沪港通已经显著改变了离岸人民币市场的格局。

　　渣打银行香港金融市场部主管陈镜沐介绍，自从“沪港通”运行以来，北向从香港离岸中心到内地买A股的资金，比南下的多。到目前为止，大约占香港存款7%的资金利用沪港通机制进入境内，这对香港人民币离岸市场的流动性有显著影响。渣打预计，未来至少有10%的香港离岸人民币存款通过沪港通进入内地。

　　这给香港等人民币离岸市场的流动性管理提出了新的要求，同时也会催生更多的离岸人民币投资产品。

　　推高离岸人民币利率

　　沪港通2014年11月中旬启动，但资金流向极不均衡。以2014年12月9日为例，沪股通交易额580亿元，港股通只有60亿元。

　　由于人民币存款增长放缓，香港各家银行纷纷调高人民币存款利息，以吸引资金。2014年四季度，香港市场一年期人民币存款利率普遍达到3.4%。尽管相关部门采取了一系列的流动性措施，但离岸人民币银行同业拆息（CNH HIBOR）仍然从2014年1月的2.38%一路升至12月的3.6%。

　　渣打银行香港金融市场部主管陈镜沐感慨地说，去年香港的人民币同业拆借市场遇到前所未有的单向大波动。“我们以前很少做一周同业拆借，但去年开始做了。在香港或者海外人民币拆借平台很少看到6%、7%，去年也出现了。”他说。

　　他认为，如果沪港通继续现在的情况，投资者在香港吸收低成本资金，通过沪港通在内地买A股，那么香港的人民币存款利率会有进一步上升的压力。怎样更多地吸收低成本人民币资金，将是香港各银行2015年面临的一大挑战。

　　更多利率产品将出现

　　为了解决沪港通可能带来的香港市场人民币流动性问题，2014年11月，香港金管局启动“日间流动资金安排”，向参与香港人民币业务的认可机构提供100亿元人民币日间流动资金。中银香港、工银亚洲、渣打等7家银行获委任为一级流动性提供行。

　　但1月21日的数据显示，沪股通累计交易2161亿元，日均54亿元来看，100亿元日间流动资金显然杯水车薪。

　　对此，陈镜沐透露，包括渣打在内的香港银行正在推动，希望内地监管机构允许香港的银行把在内地投资的一些债券做抵押，变成人民币头寸放在香港。“这会对平抑香港人民币利率波动有很大帮助。在新的一年我们会不停地去推动这件事。”他说。

　　此外，虽然香港的人民币存款利率上升给银行带来了不小的压力，但陈镜沐认为，重要的是套利机会。只要存在在岸、离岸的利差，就是银行赚钱的机会。

　　实际上，跨境业务已经给包括渣打银行在内的外资银行带来了费率和利率收入。

　　“这些都是银行很可观的收益。金融机构做生意不单单看今天，更是一个总的方向把握。比如，2010年CNH（离岸人民币市场）刚刚开始，可能当时有些金融机构更加悲观。但是渣打觉得发展人民币业务是一个正确方向，就去做了。现在回望，如果当时金融机构不去集中发展人民币，那么今天在人民币市场上就没有较好的位置，就不可以享受那么多人民币带来的好处。”陈镜沐说。

　　渣打国际商业银行总经理陈铭侨认为，现在大家开始看到人民币沪港通股票产品出来，下一步还会有更多利率产品出现。过去几年很多人民币产品都是以汇率为主，比如外汇掉期。一直没有出现太多利率产品，最主要原因还是没有真正需要对冲的条件。最近内地成立不同的自贸区，通过自贸区会有更多双向贷款，资金流会更多，如企业会对比从香港拿的人民币成本多少、从台湾拿的成本多少……会有不同情况出现。还有一些长期贷款，三年、五年的，企业就需要做对冲，而利率产品的出现正是离岸人民币市场下一波发展的产物。