自11月份A股启动后一路震荡向上，上周沪指站稳3000点。与股市上涨相呼应的是融资融券大爆发。数据显示，截至上周末，融资融券余额突破万亿规模。

　　融资融券大爆发源于市场的这波行情，股市的赚钱效应吸引了资金，而融资作为加杠杆的手段，又加剧了股市的上涨；同时，融资融券门槛的降低也是其加速膨胀的重要原因。据媒体报道，从融资融券个人账户市值结构来看，10万元以下的客户占比超过八成。亦有券商人士表示，散户的开户数量近期增长迅速。

　　按照两融业务规定，保证金比例不低于50%，也就是常规业务杠杆率不超过2倍。但有券商两融业务负责人透露，在实际操作中，能够通过各种途径及复杂操作实现杠杆率的扩大，比如扩大至3倍。

　　行情的火爆使得券商、投资者以及为券商提供部分融资来源的银行加码拓展两融业务，但引发的风险也不容小觑。为把控风险，证监会于上周对两融业务等券商业务进行检查，涉及券商达40家。分析认为，两融业务的发展速度取决于监管层的态度，如果放松限制，明年两融的规模是不可想象的，但如果政策收紧，就很可能影响这波行情的持续。

　　银行券商股成融资热门股

　　融资融券交易，又称信用交易，是指投资者向证券公司提交保证金，在看涨时，从证券公司借入资金低价买入证券再高价卖出；在看跌时，从证券公司借入证券高价卖出再低价买回，从而获得收益的交易方式。融资融券为杠杠交易，会放大交易的风险或收益。

　　2010年3月底，融资融券开闸，但直到2013年1月，融资融券余额才首次达到千亿大关，去年10月份，规模为3000亿。而随后，仅用了一年多的时间，融资融券的规模即冲到万亿规模，今年12月初至今，融资融券余额增长了2000亿元。

　　对于融资融券规模加速膨胀，分析人士称，主要是由于市场行情的推动，同时，融资融券准入门槛降低，由此前的50万元降低到10万元也是其快速增长的重要原因。

　　“融资融券业务主要是这段时间涨得快，原因还是因为行情很好，投资者的热情被激发出来了。”一位券商人士表示。

　　“融资融券爆发与股市上涨是相辅相成的，股市的这一轮上涨出乎预料，主要是对融资融券的业务规模和形势缺乏前瞻性的判断。股市从2000多点涨到3000点与融资融券业务的火爆密切相关。”某南方银行的融资融券业务负责人称。

　　东北证券分析师赵旭认为，股市的赚钱效应吸引了大量资金进入股市，而融资作为加杠杆手段，又加剧了股市的上涨，呈现螺旋式增长。东北证券统计分析发现，融资余额大幅上升的前30位个股中，热点个股占有相当的比例，银行、保险、证券、交通运输股都比较活跃。

　　券商“打擦边球”加大杠杆

　　机构公布的数据显示，11月的新增融资融券客户数达21万多户，而最近连续三周以来，融资净买入额每周都保持在550亿元以上。

　　值得关注的是，融资融券业务账户数量的激增来自散户的功劳，据悉，在这波行情中，不少股民排队开两融账户。去年4月，多家券商将两融的门槛由客户资产达50万元调整为10万元，券商大幅降低两融门槛，增强了市场交易的活跃度。

　　“鉴于现在行情这么好，我刚去开了两融的账户，开户的门槛也不高，只要5万元，开户券商给我的杠杆率是1.6倍，不过我现在还没有开始做融资交易，加了杠杆借钱炒股毕竟有风险，再观望下看看。”一位投资者告诉记者。

　　据北京一家券商营业部两融业务的负责人表示，从营业部的情况来看，今年两融业户的客户增长非常快，在过去三年半的时间里，两融客户一共有774个，但今年以来，截至上月两融的客户已经达到3900多，也就是说今年增加3200多个两融的客户。

　　而从规模来看，上述营业部去年底的两融余额不到5亿元，而截至上周已达到15亿元的规模，最近两个月上涨了6亿元。

　　上述负责人透露，此前融资融券的准入门槛为50万元，现在降到10万元，甚至有券商已经降到了5万元，门槛已经十分低了。“这满足了小散户博弈的需求，从两融开户数量来看，散户占了很大的比例，不过从余额来看，占比较高的还是大户，百万以上大户两融规模占比超过75%。”该负责人说。

　　按照两融业务的规定，保证金比例不得低于50%，因此常规业务杠杆率一般不超过2倍，也就是说，散户要融资200万元，那么保证金比例不能低于100万元。兴业证券分析师称，部分激进的券商会通过“伞型”产品的方式放大杠杆。

　　“实际操作中，券商会通过其他途径扩大杠杆率，这不算违规，在现行的制度下可以实现，算是打擦边球。”一家券商两融业务的经纪人士表示。“举个例子，比如客户要用100万的保证金融资，在授信的时候会建议客户先转进来200万元的保证金，授信完成后，再让他将其中的100万转走，实际上保证金是100万，但授信时用200万提高了融资额度，这就加大了杠杆；另一种操作是，让客户先融券卖出100万的股票，下一个交易日再融资买入100万的股票，融资买入的股票还上融券卖出的股票，账户里没有股票，资金发生变动，几轮下来就能将杠杆做到3倍了。”上述券商经纪人士表示，道理是这样的，但实际操作中，加杠杆非常复杂和麻烦。

