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经济复苏逻辑弱化 反弹行情主升浪或已结束

  • 发布时间:2014-08-23 07:23:00  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:徐娜

  鉴于前期支撑市场反弹的基本面逻辑已经被削弱,我们认为本轮反弹的主升浪可能已经结束。不过,考虑到底线管理的政策取向背景,货币政策和流动性还存在进一步定向宽松的空间,而IPO节奏和沪港通等影响市场运行的因素目前也并未显著逆转,因此预计短期市场调整空间有限。

   经济复苏逻辑弱化

  本周市场呈现高位震荡走势,上证综指周一和周二一度连续创出本轮反弹收盘新高,周四震荡之后周五再次站上5日均线,周K线收出六连阳,强势格局依然较为明显。

  但我们认为,经济回升动能衰减,阶段性复苏或已告一段落,市场风险偏好面临下行压力。汇丰周四公布的数据显示,中国8月制造业PMI指数预览值由上月的51.7%降至50.3%,创近三个月新低,显著低于51.5%的预期值。虽然其在连续回升四个月后拐头向下,但仍然连续三个月处在荣枯线50%上方。从分项指标来看,国内外新订单增速与上月相比放缓,投入与产出价格出现收缩,通缩压力有所上升。

  实际上,此前公布的7月经济数据,尤其是信贷和社会融资等金融数据大幅低于市场预期,已然导致投资者多空分歧明显上升。而从最新公布的汇丰制造业PMI数据来看,多项数据相互验证,可以有较大把握判断,经济阶段性复苏或已告一段落,前期支撑市场上行的经济阶段性复苏的逻辑受到破坏。此外,我们预计9月中上旬将陆续公布的8月经济数据和销售旺季的房地产销售情况也不会乐观。在此背景下,大盘的系统性上涨主升浪或许已经结束。

   市场下跌空间有限

  不过,考虑到其他影响市场运行的因素并未显著逆转,近期也不宜太过悲观。首先,货币政策定向宽松的基调,在经济动能再次趋弱的背景下,发生改变的可能性微乎其微。相反,未来一段时间,基于底线管理的需要,定向宽松还存在着继续加码的可能性。其次,在管理层大力降低实体经济融资利率的背景下,流动性偏宽松成为必要条件,资金价格不存在显著上行的风险。再次,年内IPO节奏未变,扩容预期依然稳定。最后,沪港通等其他相对偏积极的因素也未有明显逆转。

  总体而言,经济基本面偏负面但不悲观,政策面和资金面的边际利多值得进一步期待,IPO节奏和沪港通等因素也不会对市场预期构成负面打压,上述积极因素共振并在较大程度上对冲负面因子,意味着近期并不存在太过悲观的理由。

  当然,技术走势和盘面情况所发生的微妙变化也值得密切关注。从K线形态来看,期指主力合约IF1409周四收盘时日K线上收出四连阴,这是6月以来的第一次,且同时失守20日均线,这也是7月下旬反弹以来的第一次。上证综指、沪深300指数和深成指日频MACD指标持续背离,大盘上行动力逐渐衰减。此外,虽然上证综指、中小板和创业板走势偏强,但是代表大盘股的上证50指数和中证100指数则已经基本上确认失守20日均线。

  下周四和周五共有10只新股集中申购,预计冻结资金规模不小,届时资金面压力不容小觑。结合主导市场运行的核心逻辑和短线资金面、技术面特点,在本轮反弹主升浪或已结束的判断基础上,我们认为,短线市场震荡调整的压力在逐步增大,7月25日的跳空缺口短期将成为近期市场的向下目标位。

  期指持仓提示短期不悲观

  虽然期指走势相对谨慎,但是主力席位持仓动向所透露出来的信息明显偏积极。自上周以来,我们可以看到一个非常有趣的现象,那就是以中信期货、国泰君安和海通期货为代表的传统净空持仓大户,在市场上攻乏力的背景下并没有大举加空,反而是借市场调整之际持续减空,这导致其本身和市场整体的净空持仓量持续下降。

  其中,中信期货净空持仓自上周的逾2万手,下降至本周最低的1.55万手;海通期货也由上周的逾1万手,下降至最低7000多手;国泰君安则已经呈现持续净多态势。而前20名净空持仓量亦在2.3万手上下波动,与历史最高点的逾3.3万手差距较大。此外,中信期货周四的动作引人关注,周四其大举减空2394手,而不是在经济数据利空打压的背景下逢高做空,这在很大程度上反映了在反弹趋势尚未被破坏的背景下,主力席位投机行为和心理的显著变化。

  我们认为,虽然大盘反弹主升浪或已结束,但短期市场的下行空间预计有限,投资者当前可积极把握个股机会。而在期指操作策略上,在期指震荡调整的大判断下,建议投资者可逢高轻仓做空,追高宜谨慎。

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