随着三季报披露大幕徐徐落下，上市公司交出了一份差强人意的“成绩单”——收入萎缩、业绩增速下滑。

　　数据显示，截至10月30日发稿时止，2532家上市公司发布了2014年三季报，期间实现营业收入合计176315.41亿元，较去年同期下降5.00%；实现净利润合计17865.89亿元，较去年同期增长6.68%。回顾2013年前三季度，上市公司净利润增幅为14.94%，与之相比，今年前三季度的业绩整体增速出现放缓。

　　可喜的是，新兴产业的业绩数据“吐芽”成为三季报的一抹亮色。2010年10月，作为国民经济先导产业的七大新兴产业浮出水面。经过近4年的发展，新兴产业在政策的呵护之下，正逐渐摆脱“稚嫩”。2014年三季报显示，新兴产业上市公司呈现出产品市场化加速、盈利能力提升的特征，成为A股公司业绩整体增速下滑背景下的亮点。

　　业绩分化 新兴占强

　　19.67%，这是A股上市公司2014年三季报的平均销售毛利率水平。从数据分析来看，它远高于传统的钢铁、化工等行业，却远不及众多新兴产业。例如，智能交通概念公司三季报的平均销售毛利率高达36.15%，较去年同期的35.15%小幅上升，其中兼具数字地图、车联网和动态交通业务的四维图新销售毛利率达到了83.10%。

　　翻开三季报的“成绩单”可以发现，新兴产业不仅体现在毛利率水平高，更加突出的是盈利能力整体大幅提升。随着国家提出培育和发展战略性新兴产业的政策，并与“十二五”规划相衔接，在过去几年间，一系列针对新兴产业的政策相继出台。2014年前三季度的财务数据显示，新兴产业正在度过“增收快、增利慢”的起步期。

　　长城证券分析师张勇指出，在经济处于新常态的情况下，经济增速可能出现持续放缓的过程，那么传统周期行业都会受到业绩的压力，反而是战略新兴产业有望实现业绩高增长。

　　最突出的是新能源产业，2014年前三季度，20家新能源概念公司实现净利润合计30.42亿元，较去年同期的合计亏损3.43亿元，有着天翻地覆的变化。近些年，在政策的推动下，太阳能光伏等新能源领域吸引了大批资金投入，产能急剧扩大。然而，受到美国“双反”调查，以及欧盟等主要应用目标市场需求萎靡的影响，国内光伏企业竞争加剧导致去年整体陷入低谷。情况在今年出现了明显好转，推动环保和治理雾霾等政策陆续推出，控制煤炭和直接燃烧类化石能源的使用，光伏发电、风电和核电等新能源继续填补能源消费缺口。

　　同样的情形还出现在高端装备产业身上。2014年前三季度，30家高端装备制造公司实现净利润合计177.41亿元，较去年同期的132.04亿元增长了34.36%。需要指出的是，这些公司2012年前三季度净利润为168.43亿元，也就是说，它们在经历了2013年前三季度业绩下滑之后，在2014年找回了高增长的节奏。

　　目前，中国南车、中国北车由于合并传闻备受舆论关注。从基本面来看，两家轨道交通装备企业今年以来的业绩均实现了大幅飞跃。2014年前三季度，中国北车实现净利润39.58亿元，较去年同期增长65.10%；中国南车实现净利润39.74亿元，较去年同期增长58.29%。近年来，随着中国高铁和轨道装备的迅速发展，高端的轨道交通装备行业进入了快速发展期。

　　营收高速扩张

　　营业收入规模整体下滑，是今年三季报的整体特点。数据显示，2532家上市公司发布了2014年三季报，期间实现营业收入合计176315.41亿元，较去年同期下降5.00%。

