9月11日，上交所股票成交金额达到1969亿元人民币，创下2011年3月29日以来最高值；而深市成交量2386.08亿元，创历史新高。然而两市却未能以阳线报收。

　　高额的成交量一方面说明市场的活跃，另一方面也反映了资金对市场的分歧。

　　比如西域投资董事长周水江认为大幅反弹后会有回调，下半年整体行情还是震荡为主，单边上涨不太可能。

　　摆在A股上涨路上的还有一道障碍：88魔咒(所谓88魔咒就是指，当全市场偏股型基金的股票仓位高达88%以上时，市场则会出现调整。这一魔咒屡次应验)。许多研究机构的基金仓位模型都显示，过去一段时间，基金的仓位普遍上升，逼近88魔咒。

　　千亿资金抢筹

　　“7月至今超过1600亿元的资金加仓A股，沪深300指数反弹了9%。8月以来，国内资金主导了行情的延续。与2012年底对比，本次资金流入的速度是当时的两倍，加仓资金规模已经超过当时的1580亿元。”瑞银证券的一份研究报告如是测算。

　　而来自中国证券登记结算有限公司(以下简称：中登公司)的数据亦可印证市场做多的情绪。

　　中登公司公布的数据显示，上周(2014年9月1日-2014年9月5日)新增A股开户数16.47万户。参与交易账户数1543.34万户，创近三年新高。记者实地走访深圳某券商营业部发现情况类似，最近开户的客户数明显增加、客户的交易同样越发活跃，而打电话向营业部咨询业务的客户同样多了起来。“营业部表露的迹象确实让人嗅到了牛市的味道。”一位券商营业部投顾表示。

　　不止是股民入市步伐加快，基民亦是通过申购基金产品间接入市。上周新增基金开户数为13.29万户。此外，近期多只公募基金提前结束募集。8月25日开始募集的东方红睿丰公告称，将募集截止日从9月23日提前至9月12日。东方证券相关人士向媒体表示，市场情况比较好，该产品发售的第一天就募集到了4.5亿元。前期鹏华基金发行的鹏华中证800地产指数分级基金亦是缩短了一天的募集期。

　　正是由于市场已经表现出了赚钱效应，股民基民都加紧参与。基金公司亦不愿意错过机会，抓紧筹备新产品。今年5月成立的前海开源中证军工指数基金，目前净值涨幅逼近35%。面对近期军工板块的上涨，曾连续多年获得《新财富》机械、军工最佳分析师、现加盟前海开源基金任执行投资总监的薛小波透露，目前前海开源基金公司旗下第三只和第四只涉及大军工主题的基金产品设计已经基本完成，而且每只涉军工的基金产品都各有特色，不会雷同，为不同风险偏好的投资者量身定做不同风格的产品。

　　如此情形之下。博时基金股票投资部总经理邓晓峰认为，近期市场出现了明显的成交量放大的情况，随着新增资金的进入，市场处在人气逐渐提高的过程。

　　然而，大摩华鑫的投研人士并不乐观，认为情绪是多变的，情绪高涨带来的行情有可能是超乎想象的，情绪推动的行情有着巨大的爆发力，但很有可能无持续性。长期来看，仍然需要观察经济基本面的运行态势和改革带来的长效机制能否顺利发挥作用。

　　88魔咒临近

　　事实上，不仅普通散户如此，机构同样在加仓备战。

　　记者在采访中获悉，7月至今，保险等机构资金已经多次申购指数ETF，“首先是我们公司旗下的资源类ETF被机构申购，随后一些其他类型的ETF也受到了机构的青睐，不过从我们长期和保险等机构资金的打交道的过程来看，这些机构并一定是中长期看好，也有可能做波段，赚了钱就撤退了。”深圳某基金公司量化投资部负责人如是向记者表示。

　　同样，记者了解到南方基金旗下的南方上证380ETF亦是受到了投资者的申购，规模呈几何增长。

　　具体到公募基金近期的操作，深圳某基金公司投资总监在接受记者采访时表示：“公司投资股票的仓位普遍比今年二季度末的时候高，不只是我们一家基金公司，在和同行交流的时候感受都是如此。”

　　众禄基金研究中心的数据显示，上周(9月1日~9月5日)样本内开放式偏股型基金(包括股票型基金和混合型基金，剔除QDII和指数型基金)平均仓位自上一期的81.70%上升0.54个百分点至82.24%。股票型基金平均仓位为86.63%，较前期上升0.46个百分点；而混合型基金平均仓位为74.35%，较前期上升0.67个百分点。

