恒指过去一周持续下跌，上周初跌穿22000点心理关口，其后顺势往下寻底，上周四、五进一步回补10月初的上升缺口，即考验21500点附近承接力。恒指上周最终收报21464点，累积跌771点，跌幅3.5%，10月份的升幅已经回吐大半，且暂未见企稳迹象。观察当前10天及20天两条平均线，其跌势亦有加剧的可能，操作上宜先行观望，待回稳时再作技术反弹部署。

　　上周大市日均成交萎缩至不足700亿港元，外围市况清淡，美股与A股市场均呈现震荡调整走势，影响港股市场情绪亦较谨慎。衍生市场方面，交投则并未受太大影响，其中认股证日均成交额约130亿港元，较此前一周略有回升；牛熊证日均成交额约64亿港元，二者占大市成交比例在24%至33%之间。

　　截至上周四的五个交易日，恒指牛证合共出现约1.42亿港元资金净流入，大市连续缩量探底，资金则倾向跌市部署技术反弹，目前多仓主要集中于收回价21100点至21500点之间，过夜街货相当约3060张期指合约；至于恒指熊证，期内出现约6800万港元资金净流出，目前空仓分布较分散，收回价22100点至22700点之间，相当约1560张期指合约。

　　行业资金流数据方面，过去一周内险股及网络媒体股板块的相关认购证出现较高的资金净流入部署，分别约3200万港元及3400万港元净流入金额；博彩股及石油股相关认购证亦分别出现约1440万港元及1620万港元资金净流入；另外，交易所板块则见多空争持，相关认购证及认沽证分别出现约1600万港元及180万港元资金净流入。与此同时，电讯业板块的相关认购证则见资金净流出，约450万港元净流出金额。

　　港股过去一周跌势不止，指数及板块个股方面均出现不少跌幅，令不少高街货牛证被收回，很多投资者都未在收回前止损离场，以减低看错方向时的潜在损失。有部分投资者会误以为牛熊证的剩余价值是收回前的最后一笔交易价格，然而，牛熊证的剩余价值乃是根据收回后计价时段内正股的最低价(牛证)或最高价(熊证)计算出来的。而计价时段是指由正股触及牛熊证收回价的一刻起计，直至下一个交易时段结束的一段时间。例如收回事件在早上11时发生，计价时段就是11时至当日下午收市；例如收回事件在下午3时发生，计价时段就是3时至下一个交易日的中午收市。

　　牛证的剩余价值是以正股在计价时段中的最低价计算；相反，熊证则以正股在这个时段中的最高价计算。利用最低或最高价计值的原因是，牛熊证被收回后，发行人会为用作对冲的持货平仓，有低价追沽或高价追买的风险。在急升或急跌的市况中平仓的风险很高，正股甚至有可能缺口升穿或跌穿行使价，这种情况下发行人可能承受较大的潜在损失。

　　□法国兴业证券(香港) 周翰宏

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