　　新兴产业并没有受到A股公司收入陷入低速增长的影响，多数产业的营业收入维持了高速扩张的态势。新能源汽车无疑是典型的例子。在汽车行业中，13家新能源汽车概念公司2014年前三季度实现营业收入174.30亿元，较去年同期增长了13.91%。虽然，与智能交通、太阳能发电等行业相比，这些公司的营业收入涨幅并不算非常高，但是数据显示，汽车整车行业2014年前三季度营业收入同比增幅仅为6.14%。显然，拥有新能源汽车业务的上市公司在所属行业中的收入增幅明显更高。

　　2014年，鼓励推广新能源汽车的政策接踵而至，从打破新能源汽车补贴的地方保护，到推动充电配套设施建设，尤其是9月份开始免征购置税，实现了电动车应用市场化的破冰。今年以来，我国新能源汽车产业出现了由公共领域的政策推动向私人领域的市场拉动转变的新特征。与此同时，电动汽车销量迎来爆发式增长，今年上半年已超过2013年全年，电动乘用车销量占比由2013年的45.6%，提升到68.6%，私人消费者对电动汽车的潜在需求开始释放。

　　七大战略性新兴产业是未来我国工业发展的核心方向，它们的产品应用迈向市场化，一方面需要技术基础和人才储备相对成熟，另一方面也离不开扶持政策的刺激。尤其是2014年以来，基于节能减排、技术创新的需求，新能源汽车、新一代信息技术等产业的市场空间迎来爆发式增长。

　　前面提到的智能交通就是收入增长最快的领域。2014年三季报显示，18家智能交通概念公司实现营业收入278.01亿元，较去年同期增长38.66%。其中，易华录今年前三季度实现营业收入7.73亿元，同比增长88.08%，报告期内，易华录的智慧临朐、南海轨交、湖南娄底等多个项目稳步推进，阿里云也开放了7个智慧城市建设项目由易华录直接参与开发。

　　随着我国智慧产业的不断推进，智能交通这一细分领域的发展也正在加速，不少地方已经制订并公布各类智能交通发展规划，国家层面的宏观规划也有望制订颁布。不久之后，全国性的智能交通系统规划将有望制订并出台，预计到2015年我国智能交通产业规模有望达到千亿规模。

　　对外投资大幅增加

　　在国内经济增速放缓的背景下，上市公司整体对外投资的规模呈现稳中有降的趋势。2014年三季报显示，A股公司投资活动产生的现金流量净额合计-28499.01亿元，与去年同期的-33572.82亿元相比，对外投资净额萎缩了5073.81亿元。

　　不过，新兴产业正处于勃勃生机的发展期，产品需求不断扩大和政策鼓励资金进入，使得投资规模稳定增长。以智慧医疗为例，14家公司2014年前三季度投资活动产生的现金流量净额合计为-24.56亿元，与去年同期的-10.32亿元相比，对外投资净额增加了逾14亿元，增幅超过了一倍。

　　在众多的新兴产业中，对外投资大幅增加几乎成为一种常态。在云计算方面，31家公司前三季度投资活动产生的现金流量净额合计为-204.97亿元，与去年同期的-124.48亿元相比，对外投资增加了80.49亿元；在新能源汽车方面，26家公司前三季度投资活动产生的现金流量净额合计为-141.28亿元，与去年同期的-60.60亿元相比，对外投资增加了80.68亿元；在高端装备方面，31家公司前三季度投资活动产生的现金流量净额合计为-271.38亿元，与去年同期的-210.24亿元相比，对外投资增加了61.14亿元。

　　从云计算及相关产业来看，自从被国务院列入战略性新兴产业，并提上“十二五”规划日程，中国云计算产业迎来全新发展契机。近几年来，在政府、厂商、系统集成商、运营商及SP的共同努力下，中国云计算相关技术的科普力度和影响范畴持续扩大，越来越多用户开始认同并尝试云计算相关产品和服务。数据显示，2013年-2017年全球云计算市场的复合增长率将达17%，国内市场更高，将达到26%。去年中国云计算产业规模已达到1000亿元。

