在7月22日新三板挂牌企业数量超过A股市场后，一周内新三板再增155家“新兵”。截至7月29日，新三板的上市企业数量已跃升至2966家。与此同时，新三板市场3个月来指数惨遭“腰斩”、市场交易急剧降温，甚至一部分机构及公司正手握账面浮盈，寻找着套现机会。

　　业内人士表示，新三板市场出现这一现状，与该市场本身存在流动性障碍以及6月5日以来对垫资开户进行清查有较大关系。

　　新三板市场重新洗牌

　　6月5日，全国中小企业股份转让系统向主办券商下发《关于加强投资者适当性管理工作的通知》。根据该通知，在为客户开通业务权限的过程中，券商不得存在4种行为：首先，不得为投资者垫资开户；第二，不得默许或为外部机构与个人为投资者垫资开户提供便利；第三，不得存在未依据前一交易日日终时点认定客户证券类资产市值的行为；第四，不得将客户的信用证券账户资产计入证券类资产市值。

　　该通知还特别提出，“对于证券账户金额一直较低，但在申请开通新三板交易权限前突然大幅增加至500万元及以上者，券商要对该投资者予以重点关注。”

　　据一位业内人士介绍，新三板设立500万元的门槛，很多投资者无法达到。“不过，上有政策，下有对策。后来便出现了垫资开户的普遍现象。身边就不乏这样的投资者，他们通过垫资开户的方式，进入新三板市场进行交易。”

　　早在去年8月，新三板做市商制度推出后，机构纷纷推出关于新三板的基金和资管产品，恰好赶上今年春节后上线，新三板市场曾火爆一时。今年3、4月份，新三板指数大涨，曾经从1100点左右涨至2000点左右。上海美谈投资咨询有限公司总经理王进表示，《关于加强投资者适当性管理工作的通知》就是此背景下出台的。

　　该通知推出后，新三板市场出现了重新洗牌：固有的大量垫资开户投资者不能买，新的投资者更进不来。

　　知情人士透露，管理办法推出后，券商营业部对已开通新三板交易权限、但当下平均资金不足100万元的账户，会通过电话通知该客户，告知其只能卖股票、不能买股票；对存在垫资嫌疑的账户，券商营业部会一一电话通知，要求客户补足账户金额至500万，不然只能卖股票，不能买股票。

　　尽快完善制度设计

　　曾经火热的新三板市场急剧降温，甚至一部分机构及公司正手握账面浮盈，寻找套现机会。东方证券财富管理中心段军芳称，市场上开始对新三板市场的未来比较担忧。

　　接受证券时报记者采访的多位业内资深人士均表示，目前新三板主要问题是流动性问题。为了解决该问题，很有必要降低投资门槛，引入更多投资者。此外，还应引入更多公募基金。

　　段军芳分析称，如果新三板的制度不改变，流动性继续不足，那么新三板将存在一定风险。在某种意义上讲，那时的新三板将可能成为主板的审核板。但是，目前新三板的定位是为中小微企业融资、规范中小企业发展，以及私募股权投资基金（PE）正常退出机制，监管层会通过一定的制度完善来压缩新三板转板的数量、降低投资者门槛、推出竞价交易制度等。所以，新三板不会成为跳板和垃圾板。

　　上海一家券商的新三板业务研究人士称，现在新三板市场的风险其实来自于制度设计，待到相关制度完善后，新三板市场有可能成为一个主板和创业板没法替代的活力市场。  证券时报记者 梁雪