吴晓灵表示，若在这个过程当中，注册制改革有需要，在立法方面也可以做一些“特殊的安排”。如果顺利的话，我认为最快应该是10月份就可以完成三审通过.

　　IPO注册制改革时间表终于明确。

　　全国政协委员、上海证券交易所理事长桂敏杰“两会”期间表示，《证券法》修订草案会在“两会”后提交人大审议，预计年内即可完成，对股票发行注册制年内推出表示预期乐观。

　　全国人大财经委副主任委员吴晓灵3月2日接受第一财经记者采访时透露了更多《证券法》修法及注册制改革的细节。

　　吴晓灵称，《证券法》修改已经列入今年人大的立法计划，根据立法安排应该会在4月份进行一审，一审之后，修订案将向社会公开征求意见，意见征求完毕之后，会进行二审、三审。

　　“如果顺利的话，我认为最快应该是10月份就可以完成三审通过。”吴晓灵表示，若在这个过程当中，注册制改革有需要，在立法方面也可以做一些“特殊的安排”。

　　“全国‘两会’正在召开，不会对《证券法》进行审议。按程序应该是安排在全国人大常委会议审议，全国人大常委会议召开频率为2个月一次。”北京一位法学学者对《第一财经日报》表示，《证券法》修法和注册制改革准备工作可以同步进行。

　　《证券法》修订进度实际上已经晚于预期。在2013年底，证监会主席肖钢曾表示，全国人大已经把证券法的修改列入了立法规划的第一类项目，“也就是条件比较成熟、本届人大需要完成的项目”。

　　2013年12月20日，全国人大财经委员会召开证券法修改起草组成立暨第一次全体会议，《证券法》正式修改工作随之开始。2014年3月初，证监会形成关于《证券法》修改的初步意见，并向全国人大财经委证券法修改起草组进行了专门汇报。

　　但是据吴晓灵透露，《证券法》在2014年12月列入了人大审议计划，由于一些程序没有走完，所以今年人大立法计划又将《证券法》修订工作列入其中。

　　作为股票发行注册制落地的前提条件，《证券法》修法进程直接关系注册制实施时间。但是，从近期注册制方案的推进情况来看，尚存在多重不确定性。《第一财经日报》从监管层获悉，注册制改革方案草案在2014年底递交国务院之后，目前仍在国务院审阅。

　　去年底“上证法治论坛”传出的消息也显示，关于注册制的具体模式，市场各界还存在争议，证监会和交易所的角色也需要在讨论中进行重塑。对此，有市场人士担心，注册制落地时间会推后。

　　不过，从吴晓灵的表态中可以看出，必要时候《证券法》可以为注册制做特殊安排。她表示，如果注册制改革需要，即使进入4月一审之后，修法小组依然可以做出特殊的安排，所以《证券法》修法并不存在障碍，也不存在延后的问题。

　　吴晓灵还表示，有的法律条款修订需要有实施的准备工作，对于此类情况，需要安排实施准备期。但是，对于有的法律条款，若没有什么需要准备的工作，只要监管当局技术上准备充分，那么法律通过之日起就可以实施。

　　IPO审核放在交易所是注册制主流方案

　　3月3日，全国政协委员、上海证券交易所理事长桂敏杰在接受中国证券报记者独家专访时表示，目前注册制方案还没有确定，IPO审核放在交易所是几种方案之一，不过是目前的主流方案。注册制改革重要内容之一是建立差异化上市条件，交易所内部要进行分层，上交所要建立自己的战略新兴产业板。衍生品也是上交所未来要重点发展的品种，股票期权会继续发展和扩容，但新品种推出时间不确定。

　　交易所内部要进行分层

　　桂敏杰表示，对股票发行注册制今年推出比较乐观。注册制改革是资本市场的一件大事，目前上交所在进行相关准备工作。一是参与规则制定，从交易所层面参与方案设计；二是进行人员储备，搭建合适的架构适应注册制带来的变化；三是加强宣传教育和培训方面的工作，不仅是投资者教育工作，还有发行人、中介机构角色调整的宣传和培训工作。

　　桂敏杰说：“注册制落地当然越快越好，要解决的问题就是法律依据。目前，证券法规定的证券公开发行制度为核准制，而要改革为注册制，就必须先修订证券法相关条款。两会后证券法修订草案会提交人大审议，预计今年内应可完成修订。”

　　在谈及多层次资本市场时，桂敏杰表示，注册制改革重要内容之一是建立差异化上市条件，不再是统一的上市标准，交易所内部要进行分层，上交所要建立自己的战略新兴产业板。多层次资本市场是跟我国经济、企业结构相关联的，不同的企业发展水平和发展阶段不同，需要不同层次的资本市场进行支持。多层次资本市场是个体系，不同层次市场之间并非有清晰的界限，之间会有联系和交叉。

