近日，大盘连续大幅下跌令民间配资业务不再火爆。据了解，除了早先做过风控预警的平台之外，不少配资公司资金链紧张加剧。多位配资平台人士表示，当前民间配资业务普遍遭遇杠杆下降或者业务收缩的局面。同时，一些配资公司开始转做股票质押等业务，来满足部分有融资需求的客户。此外，另有配资公司认为，配资业务政策风险过高，不利于P2P平台长期发展，最终选择全面关闭配资业务。

　　风控差异大 民间平台冰火两重天

　　“现在不同配资平台的情况都不一样，谁也没有料到会是这样，具体还是看各家的实力如何，目前平台还能运转。”面对市场对行业的集中质疑，许多民间配资机构的负责人均采取回避或谨慎的态度，对具体情况也几乎保持“一致沉默”。

　　6月29日，重庆某在线配资平台发布公告称，要求所有5倍杠杆配资用户，无论账户盈亏全部清仓。无独有偶，另一家配资网站发出通知要求所有用户在6月30日下午两点前主动清仓，随后该网站回复称，并非清仓而是建议用户减仓。此外，多家股票配资渠道商也坦言，已经对部分高杠杆配资用户采取措施。多数配资人士认为，目前超高杠杆的配资基本上已经停止。

　　据国泰君安报告披露，场外配资融资成本约为13-18%。互联网配资模式主要分为中介模式和P2P模式，其本质都是股民在线提出配资申请，互联网平台帮其融资扩大操作资金。以P2P互联网平台配资为例，P2P投资人的收益约为年化10%-15%左右，期限以一两个月居多，最长一般不超过6个月，平台再以服务费、开户费、管理费等名目收取3%的费用，配资申请人获得资金的总成本普遍在13%-18%左右。以中介模式为例，互联网平台只负责撮合交易并收取一定的中介费，费率基本在3%左右。其一端对接线上申请配资的股民，另一端对接线下的配资公司，其资金以自有资金、民间资金为主，总成本在15-20%。

　　“对于平台而言，原本配资业务的模式基本是属于高收益低风险的，但在连续几天股市下跌行情，如果配资账户杠杆过高，超出预警线和平仓线，配资客来不及补仓，同时因为标的股连续跌停而难以卖出，就会出现资金损失。实际上，这种操作风险主要看配资平台资金实力大小如何，风控不到位、实力不足的配资平台就会出现问题。”接触大量配资公司的中介人士陈生（化名）表示，目前各家配资平台均采取不同程度的应急措施，但还是有部分平台因为风控不到位出现资金链紧张加剧的情况。

　　在陈生看来，不同的配资平台应对市场急跌的能力也会有差异，较早开展配资业务、规模实力较大、预警提前的平台实际上并没有受到太大损失。据了解，一些风控到位的配资平台通常会采取三级预警方式进行操作，在接近预警线时平台会建议用户控制风险，在触及预警线时则提醒追加保证金，“虽然近期平仓账户的数量比以前增加很多，但大多数客户在一二级预警后已经进行主动减仓或偿还保证金，最终平仓客户比例不到15%。”

　　不过，市场急转的风险造成部分配资公司资金紧张的局面却已成为不争的事实。“一部分是有配资公司放的杠杆太高，操作反应不快，平仓后形成资金缺口；另一部分是配资公司拿出自有资本偿还优先级资金，最后出现资本金受到重创的情况。”一家曾参与配资产品的私募机构人士透露，有些平台因为参与结构化产品的配资而出现资金压力。“6月30日反弹行情缓解了一些配资平台可能出现的资金压力。”一位从事资金批发的中介人士表示，部分资金渠道商自身资金链紧张，可能会进一步影响到平台其他的资金合作方，造成平台收益受损。

　　淡化配资业务 平台寻求质押融资替代

　　由于监管不断加码和市场急跌引发的风险，令不少民间平台和公司开始对配资业务采取非常谨慎的态度，部分平台大面积清理高杠杆配资业务，杠杆比例下调开始成为主流。“去年还有5倍甚至10倍的杠杆，但在春节过后杠杆已经调到4倍以下，现在很多平台的配资杠杆其实已经下降到3倍以下，大部分在1倍左右。”陈生表示，这场急跌引发的行业风暴，已经令多数平台感受到高杠杆配资业务的潜在风险，大批配资公司有可能进一步下调杠杆率。

