上周，大盘继续陷入调整，恒指失守24000点，创两个月来新低，前期热门板块“跌跌不休”，港元转弱，显示资金有流出港股迹象。那么，本轮下跌何时结束？投资者下一步应采取何种策略？又有哪些风险因素值得警惕？

　　针对上述话题，(以下简称NBD)本期邀请到辉立投资咨询(上海)有限公司董事陈星宇以及国元证券(香港)策略研究员张浩涵为广大投资者释疑解惑。

　　热钱外流 热门板块回调

　　NBD：近两周来，大盘走势持续偏弱，上周恒指跌穿24000点，创下两个月来新低，主导这波调整的因素是什么？

　　陈星宇：这波调整行情主要有三方面原因：一是从最近的经济数据看，中国经济呈现继续降温的趋势，而欧美经济及股票市场有见顶的迹象，使投资者的市场预期趋于谨慎；二是早前在沪港通以及半年报行情的刺激下，大盘大幅上升，因此在本月半年报披露期结束后，获利回吐的卖盘压力逐渐加大，使得大盘出现大幅回调；三是之前大盘大幅上升后，节前整体市场行情趋于清淡。

　　张浩涵：从资本流动角度看，进入9月份后，美元兑港元汇率开始爬升，到了下旬，急剧上升，这基本可佐证有资金正在流出香港，在美元指数急剧上升的背景下，这些资金是否去追逐美债等美元资产不得而知，但同期港股的跌势恰与港元币值走弱相对应。

　　从动力构成来看，本轮恒指调整动力主要来自以下几方面，一是中国移动(00941，HK)、腾讯控股(00700，HK)等通讯股在相对高位向下修正，二是金融、地产如建设银行(00939，HK)、友邦保险(01299，HK)、新鸿基地产(00016，HK)、长江实业(00001，HK)的回调整固，三是三桶油中国海洋石油(00883，HK)、中国石油股份(00857，HK)、中国石油化工股份(00386，HK)获利盘的回吐，四是博彩股如金沙中国有限公司(01928，HK)、银河娱乐(00027，HK)的持续下行，五是近几个交易日汇丰控股(00005，HK)的压制。

　　NBD：科网股和博彩股最近也是狂泻不止，从沪港通投资标的看，这类股也被认为是一大看点，如何看待这类股票近期的调整？是否将创造低吸机会？

　　陈星宇：科网股和博彩股是香港股市的特色板块，最近的调整主要有两点：一是早前这两个板块已经大幅上升，因此有获利回吐的压力，以及投资组合调整的压力；二是内地游客在澳门的数量以及消费均明显下降，今年以来澳门的博彩收入大幅下降，对澳门博彩公司的业绩造成较大影响，因此投资者对博彩行业的看法趋于谨慎。不过由于需求仍然旺盛，另外澳门将在2015年后有新赌场建成，包括基础设施的大力建设，将从长期支持澳门博彩业的发展，因此，在股价和估值进一步降低后，将会有低吸机会。

　　张浩涵：市场在不同的时期对科网股和博彩股关注的侧重点不同，去年可能更关注成长性或增长逻辑，今年可能更关注业绩，如果股价已反映了未来几年的成长性，那么在中长期获利盘的压制下，股价进入中长期调整也是正常的。

　　在中长期获利盘获利丰厚的情况下，不要轻易判断科网股和博彩股下行趋势结束，随着投资者对其未来上升空间期望值的下降，市场上出现行业或个股业绩上升而估值反而下降是常见的现象，尤其是在科网股和博彩股跨几个年度长期上涨之后。

　　关注港元汇价变化

　　NBD：大盘何时可以迎来反弹行情？

　　陈星宇：估计在节后将迎来反弹行情。

　　张浩涵：目前还不能贸然判断调整会马上结束，但从调整的时空上来看已具备转折蓄势的条件。

　　港股经过近期连续调整后，已进入强支撑区域，虽然或会出现的美股下行可能压制港股四季度行情，但我维持一贯以来的观点不变，认为港股在2014年下半年已进入新的上升运行时空，上升过程中的调整已经难以改变港股重心长期上移的趋势。

