当证券版“银联”证通公司的设立引爆了市场对券业大联合的极高预期时，另一场机构间的大联合则早已暗流涌动，以总目标50亿元的募资规模来看，已启动改制及增资扩股的中证股份，似乎更来势汹汹

　　证券版“银联”证通公司的设立引爆了市场对券业大联合的极高预期。

　　与此同时，另一场机构间的大联合则早已暗流涌动。以总目标50亿元的募资规模来看，已启动改制及增资扩股的中证机构间报价系统股份有限公司(下称“中证股份”)，似乎更来势汹汹。

　　业内人士预计，以机构间私募产品报价与服务系统(下称“报价系统”)为重心的中证股份，未来将逐步形成完善成熟的结构化产品架构，在为券业提供资产负债表扩张利器的同时，还将会引起理财市场的一场变局。

　　公告牵出隐秘巨头

　　3月13日晚间，大智慧公告称，拟出资2亿元参与中证股份的增资扩股计划，认购的股份约占中证股份增资扩股后总股本的4%。

　　这已不是中证股份第一次出现在上市公司公告中。此前，东北证券(000686)、国元证券(000728)、国海证券(000750)、太平洋证券均曾发布参与中证股份的增资扩股计划。公告信息显示，中证股份目前的注册资本为20亿元，本轮增资则拟扩展至50亿元。

　　接近该机构的市场人士还以为其贴上“国家队”等标签。迅猛推进增资扩股的中证股份，究竟是个什么角色，让券商纷纷为其“慷慨解囊”？

　　公告信息显示，中证股份前身为中证资本市场发展监测中心有限责任公司，于2013年2月27日在北京注册成立，法人代表为现任中国证券业协会会长陈共炎。当时的经营范围以场外市场为目标，包括为以非公开募集方式设立产品、券商柜台市场和区域性股权交易市场等提供相关服务。更针对报价系统进行管理和监测、统计分析等服务，并制定报价系统相关业务规则。

　　2014年6月，中国证监会批复中证股份变更经营范围，强调专门负责建设和管理报价系统，证监会还授权中证协按照市场化原则管理。经此调整变更后，中证股份目前全部工作重心已转移到报价系统上来。

　　被市场贴上“官方背景”这一标签，或还受其股东结构所影响。北京市工商局目前的登记信息中，中证股份的股东仍是上海证券交易所、深圳证券交易所、上海期货交易所、中国证券登记结算有限责任公司、中国金融期货交易所股份有限公司五家。此前信息显示，上述五家单位的持股比例分别为30%、30%、30%、5%、5%。

　　对于启动此轮增资扩股，在大智慧的公告中已有表述称“因现有股权结构较为集中，为充分发挥报价系统的市场服务功能、真正实现市场化管理”。同时还强调，中证股份将面向报价系统参与人引入更多股东。

　　中证协数据显示，报价系统已拥有300余家机构参与人和近30万合格投资者。参与人队伍中包括近20家银行、近100家证券公司、超过100家私募基金以及10余个区域股权市场和地方产业园区运营机构等。

　　大联合成趋势？

　　市场上一次热议“机构大联合”是在讨论证通公司的时候。

　　曾有报道称，由国泰君安等国内36家一线证券期货经营机构共同发起的证通公司，今年1月8日在上海自贸区正式设立。伴随恒生电子(600570，股吧)本月初的公告，证通公司的增资扩股计划也浮出水面，证通公司增资扩股后的股东数量有望超过70家。参与接待过证通公司此前调研的市场人士表示，证通公司目前的功能定位还是侧重实现证券行业各级账户的对接和连通。

　　一位参与过证通公司增资的股东单位人士表示，中证股份的报价系统与证通公司的业务极为接近，但中证股份因“非市场化地建立起来”，除资本金规模更庞大之外，或还在增资中拥有摊派式引入股东的特权。报价系统的支付牌照目前或还未落地，支付链不如证通公司清晰完整，但在股权众筹等业务方面则具有先发优势。

　　中证协上述公告也显示，中证股份除管理有报价系统外，目前依托报价系统而搭建了私募股权众筹公共平台，并已于2015年1月28日上线试运行，挂牌股权众筹项目涉及农业、高科技、互联网、体育、传媒等行业，已有部分项目完成募集。中证柜台目前也已设立，旨在为投资者参与报价系统业务提供账户管理、代理交易、资金管理等服务。

　　“两家公司的业务差异性很大。”一直跟踪研究报价系统的华宝证券研究所所长赵恒珩对《第一财经日报》表示，两家公司的业务领域及发展方向并不完全重合，证通公司未来优势仍在支付领域，并正在探索业界互联互通有效的商业模式，而报价系统虽也有搭建互联互通市场的定位，但更重要的是专注场外市场的建设和产品开发，且仅为机构投资者提供私募产品的统一交易平台。

　　押注场外私募市场

　　在赵恒珩看来，报价系统将增加现有私募产品流动性，同时还为市场带来了全新的产品系列，刺激场外私募市场的发展。报价系统所提供的全方位服务，则有助于场外私募市场统一化的推进，成熟之后将极大地便于机构投资者做结构化产品设计。

　　然而，报价系统将如何按其所言而显效?

　　根据2014年8月发布的《机构间私募产品报价与服务系统管理办法(试行)》，报价系统定位于200人以下的私募产品，参与人可以是满足条件的证券业协会、期货业协会、证券投资基金业协会、上市公司协会、证券业协会认可的其他自律组织等的各类会员单位。在报价系统内，参与人的权限分为投资类、创设类、代理交易类等五种，可以申请多个权限。

　　在2014年8月18日第一只私募产品发行后，报价系统已正式开张。根据中证协官网最新公告，截至2015年2月12日，报价系统累计发行私募产品758只，认购交易逾70000笔，募集金额约370亿元。

　　华宝证券出示的数据统计显示，从产品类型上看，目前在系统内报价、发行、转让的私募产品已覆盖至私募投资基金、私募债务融资工具、非公众公司股份及股权、有限合伙份额、金融衍生品等多种类别。其中，尤其以收益互换、场外期权为代表的金融衍生品在报价系统发行活跃。截至2014年12月底，共有22家证券公司在报价系统开展了6779笔场外衍生品交易，累计初始名义金额5236.74亿元。

　　除此之外，报价系统还鼓励参与人使用多元化的债务融资工具，包括次级债、证券公司短期债、并购重组私募债等。

　　“通过收益互换、场外期权这些资产端产品，收益凭证、并购重组私募债这些负债端产品，报价系统可以满足多样化的需求。我们可以大胆预计，这将削弱银行理财产品的吸引力，还势必会对信托产品产生冲击，颠覆传统理财格局。”赵恒珩说。