牛气逼人的一季度将在今天圆满落幕。展望即将展开的第二个交易季，分析认为，在改革预期及一系列战略政策推出下，市场主题型亮点将精彩纷呈，在这样的背景下，A股有望挑战新高点。操作上宜紧握改革脉搏着重关注“改革+转型”，板块方面可重点关注金融股、周期股和国企改革等主题。

　　大市展望：二季度沪指或摸高4000点

　　牛气逼人的一季度将在今天圆满落幕，展望即将展开的第二个交易季，分析认为，在改革预期及一系列战略政策推出下，市场主题型亮点将精彩纷呈，在这样的背景下，A股有望挑战新高点。

　　平安证券研报指出，过去几年经济下行压力加大与政策预期衰减，基本面恶化与风险溢价攀升使得权益资产市场表现低迷。今年相较于往年可能有所不同：经济增长底部支撑强化，宽信用背景下，下行风险减弱甚至实体增长边际改善；改革政策逐步落实与推进，国企改革等提振市场信心；利率体系变革的冲击在减小，货币宽松与投融资体系修复意味着信用风险继续收敛，对市场起到正面支撑作用。

　　“二季度A股延续上涨趋势，高点有望突破4000点以上。”金旷投资首席策略师、投资总监张海东对《投资快报》记者表示，上涨的理由主要有改革红利和无风险利率下行，经济进入新常态，改革为经济增加新的动力。一季度经济偏弱，工业企业经营低迷，1-2月工业企业利润增速降至-4.2%创12年来的新低，3月汇丰PMI指数降至49.2创11个月新点，而通胀处于1左右的低位，为政策放松提供了较大的空间。今年以来，央行一次降息和降准，还有3次7天逆回购利率，宽松政策的态度无疑，有望推动无风险利率进一步下行。

　　民生证券广州寺右一马路证券营业部首席投顾赵金伟也认为，二季度A股有望继续保持上行节奏，对于流动性支撑的市场，流动性不息，行情不止。赵金伟表示，支撑这个看法的理由主要包括以下几点：(一)周行长博鳌讲话关注通缩风险，传递给市场更多的宽松信心，市场流动性有支撑。(二)地方债置换、实体经济转型升级需要利率继续下行。利率下行预期将提升资金的风险偏好，对股票市场的配置将放在更重要的位置。(三)股票支持实体经济发展是今年政策要点。通过多层次资本市场建设，让各种企业通过股市募集能够长期使用发展资金，是解决当前企业融资难融资贵的有效路径。

　　张海东表示，市场处于牛市过程之中，整体估值不高，上证综指动态市盈率16.6倍，相比全球主要股市的20倍仍然较低，与历史估值均值的20倍还有折价。目前的股市仍然处于中低区域，牛市要坚定看涨，不要被短期的震荡给洗出来，每一次回调都是加仓的机会。

　　操作策略：紧握改革脉搏

　　对于即将开始的二季度该如何挖掘投资机会，在操作上需要注意些什么？分析人士指出，各领域改革措施不断出台，改革红利也在持续释放；与此同时，有利资本市场的向好政策也不断涌现，这是一季度股指得以大幅上涨的主要原因，预计这样的机会在二季还会出现。

　　“紧握改革脉搏，密切关注政策动向，投资才能有保证。”业内资深人士对《投资快报》记者表示，不管是大盘还是板块，能够出现上涨行情背后必定有相关利好政策来引爆，也唯有跟随政策热点做多才有出路。在改革的大背景下，投资机会仍会非常多。

　　平安证券认为，二季度市场有望出现政策面与基本面双轮驱动：(1)经济基本面悲观预期的修复；(2)改革推动下的股权风险溢价的下降；(3)大类资产角度，股票资产仍然处于相对占优位置，经济边际向好与改革提振信心，有助于加快增量资金新一轮入市。由于相较于国内或是海外大类资产，A股估值已不是绝对低估，单纯无风险利率下行的估值修复效应下降，市场逻辑转由改革政策与经济基本面支撑，且核心变量缓慢向基本面因素切换。

　　赵金伟告诉《投资快报》记者，二季度市场基本沿着两方向发展：改革+转型，改革主要是焦点在国企改革这个角度，转型主要焦点在“互联网++”，预计当前投资者看到的跷跷板效应在后续行情仍旧会经常出现。对于二季度，更看好“改革”路径的投资机会。

　　热点展望：周期蓝筹相对占优

　　即将过去的一季度，包“一带一路”的主题及以创业板为首的成长股表现出色，而券商、银行等金融股和各部分周期蓝筹相对较弱。二季度在板块个股的选择上，应如何进行配置呢？

　　平安证券研报指出，本轮市场不是周期成长的此消彼长，更多是共生。就阶段性而言，周期蓝筹可能会相对占优：(1)从基本面逻辑看，经济边际上或有改善，周期蓝筹资产弹性增加；(2)改革政策如国企改革、金融改革等，或再次提升周期蓝筹的风险偏好。(3)年初以来成长股涨幅较大，考虑注册制预期的影响，以及场外资金再次大幅入场的边际配置效应，周期蓝筹的阶段弹性可能更好。

　　赵金伟建议关注如下三大板块：(一)资源板块机会。金属煤炭等资源板块价格经过大幅下跌，风险释放充分，在货币大幅宽松条件下，价格有望上涨修复；同时该板块聚集大量国有企业，改革预期强烈；该板块涨幅远落后于其它板块，补涨需求强烈。(二)地方混合所有制改革带来的投资机会。财政部长楼继伟表态地方债若还不上地方可以卖资产偿还，地方的主要资产表现为国有股权，又逢国家推动混合所有制改革，所以盘活国有资产应该是资本市场一个重要的话题。(三)银行券商金融板块价值投资机会。目前金融板块具有较好的估值优势，同时具有期权主动风险管理工具，资金对于该板块的拉升安全性将大幅提升，金融大发展已经成为当前比较明显的发展趋势，成长空间有望打开。

