大摩投资：放量震荡明显加剧 短线冲高后谨防回调

　　综合来看，周四主板分时走出“V”型走势，成交量进一步放大至4500亿左右。从技术面来看，早盘指数的跳水力度并不弱，但是午盘之后指数的反弹也非常强势，市场整体表现出浓重的牛市洗盘的意味。我们认为短期市场量价配合良好，目前沪指上方至前期高点2444.80点之间已经没有明显技术性阻力，在政策面偏暖的背景下预计指数短期仍有继续上涨动力。但是从基本面来看，10月份A股走势可能会比较复杂。除了大盘持续上涨带来的获利抛压之外，10月份十八届四中全会以及沪港通两大政策性因素面临利好兑现也将对A股走势形成一定的压制。我们认为10月份像今天这种盘中的洗盘甚至是周中某一天大幅下跌式的洗盘可能都会出现。这样的短期可能的调整更多是基于快速反弹后的进一步技术修正，这也是指数反弹过程中的一部分。策略上我们建议投资者短期操作上轻指数重个股为宜，对于低价国企改革板块以及衍生的军工概念以持股待涨为主。

　　国泰君安：向改革要红利 反弹步入第三阶段

　　2400点将近，波澜壮阔的400点大反弹指日可待，后续是否将迎来更大牛市行情 ？记者就此采访了今年多空大战的明星团队——国泰君安证券研究所策略团队。从提出400点反弹观点至今，大半年的时间，市场质疑不止，同行挑战不断，究竟他们是如何扛住争议，坚定看多，为何坚守400点，后市又将如何演绎？

　　400点前世今生

　　国泰君安证券研究所首席策略分析师乔永远解释了400点论的前世今生。追溯到今年二季度展开的多空大战，4月份的时候，市场对于经济增长的担忧不断积累，因而对股市的判断普遍偏悲观。而国泰君安策略团队正是在这个市场最为萧条的时刻，坚定喊出“400点大反弹”市场看多观点。

　　乔永远表示，当时在保持对宏观经济波动高度关注的同时，将更多的因素纳入了思考，其中非常重要的一点就是对“贴现率”下降这一点给予了高度重视。他们认为无风险收益率的下降将会带来市场估值中枢上扬，因而做出了400点大反弹的判断。当时可以明确观察到A股市场的无风险收益率正在出现下行拐点，并指出增量资金有望就此流入，推动A股在高分红、低估值大盘蓝筹带领下出现大级别反弹。

　　该观点逻辑是，无风险利率大幅回落的背景下，股票市场风险溢价成为阻碍A股上涨的主要原因；而中国经济已经进入新常态，制度红利释放的周期在启动，将平抑A股市场的风险溢价。在经济增长没有出现明显波动的背景下，涨势也能够由局部蓝筹和龙头向更广泛的低估值蓝筹板块蔓延。在整个经济转型期，来自盈利波动的投资机会将越来越少，来自无风险利率变动和风险偏好波动的投资机会将越来越多。而投资的关键，是找到不同阶段市场走势的核心驱动因素。

　　国泰君安证券研究所策略团队提出400点大反弹观点之后，市场应声而涨，短期内涨势突破100点，叫好声一片。可是，随之市场进入调整，股指一路下行，一度跌破2000点。在当时极为悲观的环境下，国泰君安顶住压力，依旧坚持看多。是什么支撑着他们的观点如此坚决？在乔博士看来，分子端的逻辑更容易为市场所理解和接受，而分母端的逻辑让大家认识和接受的过程比原先预期要长。“随着市场对我们”立体博弈“尤其是贴现率下降的认识逐步深化、对其影响逐步认可，大盘也会不断攀升，目前2400点已经触手可及。”

　　反弹步入第三阶段

　　对于后市，乔永远表示认为大反弹已经进入“向改革要红利”的第三阶段，行业布局上向消费靠拢。而除了“400点”论之外，所提出的行业配置也非常值得关注。

　　提出400点大反弹的同时，国泰君安策略团队提出了“五朵金花”的配置组合——金融(银行、非银)、水泥、铁路设备、房地产、化工。他们认为，随着无风险利率下行，增量资金入场，A股将出现大级别反弹。行业配置上看，低估值、高分红的蓝筹股更符合阶段性市场特征。行业比较新体系下需要把握三大驱动：商业模式驱动、创新驱动、政府驱动。

　　随着中报业绩(预告)发布，业绩超预期有望驱动市场行情。行业配置上，继续哑铃型配置布局：在低估值板块中推荐业绩好、估值低、基金仓位不高的汽车、食品饮料及家电行业；在成长性板块中，挑选小市值有创新驱动的个股 .

　　对于后市，国泰君安证券表示：现在大反弹已经进入“向改革要红利”的第三阶段，行业布局上向消费要回报。消费行业易受改革影响且估值较低，沪港通也是消费板块行情的催化剂。建议配置食品饮料、汽车、和家电行业，并且增强对于休闲服务及农业等领域的关注。对于周期性行业，他们仍然认为四季度煤价上涨(季节性+来水消除因素)、龙头企业限产将会带来板块估值提升，维持推荐煤炭板块。展望明年，他们认为市场会有更好的机会，不过这种机会可能不是像今年这样的单边行情，而是更多来自于波动扩大带来的机会。成长性板块可能会重新回到公众的视野，阿里巴巴的高价上市、纳斯达克板块屡创新高，体现的不仅仅是对这一家公司或者互联网科技的单纯迷恋，背后预示着未来经济成长的驱动引擎已经发生切换。投资者需要坚定信心、以更加积极的心态来拥抱市场。