　　动力电池领域也是如此，在新能源汽车产量迅速增加的刺激下，相关企业掀起了一股新能源汽车动力电池投资热。6月，科力远高管表示，公司将在5年内成为“全球第二大镍氢动力电池生产商”；6月4日，江森自控宣布，其在重庆的汽车电池厂于当天投入运营，工厂每年将生产600万块汽车电池；陕西有色集团与浙江吉利控股集团锂离子动力电池合作项目在西安签约；西部资源发布《非公开发行股票预案(修订稿)》，预计一到两年完成能源动力电池研制，三到五年进行规模化生产。

　　总体而言，新兴产业是转型升级的标杆，随着宏观经济步入“新常态”，面对国内增速换挡期、结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期“三期叠加”的挑战，以高科技含量、高附加值为代表的新兴产业有望获得持续高增长。

　　周期性行业转型升级提速

　　由于宏观经济仍面临下行压力，周期性行业的业绩正呈现分化。从已经披露三季报的上市公司表现看，钢铁、有色等周期性行业的盈利能力较中报有所提升，房地产、采掘等行业则加速下滑。受宏观经济及行业景气度的影响，周期性行业的转型升级已明显提速。

　　业绩冷暖不一

　　由于宏观经济增速放缓，周期性行业直接受到冲击，成为业绩下滑“重灾区”，房地产、采掘等行业整体业绩同比下降，排在众多行业的末位。但钢铁、有色等行业的增速已经较中报回升。

　　钢铁行业在中报业绩大幅下滑46%的基础上，三季报盈利回升，业绩与去年同期基本持平。Wind数据显示，31家上市钢企中有19家钢企业绩实现同比增长或扭亏。河北钢铁前三季度实现净利润5亿元，同比增长328%；沙钢股份实现净利润5233万元，同比增长251%；华菱钢铁、安阳钢铁、首钢股份均实现扭亏。

　　不仅仅是上市钢企，在控制产能、矿价下滑之后，三季度全国大中型钢企主营业务已实现扭亏。根据中国钢铁工业协会披露的数据，前三季度重点统计钢铁企业实现利润192.82亿元，同比增长71.26%。

　　由于部分金属品种价格提升，有色金属行业三季报也表现不俗。如果剔除中国铝业一家公司巨亏的影响，披露三季报的89家有色金属上市公司前三季度的净利润同比增长了31%，增速较中报提升了5个百分点。洛阳钼业、中金岭南、锡业股份等公司的净利润均出现明显提升。

　　相比之下，由于煤炭价格低迷，采掘行业前三季度的盈利堪忧。56家采掘类公司三季报净利润同比下降7.3%。中国神华、陕西煤业、中煤能源、潞安环能等公司的业绩均同比下降；国投新集、煤气化、安泰集团则出现亏损。

　　转型升级提速

　　我国经济逐步进入“新常态”，拉动经济增长的引擎正从投资向消费过渡。在这一过程中，传统行业面临转型升级的考验。

　　对于一直保持高增长的房地产行业而言，今年的业绩增速就出现明显下滑，前三季度上市房企净利润同比降幅达到8.5%，较中报扩大了约3个百分点。在经过前几年快速扩张后，我国不少城市的楼市库存量高企，房地产公司去库存压力倍增。

　　随着行业增速下滑，房企毛利率也逐级下降，房地产行业正向新的发展周期迈进。在经营策略上，以大规模资金投入为特征的重资产运营模式也在发生转变，万科等众多房企开始尝试“轻资产”运营。

　　业内人士介绍，目前房地产企业的轻资产运营模式主要分为三类：代建模式、小股操盘、业务轻型化。万科的“轻资产”模式主要采取在合作项目中不控股，但仍由万科团队操盘，使用万科品牌和产品体系，共享万科的信用资源和采购资源。

　　当前，“轻资产”运营模式已给房企贡献利润。万科三季报显示，公司积极探索“轻资产、重运营”的经营模式，前三季度实现投资收益16.3亿元，相比去年同期上升216.1%。