　　张海东认为，二季度蓝筹股的表现要好于成长股，创业板经过几天的回调，78倍的估值依然偏高，政策的导向是创业板个股下跌的主要导火索，资金有望切换到蓝筹股。重点可以看好券商、银行、保险、建筑和机械。券商股受益牛市，银行和保险价值低估，还有30-50%的上涨空间，建筑和机械则受益“一带一路”。

　　基于上述，本报记者特选出二月三大投资主题进行介绍，以供投资者参考！

　　主题一、金融股

　　金融股一度是本轮行情的火车头，经过一段时间的休整后。分析人士普遍认为，这个板块估值较低后市机会仍多。有业内人士就举例指出，随着股票期权方面产品的增加，券商以及标的证券的交投往往会趋于活跃，部分银行、保险类的大蓝筹股将会受到更多资金关注。

　　机构研报指出，整个金融板块目前占有全市场约26%的权重，后阶段A股主板指数创新高后的稳健度主要看金融股。其中的核心看点是银行股：“按照8倍左右TTM-PE的合理目标估值，仍有超过30%左右的估值提升空间，其”混业“和业务分拆上市预期、向互联网金融拓展等有望成为驱动估值中枢提升的催化剂。”

　　招商证券最新发布的策略报告表示，再次强调二季度银行突破前期高点是大概率事件的观点，银行股大象舞曲二季度再响起。报告指出，银行股将大风再起，大象卷土重来。目前银行股15年市净率仅1倍，近期显示不断有知名私募进入银行股，坚持长期市场修复至10倍，市净率修复至2倍观点。

　　在券商方面。分析人士指出，不论是代客理财有望放开、注册制渐行渐近还是金融衍生品的逐步丰富，均促进了券商业务的好转。随着金融改革与创新的丰富和资本市场的走牛，券商板块有望卷土重来。

　　“从增量来看，交投持续保持活跃，市场情绪明显改善，融资融券余额不断创新高，赚钱效应将加快资金流入证券市场，从而对整个券商板块形成利好，券商板块行情已经启动，预计板块空间至少在50%以上，主要是业绩驱动为主。”安信证券称。

　　对于保险股，券商分析师认为，保险行业仍将受益于流动性宽松的预期。促进保险业发展的税收优惠政策即将落地，主要体现在健康险和养老险方面。偿二代试运行有望使保险公司资本使用率提升，风险控制力加强。

　　主题二、周期股

　　近期，随着之前热炒的以创业板为主的成长股退潮，钢铁、航空等周期类概念股表现突出。华泰证券分析师周林指出，近期批评创业板的声音越来越多，回调压力较大，而银行及周期股近期涨的不多，短时间风向可能会发生变化。

　　博时基金宏观策略部总经理魏凤春表示，尽管从2014年下半年的行情看，宏观经济对股市的影响已经弱化，但从短期看，二季度宏观经济的企稳或为周期板块提供了政策之外的驱动因素。2月的金融信贷数据超出了市场预期，显示了政府“托底经济”的政策导向。1-2月财政支出同比增长近10%，再加上地方到期债务的置换，“宽财政”的政策立场已逐步清晰。

　　博时基金认为，未来几个月实体经济增速可能将因此而加快。在货币政策方面，2月外汇占款由负转正，美联储偏鸽派表态下美元强势暂歇，人民币趁机升值，有助于缓解资金流出压力。这在某种程度上为“总量宽松”的货币政策提供了喘息的机会，降低了央行在短期内再度使用全面宽松政策工具的概率，货币政策可能更倾向结构化。所以，政府“托底经济”仍将支撑“股强债弱”的局面。

　　魏凤春表示，现在市场的矛盾主要是对2015企业盈利的预期继续下修，而估值却继续呈现升势。短期来看，新兴行业盈利预期的惊喜大概率不再会显著超过传统行业，传统行业如非银金融、交运和钢铁的盈利预期都在经历上修，可能对这些行业的上涨构成支撑。而且在经济下行压力较大的状况下，基建投资是见效较快的对冲举措，借助“一带一路”扩大财政支出，也可能使市场改变对基建等周期板块的预期。

　　主题三、国企改革

　　据权威人士透露，本月上旬相关高层组织召开了央企负责人会议，就国企改革1+N顶层设计文件征求意见。由于涉及的相关文件的进一步修订，市场预期“两会”后推出的国企改革顶层设计方案推迟到4月份。此外，中国节能 、新兴际华、中国建材、国药集团等央企改革首批试点企业的改革方案细则也将同时公布。

　　中金公司认为，加快改革是2015年经济工作的重中之重。鉴于我国经济体制中存在的问题比较严重，未来改革的空间很大，改革在边际上可以显著提高中国经济增长的效率。预计国企改革纲领性文件将在全国两会前后择机出台，国企改革总体方案将会更加明确混合所有制的改革方向，逐步推进职工持股也符合市场化的改革方向，国有企业的战略重组加快推进。

　　兴业证券表示，2014年以来A股国企改革机会已经陆续浮现，上市公司受益国企改革的机会频频出现，比如受益集团资产证券化、引入PE作为战略投资者以及各种形式的股权激励等。2015年随着国企改革顶层设计取得突破，国企改革加速发力，将给A股带来相关机会。

　　在个股的配置上，农银行业轮动股票基金经理郭世凯表示，在国企改革全面展开的背景下，两条主线值得关注：一是具备条件，可先行先试的央企，尤其是已经纳入试点范围的央企；二是市场基础好、示范性强，优先选择试点模式更详细、试点企业已明确的地方国企。