　　港股9月份的调整，从时间上看十分急促，从空间上看，恒指已进入23300点一带的强支撑区域，即便打破23000点，但四季度的行情拐点已呼之欲出，预料港股年内高点将在11月或12月出现。9月份调整的最大意义在于平缓港股重心上移的斜率，空间上的平缓通常意味着时间上的拉长。

　　至于反弹何时到来，可以密切关注港元兑美元的汇价变化，港汇走弱的趋势停止或反转，是个重要的观察港股反弹的时间窗口。

　　NBD：进入9月，多只新股吸金效应明显，如神州租车，不仅获得超额认购，涨幅也十分喜人，接下来还有哪些新股值得投资者关注？

　　陈星宇：今年在港上市的内地公司数量非常多，集中在金融、消费、科技及医药类。从稳健性及长期投资看，金融类及大消费类值得关注。从成长性及公司的独特性看，科技、能源以及部分医药类公司值得关注。

　　张浩涵：新股方面建议关注拉夏贝尔(6116，HK)。该公司主要从事设计、品牌推广和服装销售等业务，主营大众女性休闲服饰。在其零售网络的快速扩张下，该公司近三年销售收入年复合增长率82.7%，近三年净利润年复合增长83.3%，收入和利润的大幅增长主要受益于公司零售网点的快速扩张。国元香港行业研究员胡尧盛认为，拉夏贝尔实行多品牌策略，在市场有一定知名度，定位大众消费，消费基础广阔，预料未来仍然会加快开店步伐，根据2013年收益估算出其市盈率为13.3~17.3倍，按2014年业绩测算其市盈率预计在9倍左右，估值相比同业偏低，建议申购。

　　警惕小市值股泡沫

　　NBD：后市有哪些机会值得投资者留意？又需要警惕哪些风险因素？

　　陈星宇：总体看，随着沪港通的开通，市场流动性及投资规模将大幅上升。因此整体行情将持续上升的趋势。其中，大盘蓝筹股值得投资者留意，这类股票业绩稳定，公司架构透明，对海内外投资者而言，是风险较低的标准配置，如银行、保险及证券类的股票。另外，部分龙头地产股也会有较好表现，因为现在的估值较低，市场需求仍然较大。此外，依托中国强大的市场需求，科技、消费类公司以及医药类行业也会有较大发展。新能源、环保等新兴行业受益于政府的大力支持，因此该类行业中的龙头企业也将有较好表现。

　　从风险看，市场流动性增强后，股票的波动性将加大。此外，投资者应注意，沪港通开通后，部分公司和行业，尤其是小市值股票可能会受到投机者的炒作，因此存在一定的泡沫风险。

　　张浩涵：四季度港股市场机会与风险并存。或有的美国加息及美股下行是影响港股四季度行情的重要外部风险因素，而金融和地产估值修复的空间，是港股向上运行的内在动力来源，沪港通的开通及经济体制改革的深化推进则是重要的助力。

　　金融和地产估值仍远低于历史均值，经过长期悲观预期的压制，金融和地产估值修复的终极动力，将来自“银行坏账”、“地产崩盘”等大众化思维的证伪。

　　在9月份充分调整的情况下，投资者不妨乐观期待年底11月或12月见到港股今年高点，同时，又要密切关注美股趋势、美联储政策及港元汇价变化等，做好风险控制预案。

　　建议未来一段时间留意以下投资线索：

　　1，关注可能受益沪港通的个股，如第一拖拉机股份(00038，HK)、重庆钢铁股份(01053，HK)、南京熊猫电子股份(00553，HK)、郑煤机 (00564，HK)、建滔积层板(01888，HK)等。

　　2，继续关注国资国企改革如中国中药 (00570，HK)、中国建材(03323，HK)、国药控股(01099，HK)等，继续关注中航科工(02357)的军工资产证券化进程。

　　3，继续关注光伏产业链，如兴业太阳能(00750，HK)、保利协鑫能源(03800，HK)、中国风电(00182，HK)等。

　　4，继续关注第一视频(00082，HK)。

　　5，关注业绩逊于预期，但跌幅较深而大股东已开始增持的英达公路再生科技(06888，HK)。