7月下旬以来展开的A股行情带动市场情绪升温，保险资金动向随之成为投资者关注的焦点之一。8月13日发布的保险业新“国十条”指明了保险机构投资股市债市的大方向。然而，业内人士认为，眼下险资加仓的理由还不够充分。最新数据显示，险资A股的仓位处于相对低位。另一方面，保险资金对固定收益类资产、不动产类资产和其他金融资产的兴趣有所上升，与险资运用特点更匹配的基础设施债权投资计划等另类投资或形成分流效应，并有望成为险资投资新的主攻方向。

　　险资冷对反弹 “水位”恐难大涨

　　近期的国务院常务会议及保险业新“国十条”都提出，要发挥保险公司机构投资者作用，为股票市场、债券市场长期稳定发展提供支持等相关指导意见。业内人士认为，这样的政策导向或为险资进一步“输血”股市做了铺垫。

　　然而，从保监会公开的行业数据来看，在保险业资金运用余额项下，股票和证券投资基金的占比在6月维持相对低位，仅为9.36%。业内人士认为，保险资金整体上并未追随行情增加对股票投资的配置，这种趋势在即将公布的7月份行业数据中或将有所反映。“对于股市的观望也与险资不追求超高收益有关。之前投资股市债市的收益率表现不错，一些保险公司年内收益率预期目标已基本达到，其后续投资风格更加趋于稳健，投资也会有所收缩。”

　 记者梳理行业历史数据发现，由于保险资金运用余额变动而导致计算基数不同，这部分投资的绝对值(6月股票和证券投资基金规模为8048.55亿元)虽然并非近15个月以来行业数据的最低点，但在相对值上，确为相应时段内的“波谷”。

　 近15个月来的行业数据显示，2013年6月起，保险资金在股票和证券投资基金规模一直在7000亿至8000亿的区间波动。2014年2月，这一数值终于“破8”，在3月达到8459.64亿元的高点后扭头向下，未能突破2013年5月的“波峰”值8664.64亿元。从绝对值来看，险资在此方面的配置仍高于2013年4月的8007.02亿元。

　　入市态度谨慎 积极配置债券

　　而在7月份保险统计数据尚未出炉的情况下，这一“波谷”是否确实触底仍未可知。中国证券报记者从机构人士处了解到，保险资金在近期对股市的配置方面，并未一味跟风加仓，部分机构甚至适当减仓。

　　有大型保险公司内部人士认为，7月行情的短期性较为明显，加仓理由不够充分，所以在实际操作上亦未作明显调整。“我们并不认为本轮行情说明股市出现向好苗头，而是认为这只是一个短期行情。从基本面来看，虽然新政策会带来一定的利好预期，但政策的细化落实仍需要时间，还不会马上体现在保险资金仓位调整上。从近一年来的情况看，险资入市的态度相对谨慎，不会贸然大举加仓。”

　　但亦有机构人士指出，在保险资金运用方面，资管公司或部门有各自的考量，不宜简单判断险资对于股票和证券投资基金的占比会继续探底。但整体上，这方面投资的绝对值持续下降是不争的事实，而且进一步下降的迹象很可能会出现。

　　6月13日，证监会新闻发言人邓舸表示，证监会自成立以来就高度重视资本市场机构投资者的引入发展工作，但机构投资者规模不够大，仍需大力发展。截至2013年底，A股市场以公募基金、保险机构、QFII等为代表的9类专业机构投资者合计持有A股市值为2.58万亿，仅占两市总市值的10.87%。当前A股市场的投资交易仍以中小散户为主，整体趋势交易行为特征明显，大力发展专业机构投资者的任务仍较为紧迫。证监会将鼓励全国社保基金、商业保险、境外长期资金扩大资本市场投资与基金投资。

　　在部分保险资管人士看来，机构投资者成为A股市场上有足够话语权的一方尚待时日。前述保险公司人士认为，在保险资金运用监管比例口径下，相比对于股市投资方面的“冷淡”，保险资金在固定收益类资产、不动产类资产和其他金融资产的兴趣有所上升。

　　在债券投资方面，保险资金仍将其作为传统意义投资的“大头”，在委托外部机构管理保险资金方面亦是如此。中国证券报记者梳理相关数据发现，保险资金运用余额在债券配置方面自2013年9月至2014年6月，绝对值一直呈上升趋势，所占比例维持在41.48%以上，其中2014年6月为低点。机构人士表示，这方面的投资情况整体上较为乐观，预计仍将维持与此前大致相当的资产配置比例。

　　保险公司对于不动产投资的兴趣，则从国内伸展到了海外。近日，在一场以保险资金境外投资为主题的研讨会上，某参与境外投资项目的人士透露，多家保险公司都正在寻求境外投资房地产项目的机会，相关合作也在洽谈或推进中，这将成为险资开拓投资渠道的一个方向。

　　看好另类投资 分流效应渐显

　　被保险资金所锚定的下一个投资领域中，另类投资将占有一席之地。除了在体量上呈现明显扩张态势，在投资收益率、风险控制等方面，另类投资的前景亦被保险资管人士看好。而这一方面投资的增加，或将客观上对投资股市的保险资金形成“分流”效应。

　　保险资管人士对中国证券报记者表示，债权计划等另类投资的配置比例呈现明显上升趋势，因为能够较好地与实体经济对接，并且投资收益率较为稳定，这方面投资项目已经成为保险资金的关注重点。

　　有分析认为，另类投资可以较好地平滑经济周期和资本市场短期波动的风险，并获得较高的收益率，但由于相应的风险较大，所以长期以来并未受到足够重视。平安信托和麦肯锡发布的《中国信托行业发展研究报告(2013)》认为，国际市场上最近十年出现的“另类投资主流化”大趋势，将以更快的速度出现在中国。持续低利率的市场环境，以及传统资产类别差强人意的表现，提高了投资者对另类投资的兴趣。在中国，另类资产管理也正在以前所未有的速度增长。

　　报告认为，大型投资者如保险公司正在增加在另类投资领域的资产配置。保监会的一系列新规也允许保险公司将更多资产配置到这些领域。另类投资一方面在中短期内可以帮助险资获取优于传统资产类别的投资收益，另一方面可以缓解资产负债久期错配的问题，使得保险公司能够更好管理其偿付能力。特别是在寿险行业，由于资本市场上长久期固定收益产品的供给匮乏，资债期限错配的问题尤为突出。久期较长的私募股权、房地产和基建投资就能够很好满足保险公司的投资需求。

　　前述机构人士表示，相比于投资股市的期限性因素，包括基础设施债权计划等另类投资与保险资金的长期性、追求稳定收益的诉求匹配度更高。所以险资加大对后者的配置，甚至适当在A股有所减仓的现象不难理解。在与信用度较可靠的担保方、项目建设方合作的前提下，保险资金在国内多地参与债权投资计划或以“明股实债”的方式寻求与实体经济对接的合宜项目，已经成为近两年来保险资金运用的一大趋势。短期内，险资对A股市场还将持观望态度。提升险资投资股市的兴趣，有待相关部门出台细化的支持股市债市的投资政策。