美联储最新的联席会议没有对何时加息给出时间表，加息步伐慢于市场预期，从而使得世界资本流向美国的步伐减缓。消息公布后，美元指数下挫至一个月新低，金价和油价反弹，但后市上涨动力仍不足。

　　美联储主席耶伦当地时间周三表示，强势美元将在一段时间里持续拖累美国出口、通胀和整体经济表现。

　　不过，耶伦称，强势美元不会改变美国经济的总体扩张趋势。耶伦还表示，美国劳工的薪资增长已有加速迹象，但尚未出现决定性的证据。

　　耶伦表示，通胀仍持续低于美联储的2%年度目标，显示经济依然只对价格产生小幅的上扬压力。

　　“2015年美联储不会有大刀阔斧的动作，不过2016年和2017年应该会有更多行动。美国经济增长引擎已经启动，通胀对消费带来的风险近几个月十分明显。就这一点而言，我们认为2015年第四季度之前美联储不会加息。”Prestige Economics分析师申克尔表示。

　　前天美国加息步伐晚于预期的消息传出，美元指数持续走低。美联储没那么快加息意味着世界各地的钱还依旧是“各回各家，各找各妈”，而不是蜂拥而出。受此影响，亚洲股市曾一度普遍上涨，韩国股市一度录得四周来最大单日涨幅。上周曾触及八个月高位的美国公债收益率当日下滑，并拉低了美元的吸引力，令美元兑多数其他货币走软。美国指标10年期公债收益率从美联储声明发布前的2.39%持续下跌至2.27%。

　　北京时间昨晚公布的美国CPI数据不及预期，美国5月CPI同比增幅为0，预期增幅为0.1%，5月CPI环比增幅为0.4%，预期增幅为0.5%。数据公布后，美元指数继续走低。

　　股市：牛市根基未变 当前需注意风险

　　对于A股来说，虽然面临中期调整，但牛市基础在美国加息前恐怕都不会变。

　　国泰君安宏观分析师任泽平表示，近期监管层严查场外配资，意在给股市降温，对股市造成流动性冲击，但牛市根基未变：改革转型提升风险偏好、流动性充裕、货政宽松方向不变、房市和实体经济分流资金不明显、牛市使命尚未完成。只不过下半年的投资风格可能会切换。

　　瑞穗证券亚太区首席经济学家沈建光表示以下几大因素会支持A股上涨：一是货币政策放松带动无风险利率下行，从而带来估值的回归；二是对改革的乐观预期；三是对经济有望触底回升的判断；四是人民币国际化的战略需求；五是居民储蓄转到投资的需要。

　　央行研究局首席经济学家马骏所率团队近期调整了今年中国经济主要指标的预测，其中GDP(国内生产总值)增速下调至7%，物价涨幅降为1.4%；他们还从财政政策、货币政策、房地产市场、结构性政策四个因素出发，明确指出下半年GDP环比增速会比上半年略有回升。这意味着两层含义：首先，从央行角度来看已基本确认中国经济企稳回升；其次，从潜在经济增速考虑，也许央行认可的增速也就在7%。

　　市场风险因素

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　　经历了本轮上涨，A股证券化率(股市总市值与GDP的比值)快速提升，截至6月12日，A股证券化率高达120%，接近于2007年122.06%这一历史最高水平。历史教训显示，经历了2007年的辉煌，2008年中国股市惨跌，当年年末，证券化率回落至38%，开启持续六年熊市。

　　2

　　经济增速放缓，改革预期领先于政策落地。

　　3

　　股市“负财富效应”出现，居民推迟消费，资金进入股市，这对稳增长同样是不利的。

　　4

　　“对于企业而言，尽管决策层期待股市的上涨可以帮助企业化解杠杆高的风险。但通过观察，资金真正流入实体经济的实则有限，反而存在大量大股东减持套现。”沈建光分析。

　　5

　　欧元区正面临希腊违约风险问题，希腊一旦违约，作为避险工具的美元及美国市场将再度成为世界资本的避难港。

　　汇市：美元盘整 跨境资本流动形势改善

　　美联储暗示加息或许比市场来得更晚一些，受此影响，昨日，美元兑其他主要货币全线下跌，美元指数一度跌至93.64附近，创下三周新低，欧元兑美元盘中大涨，汇率在1.1409附近，美元兑日元也大幅下挫，汇率价报122.68附近，人民币兑美元昨日盘中小涨，中间价创近1个月新高。

　　美元指数在经历5月份的小幅上涨之后本月再现跌势。受到美元持续盘整、欧洲央行量化宽松政策继续实施等因素的影响，5月份银行结售汇终止了此前连续9个月的逆差，实现顺差。5月实际使用外资(FDI)金额同比增长7.8%，较4月份10.5%的增速有所放缓；前五个月来看，服务业吸收外资占比超过六成，而制造业占比仅有三成。

