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透视新三板里的市场化基因

  • 发布时间:2015-11-24 09:14:51  来源:金融时报  作者:佚名  责任编辑:金易子

  从2012年7月份国务院同意筹建全国股份转让系统到国务院49号文,再到近日的《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》(以下简称《意见》),新三板在中国场外资本市场衔枚疾走留下一长串扎实印记只用了短短3年的时间。而随着《意见》的出台,全国股转系统的进一步发展也有望加快推进。

  轻装上阵 新三板发展中的“新三段”

  新三板是市场对全国中小企业股份转让系统的俗称。在其快速向前的发展历程中,一共跨越了三个重要的时间节点。

  2012年7月,国务院同意筹建全国股份转让系统,并将试点范围扩大到上海张江、天津滨海和武汉东湖高新区,这是新三板发展过程中的起步阶段。

  此后的2013年1月16日,全国股份转让系统正式揭牌运营,对原证券公司代办股份转让系统挂牌企业全部承接。

  2013年12月13日,《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》(以下简称《国务院决定》)发布,对市场性质、法律定位及市场建设等六个方面作出原则性规定,同时将市场服务范围扩大至全国,标志着新三板发展进入到第三阶段。《国务院决定》明确指出,全国股转系统是经国务院批准,依据证券法设立的全国性证券交易场所,主要为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。

  由于是轻装上阵,新三板从一开始就将市场化、法治化为导向的管理机制表现得极为充分。根据《国务院决定》,对于股东人数不超过200人的股份公司申请挂牌公开转让和挂牌公司向特定对象发行证券后持有人累计不超过200人的,证监会豁免核准,由全国股转系统进行自律管理。新三板业内人士向记者表示,在此背景下,全国股转系统坚持以信息披露为核心进行自律审查,审查工作实现了标准化、流程化、公开化。

  事实上,最新出台的《意见》也要求全国股转系统进一步贯彻以信息披露为中心的监管理念,加快构建以投资者需求为导向的差异化信息披露制度体系,并明确公司、中介机构等相关各方责任。

  在此基础上,按照强化市场主体归位尽责、完善事中事后监管的工作原则,进一步优化挂牌审查、股票发行和并购审查工作机制,明确挂牌审查重点,全程披露审查进度。“对于股东人数超过200人的公司和股东人数未超过200人的公司的股票发行和并购,应统一审查理念、申报文件和信息披露要求。”

  而在市场化管理的背景下,新三板也迎来了发行公司数量大幅增长、持续融资特点鲜明的阶段。立足小微企业特点,新三板创设了“小额、快速、按需”的融资制度,挂牌与发行不做捆绑安排,将融资方式、融资时点、融资规模、融资过程、融资价格的决定权都交给市场,由市场主体自主协商,体现出市场化特征。

  业内人士告诉记者,在《意见》的指导下,新三板还将向着供给多种融资工具,构建包括普通股、优先股、资产支持证券和债券等在内的直接融资体系方向继续推进。

  制度创新 充分发挥主办券商功能

  市场化是新三板恪守的方向,作为一项重要制度创新的主办券商制度则是形成市场化遴选和约束机制的关键,有利于完善中小微金融服务。

  业内人士认为,为充分发挥主办券商功能,引导证券公司建立适应新三板特点的证券业务体系,提升做市、持续督导等全方位服务的能力,《意见》主要是从三个方面或者用三条思路进一步完善主办券商制度的措施。

  一是鼓励证券公司加大投入、完善管理。“证券公司开展全国股转系统业务,应当设立专门的一级部门,统筹管理相关业务;支持设立专业子公司统筹开展全国股转系统相关业务,不受同业竞争的限制。”上述新三板人士向记者表示。

  二是明确了主办券商在推荐环节、持续督导环节、交易环节的工作职责和工作要求,引导主办券商切实转换理念,创新完善业务链条。

  三是完善主办券商监管,建立健全主办券商激励约束机制。强化申报即披露、披露即担责的监管要求,督促主办券商归位尽责。

  主办券商是一端,投资者合法权益保护则是另一端。在目前阶段,中国证监会依法对全国股转系统的各项业务活动及各参与人实行统一监督管理,维护市场运行秩序,依法查处违法违规行为,保护投资者合法权益。

  业内人士称,《意见》也是从三个方面加强新三板市场监管和投资者权益保护。首先是进一步明确市场监管的原则和要求,坚持以市场化、法治化为导向推进监管转型,坚持以信息披露为本,以公司自治和市场约束为基础,以规则监管为依据,构建职责明确、分工清晰、信息共享、协同高效的监管体系,切实维护市场公开、公平、公正,依法严厉打击违法违规行为,确保有异动必有反应、有违规必有查处。

  其次是进一步明确市场监管机制,明确了证监会、证监局、全国股转系统的职责分工和协作对接机制,提高监管的系统性和协同性。行政监管机构要加强以问题和风险为导向的事中事后监管。全国股转系统应结合挂牌公司及其投资人特点,建立技术系统和规则体系,提高自律管理能力与效率。

  再次是依法建立常态化、市场化的退出机制,逐步完善市场优胜劣汰功能。与此同时,持续加强投资者权益保护工作。督促挂牌公司建立健全投资者关系管理制度,完善公司治理机制,提高信息披露质量。

  “由于中小微企业整体发展的不确定性相对较大,客观上要求投资者必须具备较高的风险识别和承受能力,现阶段暂不降低投资者准入条件,完善投资者适当性管理制度。”上述人士称。

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