近日,广州天创时尚鞋业股份有限公司(下称“天创时尚”)公布了招股说明书,拟在上海证券交易所上市,发行不超过7000万股,计划募资6.05亿元。但伴随着净利润明显下滑、存货连年升高、产品质量问题频发等问题,人们也不禁对天创时尚IPO之路打上了大大的问号。

　　行业不景气利润下滑 “快速增长”说法存疑

　　国际在线财经频道记者在查阅天创时尚招股书时发现,2011至2013年公司营业收入分别为10.54亿元、12.92亿元、15.10亿元,增长率分别为22.50%和16.88%,增长速度有所下降;而净利润则分别为1.05亿元、1.23亿元、1.08亿元,由2012年的增长17.12%变为2013年的下降12.00%,已开始明显下滑。

　　报告期内公司营业收入和利润指标变动情况(数据来源:天创时尚招股说明书)

　　在行业分析中,天创时尚并没有提及行业面临的困境,而是强调公司正处于“快速发展”中。

　　但事实上,目前鞋类零售行业整体经营情况并不理想。拿同处广东、体量相似上市公司星期六鞋业来说,2013年归属于母公司净利润3,402.15万元,归属于母公司净利润同比下降达39%。星期六在其年报中称,在越趋恶劣的宏观消费环境下,受到商场促销增加,主要费用、人力成本不断上升等影响,公司经营业绩较去年出现一定下滑。

　　有分析人士认为:“从天创时尚这几年营业收入来看,并不是处在快速增长阶段,市场激烈竞争和行业模式转型,也令其受到了压力。天创时尚目前大力发展线下,却并没有让投资者看出未来的规模成倍或者未来能有50%增长,快速增长期确实不能够经得起推敲。”

　　存货连年升高 逆势扩张前景令人担忧

　　天创时尚招股书显示,拟募集的6.05亿元资金中,有4.66亿元用于女鞋销售连锁店扩建项目。女鞋销售连锁店扩建项目建成后,天创时尚将在全国新增428间直营店铺和20家旗舰店。

　　但业界普遍认为,行业依靠门店大扩张占地盘这种粗犷的发展模式已难以为继。同处广东、与天创时尚体量相似的星期六鞋业,去年净增店铺仅12家,相比2012年净增加390家店,已经是大幅缩水。星期六鞋业表示,2014年还将延续此策略。而知名品牌达芙妮今年一季度核心品牌的销售点总数净减少了53个,当中包括净关闭12家直营店及41家加盟店。

　　业内人士认为,传统销售渠道的衰落、人工成本的刚性上升,以及越来越贵的店铺租金,迫使鞋服企业思考如何通过电商渠道消化库存加快周转,但天创时尚却是反其道而行之,希望通过募集资金进行线下门店的扩张,其未来前景令人担忧。

　　此外,国际在线财经频道记者查阅天创时尚招股书发现,2011年至2013年末,天创时尚的存货账面价值分别为3.97亿元、4.5亿元和4.75亿元,其中库存商品占存货的比重分别为90.28%、88.57%及88.81%。而高存货量也使得天创时尚的营运资金面临紧缺。招股书显示,报告期内天创时尚通过外部借款来实现持续经营,在2011年至2013年期间,天创时尚的负债规模从3.99亿元升至6.13亿元,资产负债率则高达46.73%。

　　报告期内,公司存货构成及变动情况(数据来源:天创时尚招股说明书)

　　分析人士指出,高库存是目前整个鞋类行业的通病,反映出消费需求不旺,终端销售不畅的现状。此前一些知名品牌为抢占市场份额,在全国展开一轮“开店”狂潮,有些企业对市场销售前景预测过于乐观,终端大扩张之后,结果店面多了,不仅没有更多地销售产品,反而造成了更多的产品积压,最终不得不降价促销。

　　外包产品比重逐年上升 产品质量问题频发

　　除了利润明显下滑和存货连年升高等之外,天创时尚的产品质量问题也层出不穷。

　　公开资料显示,2011年,天创时尚子公司帕翠亚代理销售的货号“psmarty01 色号”女单鞋因质量抽检不合格,被上海市工商行政管理局静安分局行政做出处罚,责令停止销售相关产品,并以16.9万元罚款。

　　2013年,天创时尚上海分公司销售的款号“K21283-18QC” 以及“K22521-01QC”皮鞋因质量抽检不合格,被上海市工商责令停止销售,并对上海分公司处以4.65万元罚款。

　　据媒体报道,2014年3月8日,任女士在乌兰察布市集宁区某商场购买了一款广州天创时尚鞋业股份有限公司生产的皮鞋,而任女士穿了不到5天鞋面就出现了2条裂缝。

　　天创时尚招股说明书介绍,公司生产模式包括自主生产和外协生产两种方式,2011年至2013年期间,公司外协生产产品数量占同期产量的比重分别为33.43%、37.17%和38.55%,呈现逐年攀升的态势。然而与外包生产比重上升相伴的,还有质量问题的高发。

　　对此,天创时尚坦言,贴牌生产对产品质量来说把控力较弱,如果外协厂商未来出现不能及时供应产品、产品质量瑕疵等情况,将对公司的生产经营产生不利影响。