本周主板指数震荡回调，小盘指数强势崛起，市场风格偏向小盘成长股。后市这种“二八分化”格局会否延续？沪港通启动后，海外资金会否积极入场为A股带来源头活水？本期财经圆桌邀请南京证券研究所所长周旭、广证恒生证券首席策略分析师袁季和平安信托高级产品经理魏颖捷三位嘉宾，共同展开讨论。

　　市场风格料偏向大盘股

　　中国证券报：本周主板指数震荡回调，小盘指数则强势崛起，市场风格偏向小盘成长股，后市这种“二八分化”格局会否延续，市场风格会否再度转向？

　　周旭：沪港通启动之后沪深两市风格发生明显变化，主板连续调整，创业板指数连续反弹。一方面，不少前期跌幅较大的小盘股有反弹需求，另一方面，沪港通启航之后遇冷，使得前期已有一定涨幅的权重蓝筹股缺少进一步的催化剂，进而促发权重周期股回落调整。当前来看，二八分化的格局料将持续，市场机会不单纯在二类股票上，而是二八会轮动走强，但各自阵营中的个股会出现明显分化。权重蓝筹股中，受制于基本面的地产、煤炭等周期股依然难有较大系统性机会，但基本面较好的非银金融、高端装备制造等蓝筹股仍有望走强；小盘股中，纯粹壳资源题材并且股价高企的股票，调整压力较大，但一些估值合理、成长逻辑未改的个股反复震荡后有望再度走强。目前市场格局已发生根本变化，但支持股指走强的上涨逻辑未发生根本变化，整数关口反复震荡过后，股指依然有望重拾升势。

　　袁季：以创业板为例，小盘股面临估值瓶颈，阶段持续上升动力不足，大盘股将在震荡反复中上演修复性行情。回顾年初至今创业板指数走势，两波大的上涨行情(1月-2月，7月-10月)都止步于1550点，相应估值分别为60.49倍和64.67倍，当前创业板指数再次冲高至1500点，估值也超过60倍，面临估值和点位双重压力，整体腾挪空间有限。创业板指面临估值提升过快、盈利支撑不足、整体纵深薄弱的问题。与之相比，在沪港通及国企改革大主题下，大盘股行情可能优于小盘股。

　　魏颖捷：本周小盘成长股的活跃并不意味着成长股的结构调整已经结束，而以传统产业为代表的二类股仍处于迂回修复期，在年底前有望继续强于成长股。从驱动逻辑来看，未来3-5年经济增速的台阶式下行将伴随经济效率的提升，而这种效率提升的红利主要集中于高附加值的新兴产业，从这个角度来看，成长股的估值泡沫仍将持续，至少中期难以证伪。

　　但从成长股的运行节奏来看，2013年至今，许多小盘股或伪成长股的涨幅达200%，甚至更高，估值泡沫的膨胀已经走到预期前面，必然会受到预期的牵制。相比之下，以周期为代表的权重股虽然是经济转型中“做减法”的领域，估值中枢只有修复难有突破，但2010年以来，周期股的4年熊市很大程度已提前兑现了悲观预期。4季度以来，中国产能全球输出的战略，可以起到预期托底的作用。从情绪角度出发，权重股的熊市持续4年，即使是一轮预期修复，其对应的周期是4年的结构性熊市，其时间跨度和韧性会超出简单的技术修复。因此中期权重股的修复行情仍会继续。