南威软件(603636)

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　电子政务的软件开发、系统集成及技术服务?并以解决方案的方式向政务部门提供上述全部或部分业务。

　　【机构研究】

　　中金公司：南威软件合理估值区间为20-25倍PE

　　南威软件立足于电子政务领域，提供一站式信息化综合服务。公司主要向客户提供电子政务主要应用系统、社会管理与公共服务系统、行业应用支撑系统产品及整体解决方案，客户主要集中在党委、政府、军队、公安等政务部门领域。在地域收入分布方面，公司业务收入区域集中，主要来自于福建省。截止2013 年末，公司福建省业务收入占比71.92%，省外业务收入占比在逐步提升公司2011~2013 年营业收入CAGR32.36%，净利润CAGR35.6%。

　　亮点

　　具有优质客户储备，产品和解决方案优势较为明显。截止2013 年末，公司覆盖2000 多家客户，涵盖国家部委、省、市、县、乡5级政务部门。公司深耕电子政务市场，产品覆盖面广，具有完善的电子政务产品线布局，基于自主研发的统一应用支撑平台，形成插件式解决方案框架，产品耦合性较强。公司具备多项业务资质，具备进入重点行业、重大领域和工程的先决条件。

　　行业发展驱动力：(1)政策是推动我国电子政务市场发展的初始推动力；(2)云计算、大数据、信息安全等新兴技术的发展促使政府、公安、军队等部门加大信息化投入；(3)我国政府部门电子政务建设相对滞后，以及未来智慧城市、平安城市的大规模建设，将推动电子政务市场快速发展。

　　公司本次拟发行A 股不超过2500 万股，占发行后总股本的25%。

　　募投资金多用于研发项目和现有产品基础上的升级项目，开发项目建成后可以有效降低公司软件开发成本，提升服务层次，增强竞争优势。

　　我们预计公司2014/2015/2016 年全面摊薄后EPS 分别为0.87/1.11/1.40 元，公司归属净利润增速分别为9.2%/27%/26.9%。假定发行比例为25%，公司合理估值区间对应2014 年PE 为20~25x.

　　风险

　　(1)市场竞争加剧可能导致公司毛利率下降。(2)业务区域集中可能影响公司可持续发展。(3)技术创新缓慢可能导致新产品推出滞后。

　　国泰君安：南威软件预计涨停板9个

　　国泰君安：南威软件预计涨停板9个

　　公司摊薄后 2013-2015 年的实际与预测EPS 0.79、0.83、0.88元。可比公司2014 年的PE 是55 倍，可比证监会行业最近1 个月的估值73倍，我们预估公司的发行价相比证监会行业折价74%。

　　建议公司报价14.95 元，对应2013 年摊薄PE 为18.81 倍。

　　预估中签率：网上0.39%；网下中公募与社保0.35%，年金与保险0.15%，其他0.15%。预计网上冻结资金量853 亿元，网下冻结191亿元，总计冻结1044 亿元。

　　资金成本：预计本批新股的冻结资金量将达到2 万亿元，所以会对资金造成冲击，12 月11-12 日14 天回购利率已经上涨至6.85%，我们预计7 天质押式回购利率将达到9.2%。

　　预计涨停板9 个，破板卖出的打新年化回报率：网上30%、网下公募与社保28%，年金与保险11%，其他10%。预估破板卖出的年化收益率最高。但从股价绝对涨幅看，最近新股整体持有1 个月涨幅大于破板时，预计公司也可能出现这个情况。

　　公司基本情况分析

　　公司从事电子政务的软件开发、系统集成及技术服务，并以解决方案的形式向政务部门提供上述业务，产品涉及电子政务应用系统、社会管理与公共服务系统、行业应用支撑系统三大领域。

　　发展空间：产业政策环境引导，国产软件向主角转变。发展空间主要来自于1)产业政策环境引导2)新技术带来新的发展空间3)国产基础软件向主角转变

　　公司竞争优势：1)资源复用开发管理模式。2)客户资源以政务部门为主，且客户粘度较高。3)拥有特许行业领域资质风险：业务区域较为集中、季节性波动风险、技术创新风险、大股东控制风险。