两融余额基本呈现止跌回涨的态势，近期余额基本回到2014年12月水平。有融资融券负债的投资者数量基本是逐步增加，与此同时，新增投资者数量也在逐步增长。

　　本报记者 陈浠 深圳报道

　　“这几个月市场短炒风气太厉害了！”三月中旬，一位华南公募基金经理向21世纪经济报道记者抱怨，A股市场近期基本处于存量博弈的格局，恐慌情绪还没真正散去，很多投资者，包括公募基金经理都做得很短线，追涨杀跌，一有风吹草动就跑。

　　21世纪经济报道记者采访发现，从2015年以来，A股市场三次连续性暴跌后，市场信心脆弱，加之没有明显新增资金参与，存量博弈下的短炒风格更为显著。短炒风格往往带有传染性，只要市场出现调整，多数人的止损减仓，更容易让市场参与者更为恐慌。在弱势的市场中，这很容易形成恶性循环。

　　不过，随着三月初市场逐步回暖活跃，新增资金正在缓慢入场。

　　根据海通证券(14.15 -4.00%,买入)策略研究团队的统计数据，A股市场已经连续四周实现了资金净流入，按照上述数据，累积净流入为2717亿元。

　　3月24日，华南某公募基金的渠道负责人对记者表示，近期其所接触的基金申购没有明显增加，但能感觉到市场已处于恢复阶段，情绪也在慢慢好转，只要趋势延续，A股存量博弈的状态，预计能渐渐得到改善。

　　存量博弈下的短炒风格

　　“有人调侃说股民的记忆只有七秒，其实股民的记忆很长，尤其是在股市中受伤之后。”3月21日，某公募基金投委会主席在与21世纪经济报道记者的聊天中说。

　　2016年1月份，A股又经历了一轮让投资者刻骨铭心的暴跌。不到一个月时间，上证指数跌幅达25.5%，而对于个股而言，跌幅普遍明显更大。

　　上述投委会主席表示，短时间内经历过大跌之后，投资者风险偏好普遍降低，对股票更多的不是喜欢，而是怕，往往买了后能赚点就跑。

　　3月中旬，华南一位公募基金投资总监洪邦(化名)对记者表示，2016年1月份A股市场连续大跌让投资者普遍很恐慌，恐慌的结果是即使涨了一阵，只要一跌，就都想跑，普遍短期化的操作，往往让下跌加速，幅度加深。“这种短期操作不仅是散户的风格，公募基金经理也不少是这样操作的。”

　　一个相关的例子，可见于2月25日的上证指数走势。当天开盘后，上证指数震荡下行，临近中午加速向下，跌幅超过3%，下午开盘后，多方几乎没有出现有效反抗，指数继续下挫，截至收盘，上证指数跌幅达6.41%。

　　“大家都做得很短，一有危险信号，别人都跑，你基本也没办法，即使不想跑也得跑，只能想着怎么比别人跑得更快。”一位上海私募人士对记者评价称，除非是很长期的资金才能扛得过这种氛围。他表示，目前大多数私募基金投资者不愿意忍受长期回撤，宁可让基金经理进行止损操作。

　　“存量博弈是导致近期短炒风气显著的重要原因。”洪邦认为，A股在强势的时间中，这种特征不明显，但一旦回归弱势，进入存量博弈的阶段，那就非常明显了。

　　事实上，2016年年初以来，A股基本处于存量博弈状态。

　　海通证券策略研究团队的统计数据显示，1月4日开始大跌的当周，资金流出趋势明显， 1月4日至8日当周资金入市合计约-1919亿。接下来的1月11日至15日当周，资金入市合计约417亿，资金流出趋势有所缓解。

　　但这仅是暂时趋势，资金的大趋势仍是在流出。

　　上述统计数据显示，1月18日至22日当周，预计资金入市合计约-351亿；1月25日至29日当周，预计资金入市合计约-570亿；2月1日至5日当周，预计资金入市合计约-118亿；2月15日至19日当周，预计资金入市合计约-1640亿。

　　新增资金缓缓进场

　　不过，三月初A股市场逐步转暖，资金流出的趋势已有变化，资金正在缓缓进入A股市场。

　　上述统计数据显示，2月22日至26日当周，预计资金入市合计约1289亿；2月29日至3月4日当周，预计资金入市合计约535亿；3月7日至11日当周，预计资金入市合计约632亿；3月14日至18日当周，预计资金入市合计约261亿。

　　这意味着，A股市场已经连续四周实现了资金净流入，按照上述数据，累积净流入为2717亿元。

　　其中，以3月14日至18日当周的统计数据分析，代表个人投资者的银证转账流入净额113亿，2016年来银证转账累计增加2545亿；代表机构投资者的公募基金新发行19亿，今年累计发行266亿，3月以来阳光私募发行3亿，今年累计发行21亿；代表海外机构投资者的沪股通规模增加10亿，累计使用额度1230亿。

　　而证金公司提供的数据显示，截至3月23日，两融余额基本呈现止跌回涨的态势，近期余额基本回到2014年12月水平。

　　3月15日至23日的7个交易日中，融资融券余额分别为8375.7亿元、8291.1亿元、8395.5亿元、8473.4亿元、8655.5亿元、8700.8亿元、8754.7亿元，融资融券交易额占A股交易额的比重分别为7.9%、7.4%、9.7%、9.5%、10.6%、9.7% 、9.5%。

　　其中一个值得注意的迹象是，有融资融券负债的投资者数量基本是逐步增加，从3月17日至23日，其数量为1208413名、1197665名、1202100名、1211206名、1221162名。

　　与此同时，新增投资者数量也在逐步增长。

　　据中国结算公布的数据，上周(3月14日至18日)新增投资者数为52.70万，较前值的47.49万增长11%。在这两周之前的三周，新增投资者数分别为35.62万、42.36万、46.14万。

　　换言之，连续五周，A股新增投资者数量均在稳步增长。尽管与2015年5月底当周新增投资者数164万的高点相比尚有较大距离，但对比2016年春节前一周(2月1日至5日)沪深两市新增投资者数量26.23万，已有明显改观。

　　“恐慌的消弭需要时间。”洪邦说，新增资金的进入能推升市场的水位，也能逐步改善A股市场存量博弈的问题。