　　实际上，杠杆资金引发的市场巨震令这些民间配资机构成为众矢之的，不少平台开始逐渐淡化配资业务，并希望能够拿走“配资平台”的标签。“我们平台的杠杆基本都在3倍以下，大部分客户基本是1倍杠杆左右，实际上我们配资业务规模占公司整体业务的比例已经不大，现在平台私募、信托和理财产品的发行比较多，也在考虑开展未来能够开展众筹业务，希望外界能够减少对我们配资业务的关注。”深圳一家互联网金融公司工作人员坦言，收缩配资业务已经成为公司计划的方向之一，而早在去年，这家平台曾因放出10倍杠杆扩大配资而受到市场普遍关注。

　　对于其他互联网金融公司而言，股票配资业务的收益虽然丰厚，但若风险控制不到位，可能也对平台带来极大的负面影响。为谋求安全的业务模式和稳定的风险控制，选择退出场外配资市场的平台开始增多。一位P2P平台负责人表示，由于今年股市行情起来，平台开展配资业务获得稳定丰厚的回报，但伴随风险逐渐增加，配资已经牵连到其他业务的运作，不少客户由于配资造成的大幅亏损而发生纠纷，平台原有的业务客户流失开始增加。“配资业务长期实际并不利于平台发展，加上有政策风险存在，未来可能会全面关闭配资业务，转而其他投资理财方面的产品提供。”

　　不过，除了降低配资杠杆、淡化配资业务之外，不少平台也选择通过业务转型来应对未来配资可能出现的风险。“即便市场出现这么大幅度的下跌，还是有客户希望通过融资进入市场，但配资业务的风险越来越高，所以很多平台开始转作股票质押业务，而不是采取保证金模式，这其实也减少平台的资金压力。”据业内人士透露，目前股票质押的业务对板块的限制并不像券商那么高，很多金额放的也会更开，这在一定程度上会满足有部分融资需求的客户。

　　据了解，目前多数配资公司已经开展股票质押业务，但总体规模并不大，风控难度也不高。“因为配资业务沉淀下来的资源和客户都在，即便不做股票质押业务，也会通过开展代客理财等业务方式收取管理费来获得收益，或者直接转作资金中介来赚取其他资金渠道方的利差收益，现在配资公司业务转型的方向其实还是比较多，并不仅限于在线配资。”上述资金批发中介人士表示。

　　 配资呼唤树立规范标准

　　由于市场行情的巨震，场外配资规模开始出现快速下降。中金公司相关负责人表示，在6月25日和26日，沪深两市两个交易日通过HOMS系统强制平仓金额不超过40亿元，而在6月29日上午强制平仓规模则在22亿元左右。申万宏源研究表示，经历此前伞形信托等清查，监管层对配资相应的平仓盘数据已有明确表态，不规范的加杠杆已经大幅减少。国泰君安首席策略研究认为，受监管政策和股市行情的影响，6月配资规模发展几乎停滞。

　　据了解，尽管监管层加强对场外配资的清理力度，部分非机构类账户遭遇平仓或清出，但仍有不少其他类别的场外融资业务。目前，包括私募基金、非监管范围的系统分仓、人工盯盘、单一资金结构化信托和抵押类贷款等场外融资模式的开展仍在持续，“只要两融等融资方式无法满足投资需求的话，场外融资的业务就会一直存在，最终可能只是差别在具体配资的形式和业务开展的成本方面。”有私募人士认为，当前A股市场行情的走势仍然与杠杆资金有着密切联系，加上配资业务本身利润丰厚，市场空间巨大，一个渠道的配资方式被监管后，可能还会有其他成本更低、更隐蔽的配资模式被创新出来。

　　在业内看来，一方面，监管部门对场外配资主体各类民间公司的配资资金来源、通道环节较难把握；另一方面，配资业务市场空间庞大，银行的资产配置收益、配资链条内机构资产扩大和券商收入抬高均可以从中获益，因此，仍需要加大监管力度。“监管层可以对行业树立规范标准，对配资公司风控指标进行监测，同时清理系统内违规放杠杆的情况，经过规范的配资市场风险仍然是可控的。”有私募人士建议。国泰君安宏观分析师任泽平表示，未来场外配资的走向主要还将依赖监管政策和股市行情，建议监管层要做好带杠杆市场调整的控制风险预案。