　　建立分类信息披露机制

　　上交所自推出信息披露“直通车”后，上市公司85%的信息披露是通过直通车。“上交所正在做的一项重要工作就是分行业披露，这是趋势和方向。”桂敏杰对中国证券报记者解释，过去把不同行业公司放在同一个标准下进行披露，投资者看不出公司之间的区别。比如，石化业和IT业上市公司在信息内容上不一样，统一标准进行披露就看不出差异。分行业后，对具有行业特殊性的内容可额外提出一些披露要求，投资者可更真实地了解这家公司。

　　桂敏杰表示，上交所将建立分类信息披露机制，一些风险偏高、属于监管重点的公司要另设披露标准，比如ST股、*ST股。对市场关注程度比较高、市场质疑声比较多的公司会加强信息披露的要求。

　　衍生品是未来重点发展品种

　　对于股票期权会否继续扩容的问题，桂敏杰表示，目前上证50ETF期权只是试点，未来股票期权发展和扩容是肯定的，但时间尚不确定。50ETF期权刚推出不久，需继续观察，来检验交易制度、规则和风险控制能力，衍生品是上交所未来要重点发展的品种。待产品本身完善、配套措施出台，条件成熟后会推出新的期权品种，做大做强衍生品市场。

　　对于退市制度，桂敏杰表示，去年上交所已很严格地执行退市制度，今年会继续严格执行。针对市场上对主动退市再上市机制被滥用的担忧，桂敏杰说，有些公司选择退市确实有经济上的原因，不愿意再当公众公司，想私有化，还有一些是市场和经济周期的原因。其实，退市本身不是很简单的事情，再上市时间成本比较高。

　　沪港通运行良好

　　桂敏杰对沪港通目前的运行效果评价是“挺好”。“新制度开通时，会有循序渐进的过程。外资进入中国时会评估我们的制度、法律和其他方面的风险。”桂敏杰表示，两地交易所的期望是通过沪港通形成一种常态。事实上，在四个月时间里，已有近1000亿元资金通过沪港通进入沪市。

　　桂敏杰介绍，除港交所，上交所跟其他交易所一直在接触中。不同的交易所之间的合作方式不一样，有的可以通过沪港通这种模式，有的可以用别的模式开展，产品互挂这类跨境合作早已有，还有跨境产品、人员交往、技术合作等。(中国证券报)

　　荷宝投资管理集团：中国股票“注册制”不会改变牛市

　　我们看好高端机械制造业以及受益于“一带一路”战略的公司。前者是因为中国人力成本上升，需要更多高端机械来替代人工；后者是因为公司能在海外获得不断增长的订单，即使国内增长缓慢，也有较好的盈利。

　　另外，内地金融业是我们重点投资对象。人民银行降息降准后又降息，对银行非常有利。而且银行股很便宜，之前没人买是因为大家老觉得中国的银行有问题。现在越来越多投资者看清了，内地银行不会有太大的资产减值，股价很吸引人。人寿保险也是我们看好的。

　　2月初，世界三大帆船赛之一的“沃尔沃环球帆船赛”巡回至三亚站，7支船队经停并作整修。荷兰船队Brunel赞助商“荷宝集团”的首席投资官汉斯和亚太股票基金经理任安诺亦到访三亚，在赛事开始前分别接受了《21世纪经济报道》记者的采访，阐述对全球主要投资市场的最新看法。

　　荷宝集团于1929年成立于荷兰鹿特丹，主业是受托管理机构、个人的资金，投资世界各地的股票和固定收益资产。2014年其管理资产总值达到2460亿欧元(其中48%为机构业务)，总计回报351亿欧元，在世界范围内属于中型资产管理公司。2013年7月，日本欧力士集团收购其占比90%以上的股份，成为实际控制人。

　　该公司位于香港的投资团队有投资中国股票。汉斯表示，沪港通和未来的深港通给境外机构投资内地股票带来很大的便利，同时他亦看好中国经济“更均衡地发展”。

　　任安诺则认为，中国今年可能推进股票注册制，短期内会大量增加股票供给、分流资金，但不会改变牛市的性质。针对近期市场出现海外机构抛售内地金融股的迹象，他则仍坚定看多，认为内地银行、寿险公司的估值颇有吸引力。汉斯则透露，公司正计划扩大针对中国研究分析的平台，希望在今年落实。

　　相较其他区域，欧洲市场近期动荡不断。汉斯对欧洲经济持谨慎乐观态度，并相信希腊不会“退欧”。“欧洲历史是不断妥协的历史，欧元区还有很长一段路要走，但最终我们会达成一致，在货币、财政上都取得统一。”在他看来，欧洲、日本复苏较缓慢，而美国和中国会走得更快。

