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政策撑起“金九”行情 三隐忧考验“银十”成色

  • 发布时间:2014-09-30 01:30:28  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:王文举

  “金九”行情强势收官已成定局,但10月沪港通等政策预期将进入兑现阶段,这可能令政策预期对股市的提振作用弱化。与此同时,地产投资持续下行、美元指数上行引发的资金流出压力,以及大小非加速减持都可能强化市场运行的短期压力,10月市场的波动幅度预计明显加大。分析人士建议,投资者在保持中长期乐观的同时,注意短期市场风险,策略上应该控制仓位,并将持仓品种向防御类股票倾斜。

  政策撑起“金九”行情

  9月行情进入收官阶段。客观地说,9月股市面临较多的不利因素,这其中最重要的就是始于5月的经济复苏出现了明显停滞的迹象。按理说,作为经济的晴雨表,股市应该表现的相对疲弱,但实际情况却并非如此。

  截至9月29日收盘,沪综指9月以来实现了6.34%的上涨,不仅创出了本轮上涨的新高,而且9月初一度再现逼空走势。与沪综指类似,其他各主要指数9月以来都保持着强势格局,深成指上涨3.08%,中小板综指上涨10.24%,创业板综指甚至创出了1659.94点的历史新高。相对于大盘指数的表现,个股走势则更为活跃。统计显示,在2547只A股中,9月仅有181只个股出现下跌,月度涨幅超过20%的个股多达500只。

  显然,在基本面相对疲弱的环境下,股市的表现相当强势。分析人士认为,这其中的原因主要在于,持续发酵的政策预期给市场乐观情绪带来了有力支撑。从政策面动向看,就在8月经济数据发布后,一系列利好政策开始接踵而至。在货币政策层面,央行通过SLF向市场释放流动性的同时,14天正回购利率降低的措施也一并实施;在经济政策层面,加速固定资产折旧的新政策出台,该政策的实际效果是减轻企业税负;而在市场层面,两融标的9月下旬再度大幅扩容,从扩容后的融资变动看,融资做多的热情被明显激发出来。可以说,“金九”行情得以成行,政策支撑发挥了最为关键的作用。

  暗藏三大扰动因素

  不过,进入10月份后,政策预期将逐渐进入兑现阶段,对市场的支撑作用有可能出现阶段性的弱化。与此同时,来自房地产投资、国际资金流动以及大小非减持方面的压力也会进一步加大。当这些因素实现共振的时候,市场乐观情绪将面临显著的高位回落压力,并将加大股市运行的波动。

  在政策方面,10月是一个非常重要的时间节点,因为沪港通等政策预期在10月将进入兑现阶段,但预期兑现对股市不一定是好事。股市中有一个名词叫“见光死”,说的就是股价在利好预期发酵阶段往往表现强势,但当相关利好真正落地的时候,股价反而会失去上涨动力。10月的A股市场就面临“见光死”的风险。从市场情绪看,无论是成交量的持续高位,还是开户数的明显增加,都说明在积极政策预期的支撑下,当前投资者对后市开始明显乐观,而大量低价股、绩差股走强又意味着这种乐观已经达到了一个比较高的位置,并将显著增加政策预期兑现时的情绪回落概率。

  而一旦政策对市场的支撑作用弱化,此前存在的负面因素很可能被投资者重新审视。10月A股市场主要存在三大潜在负面因素:

  其一,房地产投资继续下行加大经济担忧。1-8月,房地产开发投资完成额累计同比增速为13.20%,较1-7月的13.70%继续回落,为连续第7个月回落。考虑到当前房地产销售和房价的持续下滑压力,以及开发商的资金链和库存状况,地产投资有可能继续出现明显的下行。作为中国经济的支柱产业,地产投资显著下行的预期势必影响投资者对经济的预期,进而增加10月股市的下行压力。

  其二,外资流出压力增加。“外资抄底”是本轮市场上涨重要的做多逻辑之一,不过10月股市可能面对较大的外资流出压力。9月29日,美元指数盘中创出85.80点阶段新高,经过近5个月的上涨,已经冲破了前期的重要压力位,后市看涨预期强烈。本轮美元上涨的部分原因在于欧元下跌,但另一层重要原因则在于美联储宽松政策退出的预期,正是由于后一个推动力的存在,分析人士预计美元指数后市将继续保持向上态势。对于新兴市场股市来说,美元走强将引发资金回流美国,是典型的短期负面因素。实际上,恒生指数9月初以来持续下跌的重要原因可能就在于资金流出。

  其三,大小非减持压力增加。据WIND数据,9月以来,沪深股市重要股东净减持额为325.78亿元;而6-8月的净减持额则分别为87.62亿元、98.90亿元和163.96亿元。从中不难发现,9月大小非净减持额几乎与过去三个月的加总数值相当。作为A股市场最具话语权的群体,产业资本对当前市场的谨慎态度很可能会较大程度封杀市场在10月份继续向上的空间。

  投资策略回归防御

  在负面因素逐渐增多的背景下,对10月股市的预期应该相应调低,特别是要预防乐观情绪阶段逆转时可能出现的市场快速下跌。因此,分析人士建议,投资者在中期保持乐观的同时,阶段采取防御策略应对10月行情。

  在具体仓位上,投资者应该适度降低股票持仓比例,将仓位保持在五、六成的中性水平。但考虑到当前较为宽松的资金环境,以现金仓位替代股票仓位的效果可能有限。分析人士倾向于建议投资者增加债券的持仓比例。当然,从中期看,改革释放股市红利的路径继续清晰,这意味着对中期行情不必过度悲观,投资者应该以更加积极的心态面对四季度股市可能出现的调整,并将其视为逢低加仓的机会。

  在具体股票品种选择上,分析人士建议投资者应该较大程度上向防御型品种倾斜。一方面,从股市运行周期上看,消费等防御类股票往往具备在行情下半场发力的特点,10月存在潜在的超额收益。另一方面,在经济增速低迷等负面因素增加时,防御类股票也能给投资者提供更佳的安全边际。具体来看,防御型品种主要包括两类股票:一是以医药、食品饮料、商业贸易为代表的大消费概念股,此类股票在7月以来的上涨中普遍表现平平,具备较强烈的补涨动力;二是以电力、银行为代表的低估值板块,在未来的市场波动中具备更高的抗跌能力。

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