从3月2日单日成交3.68亿元，越过10亿元、20亿元关口，时至4月7日，新三板成交量再破50亿元大关。截至4月9日，挂牌企业平均市盈率达到80倍，百倍市盈率的做市股票不在少数。对透明度还不够高、交易机制尚处磨合中的新三板来说，其市盈率仍需寻找恰当的定位；但整个市场有如此高的市盈率，是需要警惕的。

　　笔者认为，促成新三板3月份行情暴涨的原因有三个：

　　首先，两大指数发布引发上涨冲动。3月初，在三板成指、三板做市两只指数即将发布运行消息的预期下，点燃上涨引信。其中，三板做市指数聚焦于交投更为活跃的做市股票，兼顾表征性与投资功能需求，并于盘中实时发布。受此消息影响，做市股票从3月初一路飞涨，同时带动整个新三板从3月2日3.68亿元的单日成交额，增长至4月7日的52.29亿元。

　　其次，进场资金急剧扩张推波助澜。全国股转系统总经理谢庚此前表示，今年前两个月，大概有60只来自券商的私募基金产品上市，到3月18日前后市场产品总数已经达到80多只。“不具备条件的投资者通过购买基金、证券公司、私募基金开发的产品间接投资新三板。”

　　紧随其后，4月3日，证监会新闻发言人张晓军在例行新闻发布会上表示，证监会支持证券投资基金等机构投资者参与新三板市场的投资，鼓励公募基金在做好公允估值、流动性风险控制和投资人利益保护等相关机制安排的基础上将投资范围扩大到新三板挂牌股票的试点。

　　据本报记者调查，当前来自券商的资管产品已经达到每日新开1只的速度。按照初期新三板产品5000万元规模计算，如果达到100只，目前这一资金规模已经达到50亿元。

　　更值得注意的是，本报记者了解到，目前新三板自然人投资者数量已经从去年年底的3万户增至现如今的7万多户。由于自然人投资者门槛设置为500万元资产要求，这意味着新增自然人投资者所带来的增量资金也初具规模。

　　第三，挂牌企业尤其是做市股票供给不足。与快速增长的入市资金相比，目前尤其是做市股票数量以及增速略显不足。此前整个3月份的暴涨行情源于做市股票交易活跃度的大幅提升，然而，截至4月9日，新三板做市股票仅为232只，同时共有66家主办券商参与做市交易。

　　全国股转系统隋强近日表示，相较于庞大的中小微企业需求而言，目前做市商供给数量相对不足。证监会近期已发文扩大了主办券商的范围，做市商数量扩容的制度空间已打开，相关制度很快就会落地。

　　与此同时，全国股转系统4月2日紧急发出“请投资人在关注投资价值的同时勿忘投资风险，保持理性投资心态”的风险提示。而对于涉及中信证券中山市中山四路证券营业部的中山市广安居等4个账户（俗称“中山帮”）的40笔超高价格交易问题，投资者通过高价对倒影响股票交易价格的行为，全国股转系统已经对4个账户采取限制证券账户交易（3个月）的监管措施。此外，全国股转系统近日已下发了一则《关于开展做市业务风险管理自查工作的通知》，要求做市商对业务开展全流程、技术系统自身安全、内幕交易、与挂牌公司约定交易价格、串通报价、账户间对倒等恶劣行为进行严格自查。

　　固然，新三板作为一个新开辟的市场，出于促进交易的目的，还将推出一系列制度性建设措施。我们认为，加强市场透明度是核心，落脚点应该是形成公平、公正、公开的价格形成机制。现在，炒作者有一种利用制度建设红利搏杀的味道，为此，既要让做市商自查、自律，也要加强外部监管。监管者要依法打击内幕交易行为。从市场供给而言，要增加做市股票供给。虽然新三板与交易所市场有所区别，投资者结构也有很大不同，但建立透明、公正的交易秩序应该是完全一致的。(左永刚)