　　中国牛市仍可期

　　《21世纪》：进入2月，中国A股有回调的迹象。人们对货币政策的宽松程度有疑虑，而且有声音认为今年政府推行注册制会大幅增加股票供给，把虚高的股价打下来，荷宝怎么看？

　　汉斯：中国面临的问题是经济改革，要增加基础设施建设，注入更多资本，提高中产阶级的消费需求。这个改变是必要的，5年后中国经济会更加平衡，不像以前那样依赖出口。以前中国是世界工厂，经济增长一定程度上依赖其他国家和地区的发展，但现在可以靠内需变强。

　　任安诺：中国政府乐意看到股票上涨，这对经济也很重要。推行注册制有两个原因，一是在股票供应不足的市场里推动更多公司上市；第二，政府希望减少经济对银行的依赖，要增加直接融资。但我认为，股票供应增加后，仍然会有大量的需求，不会改变牛市的性质。2007年后中国投资者好几年不碰股票，现在他们又开始感兴趣了，这是个好现象。而且以前国外投资者很难参与A股买卖。现在有了沪港通，后续还有深港通，对我们越来越便利。

　　《21世纪》：2007年前国内只有房地产、股票可以投资，现在银行理财、信托计划乃至P2P都在分流资金，会影响股市吗？

　　任安诺：有些机构发的部分理财产品可能潜存着较大的风险，但不会告诉客户。零售客户还没有意识到这点，随着风险事件的出现，有些投资者可能拿不到回报。公司债和股权的投资市场值得看好。

　　《21世纪》：荷宝看好内地股市哪些板块？

　　任安诺：虽然中国经济增长在放慢，投资者应该关注具体公司的表现。有好几个板块的盈利都在改善，以前积累的过剩产能得到消化。比如，消费板块的过剩产能已经消化完成，公司盈利会比较好。

　　我们看好高端机械制造业以及受益于“一带一路”战略的公司。前者是因为中国人力成本上升，需要更多高端机械来替代人工；后者是因为公司能在海外获得不断增长的订单，即使国内增长缓慢，也有较好的盈利。

　　另外，内地金融业是我们重点投资对象。人民银行降息降准后又降息，对银行非常有利。而且银行股很便宜，之前没人买是因为大家老觉得中国的银行有问题。现在越来越多投资者看清了，内地银行不会有太大的资产减值，股价很吸引人。人寿保险也是我们看好的。

　　《21世纪》：荷宝集团在香港市场展业多年，对内地市场有何计划？

　　汉斯：我们正计划扩大针对中国研究分析的平台，希望在今年落实。

　　欧洲“财政统一”待磨合

　　《21世纪》：欧洲市场最近比较动荡。希腊左翼政党虽然明确不会退出欧元区，但也抗拒IMF的援助条件。情况还会恶化吗？

　　汉斯：希腊问题确实又跑出来了，市场有些紧张情绪。希腊本身不是大问题，但人们怕它“传染”给欧元区国家，比如西班牙 、葡萄牙甚至法国 。我认为希腊的新政府并不是真的想离开欧元区，只是想谈出更好的条件。“退欧”虽然在技术层面可行，但操作起来困难重重，因为你只能在欧元区之外取得融资，对希腊这种国家来说很难。

　　欧洲央行正通过QE注入货币来刺激经济。这引起一些争论，它的效果也还要观察。美国QE的效果是很明显的，2008年后，美元指数没有崩盘反而一直往上走，说明经济在复苏。最终决定币值的并不是央行印了多少钞票，而是经济如何增长。

　　《21世纪》：欧元区有统一的货币政策，但财政政策在“打架”，这怎么解决？

　　汉斯：欧洲经济确实有很多困难，是个“大社会”，劳工市场缺乏弹性，需要大家携手解决。欧元区财政政策的割裂也是大问题，不过欧洲历史是持续谈判、妥协的历史，各国会不断磨合以达到统一的财政政策，前面还有很漫长的路要走。

　　日本和印度艰难成长

　　《21世纪》：中国以外的亚洲市场呢，比如日本？

　　任安诺：日本股市一直令人失望，但我是坚定的看多者。公司的发展和经济的发展不一定挂钩，中国经济曾经年增长8%，但股市疲软了很久；日本经济一直低迷不振，但作为价值投资者要看具体的公司。

　　日本的股价很有投资价值，公司更专注于提高给股东的回报，盈利确实在增长。最近日本推出了一个指数，只纳入增长相对高速的公司。只有进入这个指数后，退休基金才会投这只股票，这也是我们投资的重要参考。

　　怎么取得高增长呢？要么提高运营效率，要么回购股票缩减股本。对日本的跨国公司来说，提高运营效率较容易，它们不仅仅依靠国内市场，还可分享海外复苏的成果；而专注本土需求的公司通常资产负债表较小，回购股票可以很快提高净资产收益率。

