北京时间3月17日晚间消息，《纽约时报》近日刊文称，在印度，一家名为Jaiprakash Power Ventures的领先的电力公用事业公司在6年时间里将其负债总额提高了30倍，而现在这家公司正在出售旗下设施，与贷方展开谈判以避免违约。

　　在中国，佳兆业集团威胁称其只会向债权人支付每美元2.4美分的还款，这家大型的不动产开发商正面临着贪腐调查和高管大面积辞职的困境，让数不清的中国潜在购房者陷入了一场涉及金额高达数十亿美元的、进退两难的僵局。

　　在巴西，一波糖生产商破产的浪潮已经掀起，而引发这波浪潮的并非只是糖价的暴跌，同时还是因为它们背负着沉重的美元债务，而这种债务每一天都在变得越来越贵。

　　这些故事实际上都有着相同的根源：美元的价值正在暴增，这在全球市场上都荡起了涟漪。随着美元的上涨，新兴经济体遭到了威胁，原因是这些经济体中的企业在最近几年时间里已经借入了价值数万亿美元的美元债务。美元上涨的推动力来自于美联储的决定，该行本周二开始召开最新的货币政策会议。事实上，由于市场预测美联储官员将暗示加息将至的缘故，美元汇率在过去两个星期中一直都在上涨。

　　当美联储理事围坐在华盛顿的一张桃花心木桌子旁边，试图指导美国经济走向繁荣之时，他们的行动所将影响的不仅是美国经济，而是会在全球范围内带来规模庞大的且经常都是难以预见的后果，这是因为美元在全球金融体系中扮演着中心角色。

　　美联储多年以来的低息政策所带来的一种结果是，在以上所述的迅速增长的经济体中，企业纷纷借入美元债务，原因是在以前美元债务比本币债务——比如说以印度卢比或巴西雷亚尔计价的债务等——的成本要低。据国际清算银行（BIS）公布的数据显示，到2014年9月份为止，美国以外市场上的美元贷款总额达到了9.2万亿美元，与2009年相比增长了50%。

　　正如印度央行行长Raghuram Rajan在今年早些时候接受彭博电视采访时所说的那样：“借入美元债务就跟玩俄罗斯轮盘一样，尤其如果你借入的是相对短期的债务就更是如此。”这是因为，很多时候借入美元债务都能带来不错的结果，但当美元价值上升时，突然之间企业就会发现它们需要更多的本币来偿还这些债务。

　　而在今天，美元确实正在上涨。自美联储在2013年夏季暗示其将开始撤回“量化宽松”政策——换而言之，美元大量流入全球金融体系的日子将宣告终结——以来，美元兑一篮子货币的汇率已经上涨了25%。

　　“美元走强和利率上升对许多新兴市场来说都代表着一种风险和挑战，原因是其债务已经变得更加繁重。”国际金融协会（IIF）的执行常务董事Hung Tran说道。“新兴市场国家中的当局所面临的挑战是，它们必须了解自己的企业到底在多大程度上变得‘裸露’。”

　　在出口型的新兴经济体中，企业可能并无大碍。毕竟，这些经济体中的企业所赚到的营收是以美元计算的，因此应可跟得上还债额上升的步伐。但对于那些内向型的经济体——比如说依靠不动产或电力公用事业等产业的经济体——来说，美元上涨意味着这些国家中的企业的还债成本上升。这些企业的收入是以本币计算的，比如说印度卢比或马来西亚林吉特等，但突然之间它们需要支付更多的本币来偿还其美元债务。

　　国际清算银行的研究部门主管Hyun Song Shin指出，美元上涨会给全球经济都带来货币供应紧张的后果。举例来说，一家马来西亚公司在跟一家韩国公司进行业务往来时，经常都会用美元来进行交易，而不是马来西亚林吉特或韩元。而随着美元的上涨，现在想要获得美元将需接受更加严格的条款。很明显，美联储主席珍妮特·耶伦（Janet L. Yellen）及其同僚在华盛顿作出的决定会对这些交易造成很大影响，哪怕交易中并不涉及美国的企业。

　　在某些经济学家看来，这就是二十世纪九十年代末导致东亚经济体崩溃和本世纪初导致拉美经济体陷入危机的原因所在。在这些危机中，也曾出现过货币错配的问题，从而导致韩国、印度尼西亚、泰国和阿根廷等经济体陷入了困境。

　　但在这一次，最大的不同之处在于积累了非本币债务的并非各国政府，而是私人企业。未来很有可能将会发生的情况是，借入了过多债务的企业被迫破产、裁员和采取成本削减措施。而如果陷入一个经济崩溃和政府采取财政紧缩措施的恶性循环，那么后果将会如何就更加难以想象了。

　　事实上，美元汇率上涨和新兴市场货币汇率下跌给存在问题的经济体带来了两方面的影响。尽管借入了过量美元债务的企业陷入了困境，但本币汇率的下跌则令出口商在全球市场上的竞争力得到了提高。根据国际货币基金组织（IMF）作出的预测，全球新兴经济体今年的经济增长速度将会达到4.3%，相比之下发达经济体的增长速度预计将为2.4%。

　　去年秋天，美联储副主席、曾担任以色列央行行长的斯坦利·费希尔（Stanley Fischer）发表了一次涉及范围广泛的演讲，旨在解决美联储政策对全球市场的影响。在当时，他讨论了美国利率上升并推动美元走高所将给新兴市场带来的风险。

　　“就目前而言，看起来全球金融稳定性所面临的整体风险并未处在反常的高水平，而且很有可能远低于经济危机即将带来以前的风险。”费希尔说道。“但是，有些经济体可能更容易受到损害，比如说那些寻求过于死板的汇率政策的经济体等，它们走向正常化的道路可能会在某种程度上比较坎坷。”

　　费希尔指出，这就更加凸显了一件事情，那就是美联储需要就其意图与市场进行更好的沟通。而随着美联储本周政策会议即将召开，美国紧缩货币政策的日子变得更近，对全球经济来说一个涉及巨亿资金的重大问题就是：有多少企业将可渡过难关，又有多少企业将就此倒掉？（星云）