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，跨境资本流动形势改善的两个主要原因，一是美元指数由快速上扬进入盘整期；二是欧央行量化宽松政策的实施确实推动跨境资金流入新兴市场。

　　美元指数从去年7月份以来保持着一路向上的涨势，在今年3月份达到100.4的最高位，此后，美元指数快速回落到94，一直持续到5月中下旬。此后，美元指数保持震荡态势。

　　受美元指数进入盘整期以及欧洲央行量化宽松推动跨境资金流入影响，中国5月银行结售汇扭转此前连续九个月逆差，银行代客结售汇亦结束此前连续八个月逆差局面。分析人士预计随着美联储加息预期缓和，美元指数走弱，预计三季度跨境资本流动形势改善的形式可能会持续，四季度的波动可能会加大。

　　下半年外贸将好转

　　商务部新闻发言人沈丹阳在记者会称，年初以来中国外贸形势比较严峻，预计下半年有所好转，力争实现全年出口增长目标。

　　而外管局数据显示，5月银行结售汇扭转此前连续九个月逆差，录得顺差78亿元人民币，上月银行结售汇为逆差1062亿元。其中银行代客结售汇为顺差245亿元，亦扭转此前连续八个月逆差，银行自身结售汇逆差167亿元。招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，“境内外汇市场供不应求的局面出现逆转，跨境资本流出国内的情况改善。随着人民币汇率预期更为稳定，经济主体增配外币资产的动力下降。”

　　金市：金价触及1200美元后市做多动力不足

　　美联储召开6月议息会议后，美元指数出现了一定幅度的回落，在此影响下，国际黄金价格有所上涨，站稳了1180美元的关键支撑位，周四傍晚升至1200美元高位。但表面“鸽派”的言论之下，美联储政策存在诸多不确定性，年内加息一次依然是大概率事件；机构博弈间，黄金市场的“做多”动力不足，后市反弹会受到一定程度的抑制。

　　从昨日美联储会议来看，维持利率的结果虽然符合机构的预期，但耶伦讲话依然充满玄机：整体风格偏向“鸽派”；措辞谨慎，提示了强势美元的风险，而“鸽派”的言论是有利于黄金市场反弹的。

　　然而，在会后声明中，美联储也暗示：2015年可能仅加息一次，不会加息两次。但在5~6月时间里，由于部分美国经济数据不尽如人意，部分机构已经开始怀疑2015年加息的必要性。而昨日会后声明似乎打消了这些机构过于保守的预期，在未来半年的中线走势中，是不利于黄金价格的走高的。

　　有鉴于此，黄金价格昨日的表现并不积极，虽然有所上升，但最大涨幅不足12美元、即1%。而且，身处淡季的黄金市场“上涨”动力不足，机构持有观望态度的居多，不愿意助推黄金反弹。

　　在美联储趋向9月加息、年内只此一次的预期下，国际金价比较可能获得2~3次的大幅反弹机会；比较可能落在加息落定、“利空”出尽的前后时间，刚好也是亚洲实物金买盘重回旺季的时间段。但美联储货币政策不支持黄金“牛市”来临，反弹比较可能在1400美元大关前止步。而在金价反复震荡的过程中，也不排除向1100~1150美元一线探底的可能性；金市经历了盘整的上半年，下半年的机构博弈势必激烈。

　　油市：油价面临方向选择 年内难再“过百”

　　布伦特原油价格日涨1.98%，报63.87美元/桶，纽约油价则原地徘徊。

　　由于新能源打破了常规能源市场格局，原油价格的金融属性大幅降低，其与美联储政策的关联度也大打折扣。布伦特油价所以大幅度反弹，一方面来源于隔夜美元一度下跌，但另外一个方面也由于中东地区再次发生了地缘政治紧张局势，而该地区是全球最重要的产油区。

　　展望未来半年，美联储政策主要将通过美元作用于原油价格，为影响油价的次要原因；供需关系则是油价走势的主导原因。油价目前处在“十字路口”，可选择向上突破65美元，也可重回50美元低位，三周内由于机构博弈、均在大幅震荡之中。

　　当此形势下，只有美元出现了比较明确、明显的大幅度走跌走势，才会带给油市多头足够的动力、一举向上突破65美元关口。而昨日美联储政策虽然偏向“鸽派”，却显然还无法产生如此的效果。下半年美元是否还会向上，是个未知数；但美元大幅度下跌的概率也比较小。

　　金雅福集团的投资总监关思凡认为：在以上背景下，美国原油库存数据将左右油价的短线走势，遇到美元走弱的“天时地利”，油价能获得一定的反弹机会，或能高攀至65~82美元一线，但进一步上行困难重重。如果美元在“加息”之后重拾升势，不排除油价进一步下探50美元的可能性。综合来看，油价在前期暴涨之后，2015年内重回100美元“牛市”的可能性也微乎其微。