　　钢铁行业同样面临着转型调整的压力，特别是随着经济增长方式转变，社会对钢材的需求强度在下降。经济增速下滑与钢材需求强度下降叠加，使得钢材表观消费量难以增长，钢材市场供大于求的矛盾异常突出。对此，中国钢铁工业协会呼吁，钢铁企业要主动适应新常态的经济增长方式，一方面主动控制产量释放，另一方面提升产品质量和品种档次，不断满足日益提高的下游用户新需求。

　　六成沪港通标的公司“报喜”

　　随着三季报密集披露，沪港通概念股业绩亦逐步浮出水面。Wind数据显示，目前已经有430家沪港通标的上市公司公布了三季报，共有251家公司实现了净利润同比增长，占比达60%。其中，具备稀缺性和业绩成长性的相关标的或将获得多方青睐。

　　六成标的业绩增长

　　有60家企业实现净利同比增长50%以上，净利增速居前的企业主要集中在电气设备、计算机、非银金融、传媒、电子等行业。其中7家电子类上市公司全部实现净利润同比大幅增长。此外，非银金融板块和传媒板块也保持业绩高速增长。

　　具体公司方面，净利增速位于榜首的长电科技前三季度实现营收47.06亿元，同比增长23%，实现净利润1.27亿元，同比增长1099.2%；安信信托、广东明珠、兴发集团和太平洋证券等公司净利增速也居于前列。

　　业绩下滑明显的公司主要集中于周期性产能过剩行业，如化肥、石化、煤炭等。在目前已经公布三季报的430家公司中，有18家公司出现亏损。其中，国投新集前三季度营收下滑11.33%，亏损10.82亿元，净利同比大幅下滑3793%，净利增速位于垫底。国投新集表示，业绩下降的主要原因是受国家经济增速放缓以及调整经济结构等因素的影响，国内煤炭市场持续下滑，煤价下降，煤炭需求减少。与之类似的还有郑州煤电等公司。

　　除了周期性行业，部分热门行业公司亦出现业绩大幅下滑。中国软件今年前三季度业绩下滑明显，尽管营收同比增长12%，但公司前三季度净利亏损达1.04亿元，同比大降1940%。

　　热门标的业绩分化

　　沪港通概念股中，机构普遍看好的“稀缺性”品种主要集中在军工、中药、白酒、券商等行业。

　　今年以来，军工板块总体市值规模增长近60%，预计随着沪港通的推进，具备改革和优质资产注入预期的军工板块颇受市场关注。

　　目前已经有13家国防军工类上市公司公布了三季报。不过目前板块相关公司业绩表现并不突出，数据显示，仅半数企业实现净利润同比增长，部分公司净利润增速明显主要是去年同期基数较低所致。中国船舶2014年前三季度实现营收207.4亿元，同比增长38.2%，实现净利润1.39亿元，由于去年同期中国船舶净利仅为1530万元，净利同比增长922.8%。此外，四创电子和航空动力分别实现净利润2800万和4.65亿元，同比分别增长122%和88.8%。

　　而中药类上市公司整体表现较为强劲。康恩贝前三季度实现营收25.72亿元，同比增长22.6%，实现净利润3.97亿元，同比增长30.2%。亚宝药业报告期内实现营收14.13亿元，同比增长19.22%，净利润达1.39亿元，同比增长32%。天士力实现营收92.2亿元，净利润达11.4亿元，同比增长26.3%。

　　食品饮料中的白酒和调味品行业也是港股稀缺标的。10只属于沪港通概念股的白酒股中，目前已有7家公司公布三季报。其中除伊力特净利同比微增8%以外，其他公司净利润均同比下滑。其中贵州茅台前三季度实现营收221.7亿元，同比增长0.78%，净利润达107亿元，同比下降3.4%。山西汾酒、金种子酒、老白干酒、沱牌舍得净利同比分别下降66.4%、79.4%、20.6%、18.8%。