编者按：阿里巴巴集团昨日对外宣布成立阿里汽车事业部，提供全链路汽车电商O2O一站式服务。随着经济发展“电商化”趋势日益明显，汽车行业的业务模式和商业模式正在发生变革。目前，汽车O2O模式兴起，购车、租车、售后等细分领域纷纷“触网”，汽车电商正在迎来大发展。A股市场中，“互联网+”是今年大热的风口主题，此次阿里巴巴进军汽车O2O，将为汽车电商概念带来正面刺激。

　　阿里进军汽车O2O

　　阿里巴巴集团4月8日对外宣布整合旗下汽车相关业务，成立阿里汽车事业部。阿里汽车事业部将整合阿里集团大数据营销、汽车金融业务以及6000万车主汇聚的平台优势，协同汽车生态产业链各合作方，通过无线业务场景，向车主提供“看、选、买、用、卖”的全链路汽车电商O2O一站式服务。

　　今年3月，阿里曾与上汽集团(行情600104，咨询)共同宣布，合资设立10亿元的“互联网汽车基金”。该基金将推进“互联网汽车”开发和运营平台建设，未来会是开放式的资本平台，吸纳更多互联网汽车参与者。

　　目前，包括宝马、捷豹路虎、凯迪拉克、大众、别克、雪弗兰、丰田、本田、日产、现代、福特、奇瑞、吉利等近50家主流车企已与阿里汽车合作。同时，阿里已整合近1万家4s店、近2万家汽车售后服务网点等各类O2O合作资源，涵盖新车、二手车、本地化服务、汽车商品等汽车电商各环节。今年上海车展期间，阿里巴巴将通过论坛方式与各领域合作伙伴共同发布汽车业务的全新战略。

　　阿里巴巴首席技术官王坚表示，互联网汽车在改善人与车交流方式的同时，将会向车与车、车与路、车与基础设施的交流方向迈进。人、车、路和基础设施的四维交互成为趋势，这也将为无人驾驶技术的完善打下基础。

　　汽车电商迎来大发展

　　中国汽车工业协会的数据显示，2014年中国销售2349万辆汽车，同比增长6.9%，连续第六年蝉联世界第一，但增速相比2013年却下降了7%。与此同时，汽车电商却突飞猛进：整车销售方面，去年双十一期间天猫汽车销售整车就达5.07万台。

　　4月8日，中国电子商务研究中心发布《2014年度中国电子商务市场数据监测报告》。报告显示，2014年，我国电子商务市场交易规模达13.4万亿元，同比增长31.4%。业内人士认为，中国经济发展“电商化”趋势日益明显，电子商务的快速发展，使得传统行业的业务模式和商业模式开始变革。

　　在此背景下，汽车O2O模式正在兴起，目前，购车、租车、售后等细分领域都已在不同程度的“触网”。近日，米其林驰加在上海召开了O2O解决方案媒体沟通会，介绍并推出了如何更好地融合线上线下服务的一体化解决方案。去年开始，博世在华启动专业维修特许加盟业务——博世车联，以完整的“配件+诊断+服务”的线上线下解决方案在汽修连锁领域抢下山头。借助互联网，二手车交易实现了便捷透明、保值增值和购车换车一站式服务。此外，APP预约上门保养维修等汽车售后O2O平台也应运而生。届时，销售、维修、衍生三大业务都将演绎为O2O模式。

　　随着互联网的蓬勃发展，汽车O2O正在进入黄金时代。A股市场中，互联网+不断掀起炒作热潮，短期阿里巴巴进军汽车O2O，将令汽车电商概念再获驱动。

　　上汽集团：受益国企改革 估值有望上行

　　研究机构：中信证券(行情600030，咨询) 日期：2013.11.19

　　事项：

　　《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出：积极发展混合所有制经济，推动国有企业完善现代企业制度。对此研报点评如下：

　　评论：

　　《决定》明确国企改革方向，上海国资委有望率先试点。今年以来，全国多个省市提出国企改革方案，上海国企改革，淡马锡模式呼之欲出，且有望成为各地范本，其核心理念即坚持以市场化为导向。目前上汽集团为代表的多家上海国企已通过投资专户的形式完成股权激励。研报推测，未来上海国资委有望将竞争性行业的公司股权划转至国有资本投资公司，并以利润指标和分红规模为主要考核指标，进一步提升企业竞争力。

　　受益于国企改革，公司估值有望提升。公司动态市盈率长时间维持在7倍左右，处于历史低位，亦处于全球主要汽车公司估值水平低端。投资人主要担忧：公司财务处理过于稳健，净利润维持个位数增长，且低于销量增长水平。研报认为，随着上海国企改革深入，以利润为导向的考核方式，将有利于提升公司经营效率，净利润有望维持正常增长。考虑股权激励的影响，公司管理层对股价的关注度提高，有望提升公司估值水平。

　　公司市场地位稳固，未来2-3年盈利维持稳健增长。上海大众、上海通用是国内乘用车龙头公司，受益于行业需求提升，市场地位稳定。上海大众2014/15年将陆续投放朗境（跨界版朗逸）、B级SUV、Yeti（SUV）、明锐换代等新车型，有望延续高速发展态势。上海通用2014/15年将陆续投放A级SUV、凯迪拉克ATS、君威换代、君越换代等新车型，公司有望于2015年进入新一轮成长期，产品结构和业绩将持续改善。预计公司2013/14/15年销量复合增速超过10%，净利润增速高于销量增速。

　　分红比率提升，股息率接近4%，安全边际高。2012年，公司拟每10股派6元现金红利，分红比率超过30%。公司现金充沛，且盈利增长稳健，研报亦判断自主品牌的技术、产能投资高峰期已过，未来支出规模有望缩减。1月初颁布的《上海证券交易所（财苑）上市公司现金分红指引》鼓励上市公司每年度均实施现金分红，上汽集团做为大盘蓝筹公司的责任，研报认为，公司未来分红比率维持在30%以上，则股息率有望接近4%。不排除未来分红率持续提升至40%左右的可能性，公司未来股息率或接近5%。

　　风险因素：上海大众新车型市场接受度低于预期；上海通用产品老化导致市场份额下降；上汽自主品牌亏损幅度持续加大；微车市场不确定性导致上汽通用五菱销售不达预期等。

　　盈利预测、估值及投资评级：研报维持公司2013/14/15年EPS预测至2.13/2.37/2.76元（2012年为1.88元）。公司当前股价15.33元，分别对应2013/14/15年7/6/6倍PE。

　　公司当前估值处于历史低位，具有较高的安全边际。随着2014/15年多款新车上市，公司有望进入新的成长期。上海国企改革加速，公司估值水平有望提升。结合行业平均估值水平，研报认为公司合理估值为2014年8-10倍PE，维持公司“买入”评级，目标价20元。