　　“一般加杠杆的客户投资水平较高，成熟的客户或者交易能力比较强的客户，我们才会告诉他们能够加杠杆，一般客户我们不会告诉他的。”上述券商经纪人士说。

　　两融业务成券商创收利器

　　对于券商来说，融资融券业务可以加大证券公司业务收入以及盈利，目前绝大多数证券公司融资利率为8.6%。随着融资融券业务的火爆，这一业务收入已经迅速成为证券公司第三大创收利器，仅次于代理买卖证券业务净收入和证券投资收益，占比已超过10%。

　　“融资融券业务的地位经过今年的发展已不容置疑，对于券商营业部来说，融资融券的业务收入占到总收入的40%左右，有些业绩好的营业部，其融资融券的收入比重能够超过一半。在券商营业部经纪业务中，融资融券是所有业务中涨得最快的。”北京一券商融资融券业务负责人称，由于两融业务持续火爆，不少券商都将融资的额度用完了。

　　多家机构预计，券商今年高增长已成定局，2015年仍将保持翻倍增长，两融将成为业绩贡献的主要来源。招商证券表示，融资融券账户功能进一步完善，有助于该业务板块业绩贡献提升，随着两融业务范围的不断扩充，明年仍将是券商业绩贡献的主要来源之一。

　　券商为投资者提供的融资资金主要来自自有资金、银行和保险等领域，“银行为券商的两融业务提供资金基本没有风险，风险都在投资者和券商端，同时，对银行来说有固定的收益率，资金周转的周期也短，一般是6个月。”一银行的融资融券业务负责人称，对于为券商提供部分融资来源的银行来说，融资融券业务很具有吸引力。

　　两融监管牵动市场神经

　　在股市加速上涨和融资融券业务爆发之时，监管机构亦加强了对该项业务的关注，而对两融业务监管的走向牵动市场的神经。

　　“今年刚起来一波行情，大家的热情就这么高，明年如果行情持续的话，两融的规模是难以想像的。”上述券商融资融券负责人称，但他也表示，融资融券的发展规模在很大程度上受监管的影响。

　　12月11日，此前多个交易日集体涨停的券商股全线大跌，整体跌幅近7%，领跌两市。此次大跌的原因在于市场盛传证监会将检查券商两融业务，可能意在警示风险、指导“降杠杆”。

　　12月12日，证监会新闻发言人邓舸对此解释，证监会近期未对证券公司融资类业务进行窗口指导。但邓舸也提到，今年以来，证券公司融资融券等融资类业务快速发展，规模较大。为促进证券公司融资类业务规范有序发展，证监会将启动第四季度现场检查工作，对部分证券公司的融资类业务进行检查。

　　据悉，此次检查涉及40家券商，包括中信证券、银河证券、国泰君安、光大证券、东方证券和平安证券等。

　　根据券商内部流传出来的现场检查通知书，本轮检查的时间为12月15日-21日，检查的内容是证券公司今年1月1日-11月30日期间的融资融券、股票质押回购、约定购回式证券交易、具有融资功能的柜台市场收益互换等融资类业务开展情况和股票期权业务准备情况。

　　“监管机构上周到公司来检查过我们的融资融券业务，主要检查的内容是开户是否有违规，两融业务的增长率情况，目前我们这边还不知道检查结果。”一家大型券商两融业务负责人称。

　　除了证监会外，银监会的监管亦可能影响到两融业务的发展，目前有消息称，银监会可能将银行资金投资的两融收益权确认为非标资产，如果定义为非标资产，意味着对两融的监管趋严。

　　- 提示

　　风险放大或血本无归

　　融资交易属于借钱炒股，股市涨跌都会令收益和风险放大，不少融资客在本轮行情中赚得盆满钵盈，但也有投资者因此血本无归。两融投资者维持担保比例不能低于130%，否则将被强制平仓。此前，昌九生化曾爆出“爆仓惨案”，而近期的成飞集成亦造成不少融资客爆仓后被券商强制平仓。

　　“如果接近平仓线时遭遇两个跌停，在第三个跌停卖出的时候，投资者基本就全部失去本金，如果第三个跌停都卖不出去，那么券商也会遭遇损失。”一位券商经纪人士告诉记者。

　　上述人士表示，对自身投资能力比较强的客户，融资融券是很好的投资工具，能在一段时间内使收益加倍，但很多投资者自身投资能力不足，也没有良好的风险控制理念，就可能遇到被平仓的风险，损失也加倍。此前，证监会也提醒投资者不要买房炒股和借钱炒股。

　　东北证券赵旭表示，由于市场处于牛市，看多成分比较浓，大盘股成为融资者布局的重点，但对加杠杆的风险要重视。若市场下跌，则带杠杆的资金一旦止损，将给市场产生强烈的冲击，目前，已有券商调整融资保证金比例，控制风险。

　　(李蕾)