小型券商在争抢，一些大型券商也积极介入，竞争会白热化，这对以低收益抢夺客户的天风证券无疑是一大挑战。

　　天风证券亦在招股书中提示，尽管不断加大对创新业务拓展力度，但创新业务收入所占比重仍然较低，公司业务收入主要来源仍是证券经纪、承销、交易投资等传统业务，有待进一步优化。

　　除了创新业务收益不高外，天风证券的资本不雄厚、渠道网点偏少等，在行业内处于明显弱势。信息显示，银河、海通、国泰君安、华泰、广发、招商等券商，都有数百家营业部。

　　“公司已有42家营业部，未来可能还会继续铺设。”天风证券一内部人士向长江商报记者表示，公司正在借助IPO融资，补充资本金及运营资金。长江商报记者注意到，去年上半年，天风证券只有33家营业部。

　　该天风证券人士向长江商报记者表示，公司得以快速均衡发展，与引进高精尖人才密不可分，如固收业务的迅速崛起，来自前国开行的翟晨曦在掌舵等。

　　不过，天风证券的人才储备依然是其短板。正如其招股书中称，公司在不同业务线上人才广度有优势，但人才的深度有待加强。随着行业竞争加剧，吸引人才的难度加强，将成为制约公司发展的阻力。

　　其实，瞄准国际化综合金融集团目标的天风证券面临的挑战远不止这些。

　　董登新向长江商报记者表示，银行体系的竞争在不断加剧，高度垄断的券商也将降低准入门槛，混业经营的大趋势下，不仅是银行，期货公司、基金公司、保险公司甚至民营资本，都可能拥有券商牌照，届时，躺着数钱的时代将一去不复返，券商领域的竞争将异常激烈。

　　一家股份制银行武汉分行人士认为，如银行业一样，预计券商行业也会形成完整的服务体系，为市场提供更精细化服务，如服务场内市场、场外市场等，大券商与中小券商并存。

　　董登新认为，随着注册制推出及新型赔付机制建立，券商要为保荐行为负责，快速扩张的天风证券等更要强调质量，才可能避免受到日益觉醒的索赔。

　　随着注册制推出及新型赔付机制建立，新近崛起的天风证券将面临更大挑战。