　　2008年后欧美陷入危机，而日元币值高估，对出口型公司来说成本太高了，没法跟其他国家竞争。但现在日元估值下来了，情况比较稳定，有利出口。其国内需求则增长较慢，人口老化是个问题。我去日本滑雪，发现设施都很老旧，而欧洲都是现代化设施。

　　《21世纪》：怎么看待印度市场

　　任安诺：我们在孟买的公司干得很棒。在印度的同事看好印度股市，本周他给我看了一个网页，可以实时看到政府职员在岗的情况。这是区域性的改革，接下来要向全境推广，以前政府官员干不干活都能拿工资，作很多决策但不执行，以后不行了。

　　印度政府成功地控制了通货膨胀，国内利率可以下降，投资股票可以受益。降息意味着贴现率下降，股票价值更高。

　　我认为印度是个有趣的市场，但要持谨慎态度，股价偏高。我们投资了一些受益于低利率环境的公司。

　　帆船与投资

　　《21世纪》：2013年荷宝被日本的欧力士集团收购，对你们的投资风格会有影响吗？

　　汉斯：这是一次明智而具专业水准的收购。如果你看荷宝的收入，90%来自欧洲和美国；欧力士刚好相反，主要收入来自亚洲，我们优势互补。欧力士派驻代表进入董事会，但并不干涉管理层，我们的投资风格没有改变。

　　《21世纪》：为什么会赞助帆船赛？您本人喜欢航行吗？

　　汉斯：Brunel是一个国际化的团队，沃尔沃帆船赛设定环游世界的路线，这跟荷宝的定位是契合的。我们也是一个国际化的团队，在全球市场寻找投资对象。

　　我上大学时就常常跟朋友去航行，他有一艘船。航行跟投资有很多共通之处，比如团队合作。你不可能一个人驾驶一艘船，也不可能一个人做所有投资决策，需要分工合作。你要针对各种天气和突发事件作计划，无论是海上天气，还是金融市场的天气。(21世纪经济报道)

　　IPO注册制改革时间表终于明确。

　　全国政协委员、上海证券交易所理事长桂敏杰“两会”期间表示，《证券法》修订草案会在“两会”后提交人大审议，预计年内即可完成，对股票发行注册制年内推出表示预期乐观。

　　全国人大财经委副主任委员吴晓灵3月2日接受第一财经记者采访时透露了更多《证券法》修法及注册制改革的细节。

　　吴晓灵称，《证券法》修改已经列入今年人大的立法计划，根据立法安排应该会在4月份进行一审，一审之后，修订案将向社会公开征求意见，意见征求完毕之后，会进行二审、三审。

　　“如果顺利的话，我认为最快应该是10月份就可以完成三审通过。”吴晓灵表示，若在这个过程当中，注册制改革有需要，在立法方面也可以做一些“特殊的安排”。

　　“全国‘两会’正在召开，不会对《证券法》进行审议。按程序应该是安排在全国人大常委会议审议，全国人大常委会议召开频率为2个月一次。”北京一位法学学者对《第一财经日报》表示，《证券法》修法和注册制改革准备工作可以同步进行。

　　《证券法》修订进度实际上已经晚于预期。在2013年底，证监会主席肖钢曾表示，全国人大已经把证券法的修改列入了立法规划的第一类项目，“也就是条件比较成熟、本届人大需要完成的项目”。

　　2013年12月20日，全国人大财经委员会召开证券法修改起草组成立暨第一次全体会议，《证券法》正式修改工作随之开始。2014年3月初，证监会形成关于《证券法》修改的初步意见，并向全国人大财经委证券法修改起草组进行了专门汇报。

　　但是据吴晓灵透露，《证券法》在2014年12月列入了人大审议计划，由于一些程序没有走完，所以今年人大立法计划又将《证券法》修订工作列入其中。

　　作为股票发行注册制落地的前提条件，《证券法》修法进程直接关系注册制实施时间。但是，从近期注册制方案的推进情况来看，尚存在多重不确定性。《第一财经日报》从监管层获悉，注册制改革方案草案在2014年底递交国务院之后，目前仍在国务院审阅。

　　去年底“上证法治论坛”传出的消息也显示，关于注册制的具体模式，市场各界还存在争议，证监会和交易所的角色也需要在讨论中进行重塑。对此，有市场人士担心，注册制落地时间会推后。

　　不过，从吴晓灵的表态中可以看出，必要时候《证券法》可以为注册制做特殊安排。她表示，如果注册制改革需要，即使进入4月一审之后，修法小组依然可以做出特殊的安排，所以《证券法》修法并不存在障碍，也不存在延后的问题。

　　吴晓灵还表示，有的法律条款修订需要有实施的准备工作，对于此类情况，需要安排实施准备期。但是，对于有的法律条款，若没有什么需要准备的工作，只要监管当局技术上准备充分，那么法律通过之日起就可以实施。