　　此外，德圣基金研究中心、东兴证券、好买基金等机构的基金仓位模型也都显示基金在抬高仓位。尤其是东兴证券的数据显示，上周股票型开放式基金的平均仓位是88.71%，较上周的85.97%提高了2.73个百分点。这一数据已经触碰到了88魔咒。

　　88魔咒历史上屡次显灵。比如，2013年12月第一周，偏股型基金逼近88%，至此市场一路调整，从2250点下跌至1984点。

　　“出现这一情况，或许跟基金作为A股市场话语权较重的机构投资者、一直扮演主力军角色有关。一旦基金仓位达到88%附近的时候，一方面意味着基金手头上可用的资金已所剩无几，继续做多“弹药”不足；另一方面也暗示基金普遍过于乐观，意味着行情很可能乐极生悲。”接受记者采访的西南证券分析师分析。

　　然而值得注意的是，根据8月8日正式施行的《公募基金管理办法》，股票型基金最低仓位80%。而此前股票型基金的仓位下限是60%，上限为95%。

　　“新的基金管理办法或许将魔咒的仓位上移，再次应验或许超过88%。”上述分析师指出。

　　机构分歧

　　最近两个月市场的反弹已经不少，公募基金赚钱不菲。普通股票型基金中，广发新动力最近两个月以来取得了高达21.35%的净值增长率，在同类型基金中业绩表现位居首位。

　　在接受记者采访时，该基金的基金经理刘晓龙认为大盘股可能存有估值修复的机会，“中国经济反复震荡至现在，短期内中国经济没有硬着陆的风险。同时，随着一些地方房价的下跌，很多房地产企业，尤其是中小型房地产公司将面临巨大的压力，这些房地产企业不可能再进行信用扩张。因此，房地产资金回流到目前不太好的实体经济，实体经济也不能容纳太多资金，因此融资的利率会下行，对实体经济是有好处的。加上下半年国企改革的预期，大家对体制变化有更多的期待，因此我认为大盘股没有太多的下行空间，仍可能存在估值修复的机会。”

　　博时基金的邓晓峰认为，目前股市的资金分流压力不大，可能会有一个值得期待的市场表现。而在“沪港通”实施之后乃至到明年，市场总体会更加复杂一些，还需要继续观察，但不排除A股市场仍会处于一个较好阶段。

　　然而，平安大华今年以来都保持低仓位的策略。其投资总监焦巍指出，由于国内经济微刺激以及其他宏观调控政策会使得今年下半年后宏观经济有所改善，但即使有微刺激和稳增长的护航，下半年乃至明年的经济仍将呈现震荡下行的态势。政府对宏观政策的调整只能改变经济增速的节奏，却改变不了经济持续下滑的趋势。所以，今年他的投资策略就是：低仓位，高贝塔，跟热点，抢波段。言外之意，焦巍对后市仍有担忧。

　　焦巍认为，今年的A股市场，就是一个博弈的市场，要做的就是主题投资。对于投资标的，下半年会出现不少轮像烟花般绚丽而短暂的主题投资行情。不论是动力电池、3D打印还是智能装备等，未来总会有一家代表中国经济发展方向，既然现在不能确定具体是哪一家，可以采用一个产业全覆盖的策略。

　　在谈到看好的行业时，广发新动力基金经理刘晓龙表示：“农林牧渔看两年期的反转，这块是不会动的。汽车零部件中，有很多成长股，但在市场中被认为是周期股，被给了价值股的估值。我认为这块会有估值修复的机会，现在很多个股也从10-15倍的估值上涨到20多倍，但仍然有一些个股我认为是低估的状态。环保股今年一直下跌，但一些主流的公司业绩仍然是增长的，我认为下半年尤其在年底会有估值修复的机会，现在已经开始逐步体现了，事实上近期环保板块表现不错。”

　　邓晓峰认为，需要密切关注的一个因素是如果房地产市场能够实现“软着陆”，国内蓝筹股将成为全球相对偏低的板块，进而可能带来外部资金的持续流入。尤其在明年上半年，如果蓝筹企业的利润没有出现同比下降的情况，那么国内蓝筹板块在全球市场中都会具备较大的吸引力。板块上，目前市场总体上没有明显主线，前段时间很热的军工板块很难托起一轮系统性行情，因此后续仍需观察市场会形成哪些主导性板块。

　　但前海开源基金任执行投资总监的薛小波认为，在中共中央政治局就世界军事发展新趋势和推进我军军事创新进行第十七次集体学习中，习近平主席明确强调有针对性推进国防和军队建设改革的战略部署。这对整个军工行业，都将带来积极推动作用，预计军工行情还将延续。(编辑 曹元)

　　(21世纪经济报道)